Extensive research

Ilkka laaja raportti: Kannattavaa kasvua uudistuneella rakenteella

Summary

Ilkka keskittyy kannattavaan kasvuun markkinointi-, teknologia- ja datapalveluissa, mutta suurin arvoajuri on yhtiön Alma Media -omistus, jonka osake hinnoitellaan merkittävällä alennuksella.
Yhtiö on toteuttanut merkittävän rakennemuutoksen luopumalla paino- ja medialiiketoiminnasta, keskittyen nyt markkinointi- ja teknologiapalveluihin, joista yli 60 % on jatkuvalaskutteista ohjelmistoliiketoimintaa.
Ilkan liiketoiminnan orgaaninen kehitys on ollut vaisua, mutta kannattavuudessa on nähty parannusta erityisesti Profinder-yrityskaupan ja säästötoimenpiteiden ansiosta.
Osakkeen tuotto-odotus perustuu noin 6 %:n osinkotuottoon, jatkuvien liiketoimintojen tuloskasvuun ja Alma Median kehitykseen, ja mahdollinen arvon purkautuminen toimii positiivisena optiona sijoittajalle.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Medialiiketoiminnasta luopumisen jälkeen Ilkka keskittyy kannattavaan kasvuun markkinointi-, teknologia- ja datapalveluissa, mutta osakkeen kannalta suurin arvoajuri on kuitenkin vielä yhtiön Alma Media -omistus. Tähän ja koko laskemaamme osien summaan nähden osaketta hinnoitellaan merkittävällä alennuksella. Vaikka emme näe lyhyellä aikavälillä ajureita tämän purkautumiseen, osingot, Alma Median ja jatkuvien liiketoimintojen kehitys muodostavat nykyarvostuksella mielestämme kiitettävän tuotto-riskisuhteen, minkä lisäksi sijoittaja saa option arvon purkautumisesta pidemmällä aikavälillä. Alma Median pienen kurssinousun jälkeen nostamme tavoitehintamme 4,0 euroon ja nostamme suosituksemme Lisää-tasolle (aik. Vähennä).

Liiketoimintarakenne on terävöitynyt

Ilkka on toteuttanut merkittävän rakennemuutoksen viime vuosina luopuessaan painoliiketoiminnasta (2024) ja medialiiketoiminnasta (2025). Nykyään Ilkka on markkinointi-, teknologia- ja datapalveluja tarjoava konserni, joka toimii Suomessa sekä kansainvälisesti (noin 15 % lv:sta) pääosin Ruotsissa ja Lähi-idässä. Liiketoiminnasta yli 60 % muodostuu jatkuvalaskutteisesta ohjelmistoliiketoiminnasta ja loput on pääasiassa palveluliiketoimintaa. Summa Collective nimellä toimiva kokonaisuus on rakentunut yritysostojen kautta ja tytäryhtiöt toimivat edelleen omilla brändeillään. Näistä suurimmat ovat Liana Technologies ja Profinder sekä pienempiin yhtiöihin kuuluvat Evermade, MySome ja Myynninmaailma. Yhtiöiden toiminta on kokonaisuudessaan varsin itsenäistä, mutta tiettyjä synergioita yhtiöiden välillä haetaan muun muassa ristiinmyynnin ja toimialaosaamisen kautta. Odotamme yhtiön päivittävän strategiaansa ja taloudellisia tavoitteitaan lähitulevaisuudessa vastaamaan tarkemmin nykyistä liiketoimintakokonaisuutta. Arvioimme yhtiön korostavan tulevassa strategiassaan etenkin kansainvälistä kasvua, mistä Lianalla on jo näyttöjä, kun taas Profinder on vasta käynnistänyt kansainvälistymisensä Ruotsiin.

Suunta on oikea, mutta tehoja pitää saada lisää irti

Tähän asti pääosin 2020-luvulla rakennetun markkinointi- ja teknologiapalvelut -kokonaisuuden orgaaninen kehitys on ollut suhteellisen vaisua etenkin kannattavuuden osalta. Tänä vuonna kannattavuudessa on nähty selvä tasokorjaus, mitä tukee erityisesti Profinder-yrityskauppa ja yhtiön omat säästötoimenpiteet. Suhteessa liiketoiminnan rakentamiseen käytettyihin pääomiin on tulostaso edelleen vaisu, ja yrityskauppoihin käytettyjen pääomien tuotto on sitä kautta jäänyt matalaksi. Jatkuvilla liiketoiminnoilla on edellytykset muodostua yhtiölle arvoajuriksi, mutta tämä edellyttää nykyisen liiketoiminnan kannattavan kasvun jatkumista. Jatkossa näemme myös hyvin mahdollisena, että yhtiö haluaisi kasvattaa nykyistä kokonaisuutta edelleen yritysostoin, minkä yhtiön vahva tase myös mahdollistaa.

Osingosta ja tuloskasvusta muodostuu kiitettävä tuotto-odotus, arvon purkautuminen on positiivinen optio

Olemme lähestyneet Ilkan arvostusta ensisijaisesti osien summa -laskelman kautta, sillä mielestämme se huomioi parhaiten Ilkan merkittävän Alma Media –omistuksen arvon. Osien summa –laskelmamme indikoima arvo on 6,5 euroa (aik. 6,2€). Ilkan osake hinnoitellaan siten merkittävällä alennuksella suhteessa tähän sekä jo pelkästään Alma Media omistukseen (4,6€/osake). Merkittävä alennus osien summaan on kuitenkin mielestämme perusteltu, sillä emme näe ajureita tämän purkautumiseen ainakaan lyhyellä aikavälillä, etenkin kun yhtiön poikkeuksellisen hallintorakenteen päivittäminen (osakesarjojen yhdistäminen) ei edennyt tänä vuonna ylimääräisessä yhtiökokouksessa. Toistaiseksi osakkeen tuotto-odotus kytkeytyy noin 6 %:n osinkotuottoon, jatkuvien liiketoimintojen tuloskasvuun sekä Alma Median kehitykseen, joista voi itsessään muodostua jo kiitettävä tuotto. Tämän päälle mahdollinen arvon purkautuminen pidemmällä aikavälillä toimii sijoittajalle positiivisena optiona. Tuotto-riskisuhde on siten nykyarvostuksella mielestämme hyvä.

Login required

This content is only available for logged in users

Create account

Ilkka is a group providing marketing, technology, and data services that serves corporate customers both in Finland and internationally. The core of Ilkka's business in Finland is Summa Collective, which includes Liana, Evermade, Profinder, MySome and Myyntinmaailma. Internationally, the company focuses especially on Sweden and the Middle East, where they operate through Liana and Profinder. The Group employs a large number of marketing and technology experts, and the head office is in Seinäjoki.

Key Estimate Figures11.12.

	2024	25e	26e
Revenue	53.9	37.9	40.1
growth-%	-3.8 %	-29.8 %	5.8 %
EBIT (adj.)	1.1	2.0	2.3
EBIT-% (adj.)	2.1 %	5.2 %	5.7 %
EPS (adj.)	0.34	0.29	0.23
Dividend	0.22	0.23	0.23
Dividend %	6.9 %	6.1 %	6.1 %
P/E (adj.)	9.3	12.9	16.3
EV/EBITDA	26.4	17.3	14.8