Wärtsilä pre-silent: Markkina-aktiviteetti yhä suotuisaa

Wärtsilä järjesti tiistaina iltapäivällä julkisen pre-silent puhelun, jossa CFO Arjen Berends avasi yhtiön kuulumisia. Tulkitsimme puhelun sävyn edelleen jatkavan aiemmilta kvartaaleilta tuttua positiivista linjaa keskeisten yksiköiden Marinen ja Energyn osalta. Me olemme ennustaneet Marinen ja Energyn yhteenlasketun tilauskasvun pysähtyvän vuonna 2026 vahvojen vertailulukujen ja mahdollisen AI-buumin hidastumisen vuoksi, mutta pre-silent puhelu ei mielestämme erityisesti tukenut tätä varovaista narratiivia. Yritysostorintama on yhtiön kohdalla aiempaa mielenkiintoisempi, sillä kilpailija Everllence on tulossa myyntiin ja yhtiö on tulkintamme mukaan melko avoimesti kertonut harkitsevansa ostokohdetta.

Markkinakysyntä uomissaan

Wärtsilä toisti puhelussa näkevänsä Marinessa hyvää kysyntää keskeisessä cruise-segmentissä, mitä tukee risteilymatkustuksen suosio globaaleilla markkinoilla. Myös hiilipäästöjen vähentäminen on edelleen asiakkaiden agendalla, vaikka IMO viivästytti vuodella päätöstä globaalista päästökompensaatiojärjestelmästä. Mahdollinen puolustusbudjettien lisäämisestä seuraava kysyntä ei kuitenkaan näy markkinalla vielä, sillä määrärahojen lisäämisestä tilaukseen voi kestää noin 4 vuoden verran.

Energyn osalta markkina näyttäisi jatkaneen suotuisana tai ainakaan näköpiirissä ei ole konkreettisia merkkejä erittäin vahvan markkinan heikkenemisestä, vaikka vertailuluvut viimeiseltä 12 kuukaudelta ovat korkeat. Suurten tilausten toimitukset venyvät jo aikaisintaan vuoteen 2027, mikä tukee näkyvyyttä tuotantovolyymeihin. USA:ssa perinteisesti käytettävien kaasuturbiinien pitkät toimitusajat (2029+) tukevat asiakkaiden motivaatiota tutustua Wärtsilän moottoriteknologiaan. Yhtiö toisti viestin, että uudet asiakkaat ovat positiivisesti yllättyneet teknologian eduista, mikä voisi tukea sen asemaa markkinalla myös pitkällä aikavälillä.

Energy Storagen markkina-aktiviteetti näyttäisi olevan edelleen jokseenkin pehmeää, vaikka tulkitsimmekin että aktiviteetti on parantunut Q4:llä kuten yhtiö on aiemminkin kertonut odottavansa. Tilauksia kuitenkin tarvittaisiin yhtiön mukaan lisää. Yhtiö mainitsi, että kustannussopeutustoimia voidaan tarvittaessa harkita, jos tilausmäärät eivät yllä riittävälle tasolle.

Kiikarissa merkittävä yrityskauppa

Everllence, joka tunnettiin aiemmin nimellä MAN Energy, on jo käsittääksemme pitkään ollut potentiaalinen yritysostokohde Wärtsilälle ja yhtiö on tunnustanut kaupan mahdollisuuden myös sijoittajapuheluissa. Myös tämänkertaisessa pre-silentissa yhtiö mainitsi Everllencen olevan näillä näkymin ainoa suurempi potentiaalinen ostokohde Wärtsilälle.

Asiasta tuli aiempaa ajankohtaisempi syksyllä, kun Everllencen omistaja Wolkswagen kertoi harkitsevansa liiketoiminnan myyntiä. Everllence kehittää sekä kaksi- että nelitahtimoottoreita. Yrityskauppa tekisi Wärtsilästä entistä dominoivamman toimijan Marine-segmentissä yhtiön saadessa johtavan markkina-aseman kaksitahtimoottoreissa, joita suurimmissa aluksissa tyypillisesti käytetään. Everllencen markkina-asema nelitahtimoottoreissa on Wärtsilää heikompi ja tämä liiketoiminta tulisi todennäköisesti eriyttää ja divestoida, mikäli kauppa toteutuisi. Kauppa edellyttäisi siten kilpailuviranomaisten hyväksyntää, mikä lisäisi kaupan monimutkaisuutta. Keskeinen taloudellinen hyöty kaupasta syntyisi palveluliiketoiminnan synergioista, kun Wärtsilä pystyisi hyödyntämään erityisesti Marine-segmentin globaalia palveluverkostoa sekä 2- että 4-tahtimoottorien saralla.

Wärtsilän vahva tase tukee kaupan toteuttamista (2025e nettokassa: 1,7 miljardia euroa), joskin velaton kauppahinta voisi nousta arviomme mukaan 6-8 miljardiin euroon, jolloin sitä jouduttaisiin rahoittamaan myös velalla ja/tai osakepohjaisilla ratkaisuilla. Everllencen liikevaihto vuonna 2024 oli 4,3 miljardia euroa ja liikevoitto 337 MEUR (lähde: Craft.co).