Analyst Comment

Admicom pre-silent: Strategian toteutusta jatkettu heikkona jatkuneessa markkinassa

Summary

Admicom jatkaa strategiansa toteuttamista heikossa markkinassa, mikä luo pohjaa kasvun kiihdyttämiselle lähivuosina.
Ultiman laskutusmallin muutos vaikuttaa positiivisesti jatkuvan vuosilaskutuksen (ARR) kehitykseen, mutta liikevaihdon kasvuun vaikutus on viiveellä ja negatiivinen vuonna 2026.
Admicom on käynnistänyt 2,5 MEUR:n omien osakkeiden osto-ohjelman ja harkitsee uusia yritysostoja kansainvälisen laajentumisen mahdollistamiseksi.
Yhtiö ohjeistaa vuonna 2026 ARR:n kasvavan 6-12 % ja liikevaihdon 5-10 %, mutta kasvun saavuttaminen edellyttää markkinan paranemista tai yritysostoja.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Admicom järjesti tiistaina analyytikkopuhelun ennen hiljaisen jakson alkua. Tallenne tilaisuudesta on katsottavissa täältä. Tilaisuus ei tarjoillut olennaista uutta Q4-raportin ja helmikuun lopussa järjestetyn, SaaS-yhtiöiden tulevaisuutta tekoälyaikakaudella käsitelleen infotilaisuuden jäljiltä. Suomen rakennusmarkkina on ollut alkuvuodesta odotetusti vaisu ja toiveet jonkinlaisesta elpymisestä painottuvat H2:lle. Admicom on jatkanut strategiansa toteuttamista suunnitelmien mukaisesti, mikä luo pohjaa kasvun kiihdyttämiselle lähivuosina. Samaan aikaan tekoälypelot ovat painaneet osakkeen arvostuksen (2026e EV/EBIT 11x) historiallisen alhaiseksi, minkä näemme tällä hetkellä ostopaikkana.

Huomioita Admicomin hiljaista jaksoa edeltäneen analyytikkopuhelun pohjalta

Tilastokeskuksen datan perusteella Suomen rakennusmarkkinan elpyminen oli tammikuussa vaisua, sillä alan liikevaihto kasvoi vain 1 %:n. Pohjaluvut ovat heikon syklin rasittamia, joten elpyminen vaatisi selkeästi kaksinumeroista kasvua. Tästä nähtiin jo viime vuoden marraskuussa (+12 %) välähdyksiä, joten alkuvuoden kehitys on ollut tähän nähden pettymys. Asuntorakentamisessa jarruna on edelleen heikko kysyntätilanne, johon on lyhyellä aikavälillä vaikea nähdä olennaista muutosta parempaan.
Admicom muistutti, että tämä vuosi on Ultiman laskutusmallin osalta muutosvuosi, kun aiemmin kerran vuodessa laskutettu asiakkaiden tasauslasku tuodaan rullaavasti sisään asiakkaiden kuukausilaskutukseen. Muutos näkyy ensin jatkuvan vuosilaskutuksen (ARR) kehityksessä positiivisesti, mutta vaikutus liikevaihtoon tulee luonnollisesti viiveellä. Muutoksesta aiheutuu vuodelle 2026 arviolta 0,5-0,9 MEUR:n negatiivinen vaikutus liikevaihdon kasvuun.
Admicom käynnisti maaliskuussa 2,5 MEUR:n omien osakkeiden osto-ohjelman, jolla hankitaan noin 1,6 % osakekannasta. Ostot ovat edenneet viime viikkoina vauhdilla ja yhtiön kommenttien perusteella nykyinen ohjelma ei välttämättä jää viimeiseksi. Luonnollisesti päätös omien osakkeiden hankinnasta on hallituksen pöydällä, mutta nykyisellä historiallisen alhaisella arvostustasolla näkisimme uuden, jopa nykyistä isomman ohjelman käynnistämisen järkevänä pääoman allokointina.
Admicomin tase on vahva ja omien ostojen lisäksi se mahdollistaa uudet yritysostot, joita yhtiö parhaillaan kartoittaa kansainvälisen laajentumisen mahdollistamiseksi. Admicom osakkeen laskenut arvostus tuo osaltaan tiettyjä haasteita yritysostojen tekemiseen, sillä listaamattomalla markkinalla myyjien hintapyynnöt eivät ole korjanneet vastaavasti alaspäin verrattuna julkisen markkinan syöksyyn.
Admicom ohjeistaa vuonna 2026 jatkuvan vuosilaskutuksen (ARR) kasvavan 6-12 % (2025: 37,8 MEUR). Kokonaisliikevaihdon arvioidaan kasvavan 5-10 % ja oikaistun käyttökatteen olevan 31-36 % liikevaihdosta. Admicom muistutti, että kasvun osalta ohjeistuksen ylätasolle pääseminen edellyttää markkinan nopeampaa paranemista tai pienen yritysoston toteuttamista. Lisäksi kannattavuuden osalta haarukan alalaita tarkoittaisi todennäköisesti sitä, että yhtiö ehtisi laittaa tietyt organisaatiota ja tulevaa kasvua tukevat järjestelmäinvestoinnit käyntiin tämän vuoden aikana. Ennusteemme odottaa tälle vuodelle 7 %:n liikevaihdon kasvua ja 33,8 %:n käyttökatetta. Kasvu painottuu H2:lle (9-10 %) ja vaatii arviomme mukaan jo markkinan pientä elpymistä. Palaamme odotuksiimme Q1:n osalta tarkemmin tulosennakossa lähempänä Admicomin tulosjulkistusta (14.4.).

Login required

This content is only available for logged in users

Create account

Admicom operates in the IT sector. The company develops cloud-based services that mainly concern administration, accounting, payroll and project management. In addition to its main business, it offers training and customer support. Its customers are small and medium-sized corporate customers, with the largest operations in construction and industry. The head office is located in Jyväskylä.

Key Estimate Figures27.02.

	2025	26e	27e
Revenue	37.7	40.4	44.5
growth-%	6.1 %	7.0 %	10.3 %
EBIT (adj.)	12.0	13.1	14.9
EBIT-% (adj.)	31.7 %	32.4 %	33.4 %
EPS (adj.)	1.93	2.15	2.46
Dividend	0.32	0.40	0.50
Dividend %	0.8 %	1.3 %	1.6 %
P/E (adj.)	21.8	14.3	12.5
EV/EBITDA	16.6	10.0	8.0