Sotkamo Silverin annit jäivät vajaiksi, mutta maaliskuun käyttöpääomavajeesta yhtiön tulisi selvitä

Sotkamo Silver tiedotti perjantaina, että yhtiön 8.3. päättyneessä 4 MEUR:n merkintäoikeusannissa merkittiin lopullisen tuloksen mukaan 85 391 942 osaketta, joka vastaa noin 85,2 % tarjotuista osakkeista. Noin 64,5 % tarjotuista osakkeista merkittiin merkintäoikeuksilla. Lisäksi noin 20,8 % tarjottavista osakkeista merkittiin ilman merkintäoikeuksia. Sotkamo Silver keräsi merkintäoikeusannilla noin 38,4 MSEK:n (~3,4 MEUR) bruttovarat ennen merkintäoikeusannin kuluja. Merkintäoikeusannin laimennusvaikutus yhtiön osakekantaan on noin 30 %. Sen sijaan 1 MEUR:n suunnatussa osakeannissa yhtiö ei vastaanottanut merkintöjä uusista sitoumuksista.

Antien lopputulosten perusteella yhtiön tulisi selviytyä käyttöpääomavajeesta

Sotkamo Silver arvioi antiesitteessä, että sille syntyy arviolta maaliskuussa 2023 noin 20–55 MSEK:n käyttöpääomavaje. Karkean arviomme mukaan yhtiö tarvitsikin antien kautta ~30 MSEK käyttöpääomavajeen kattamiseksi. Huomioiden esitteessä arvioidut noin 6,5 MSEK:n transaktiokustannukset sai yhtiö alustavan arviomme mukaan kerättyä riittävät pääomat käyttöpääomavajeen kattamiseksi. Tätä tukee myös yhtiön joulukuussa kariutuneiden suurempien antien ehdollisuus sille, että yhtiö olisi saanut kerättyä vähintään 3,5 MEUR:n käteisvarat ennen kuluja. Käsityksemme mukaan tämä summa piti sisällään myös seniorilainan 1,5 MEUR:n lyhennyksen, jonka siirrosta yhtiö sopi rahoittajan kanssa helmikuussa (kts. kommenttimme täältä).

Kerätyt pääomat eivät jätä juurikaan pelivaraa kassavirran kääntämiselle

Nyt kerätyt pääomat eivät jätä kuitenkaan pelivaraa kassavirran kääntymiselle Q2:n aikana. Yhtiö arvioi myös antien yhteydessä, että sen käyttöpääomatarve (sis. arviomme mukaan käyttöpääoman heilahdukset, täydennyskairaukset, ylläpitoinvestoinnit ja riittävät kassapuskurit) olisi seuraavalle 12 kuukaudelle 49–55 MSEK. Tämän taustalla yhtiöllä oli oletuksena, että hopean keskihinta on 22,2 USD/oz, kullan keskihinta 1850 USD/oz, sinkin keskihinta 3100 USD/tonni ja lyijyn keskihinta 2000 USD/tonni). Lisäksi yhtiö odotti EUR/USD-vaihtokurssin olevan 1,08. Hopean spot-hinta on kuitenkin laskenut viime viikkoina voimakkaasti (12.3. hopean spot-hinta noin 20,5 USD/oz, EUR/USD noin 1,06), mikä nostaisi käyttöpääomatarpeiden määrää tämänhetkisen tilanteen perusteella.

Siten kerätyistä pääomista ei jää arviomme mukaan juurikaan varoja kaivoksen kehittämiseksi. Myös pidemmällä aikavälillä kassavirran selkeämpi kääntyminen edellyttäisi arviomme mukaan hopean hinnan säilymistä selvästi historiallista keskiarvoa korkeammalla sekä tuotantovolyymin kasvua vuoden 2022 tasosta (ml. tehokkuuden parantuminen täydennyskairausten myötä). Tätä kokonaiskuvaa peilaten arvioimmekin yhtiön tarvitsevan vielä lisäpääomia suhteellisen lyhyellä aikavälillä. Arviomme mukaan vaihtoehdot ovat melko vähäisiä suunnatun osakeannin lopputulos huomioiden (todennäköisesti kallis velkarahoitus) ainakin siihen asti, että yhtiö onnistuu osoittamaan tuotantovolyymeissä ja kassavirrassa parantumisen merkkejä. Olemme käyneet yhtiön nykyistä tilannetta tarkemmin läpi tuoreessa laajassa raportissamme.

Päivitämme antien lopputuloksen ennusteisiimme lähiaikoina

Emme olleet sisällyttäneet antien lopputulosta vielä ennusteisiimme antien lopputulokseen liittyneen epävarmuuden vuoksi. Tulemmekin lisäämään antien vaikutuksen ennusteisiimme lähiaikoina. Olimme kuitenkin huomioineet antien toteutumisen täysmääräisesti havainnollistava osien summa -laskelmassamme, jota on käyty tarkemmin läpi laajassa raportissamme. Siten antien lopputuloksella ei ole välitöntä vaikutusta näkemykseemme yhtiöstä, vaikka ne aavistuksen osakkeen riskiprofiilia laskivatkin. Ennen Hopeakaivoksen kassavirran selkeämpää parantumista ja/tai huomattavaa lisärahoitusta osakkeen riskiprofiili säilyy erittäin korkealla tasolla.