Wittedin Q1'26-tulos ylitti odotuksemme selvästi kannattavuuden vetämänä, ja orgaaninen kasvu jatkui hieman ennusteitamme vahvempana. Selvästi odotuksiamme korkeampi kannattavuus perustuu merkittäviltä osin rakenteellisiin tekijöihin, mikä luo selvät askelmerkit tulosparannuksen jatkumiselle, minkä myötä nostimme tulosennusteitamme selvästi. Tulospohjainen arvostus (2026e-27e oik. EV/EBITA 8,0x-6,5x) on kääntynyt mielestämme erittäin houkuttelevaksi. Q1:n näytöt rakenteellisesta kannattavuusparannuksesta ja orgaanisen kasvun hyvä trendi yhdistettynä matalaan arvostustasoon luovat osakkeelle mielestämme houkuttelevan ostopaikan. Nostamme suosituksemme Osta-tasolle (aik. Lisää) ja tavoitehintamme 2,0 euroon (aik. 1,70 €).

Selkeä kannattavuusylitys

Q1'26-liikevaihto kasvoi 9 % 14,9 MEUR:oon ja orgaaninen kasvu nousi 4 %:iin (ennuste 3 %). Kvartaalin keskeisin positiivinen yllätys oli selvästi odotuksiamme parempi kannattavuus: oik. EBITA nousi 0,66 MEUR:oon eli 4,4 %:iin liikevaihdosta (ennuste 2,0 %), ja ilman noin 120 TEUR:n henkilöstötehostamisiin liittyviä kertaeriä EBITA-% oli 3,6 %. Kehitystä ajoivat myyntikatteen vahvistuminen noin 2,5 %-yksiköllä, Software Saunan mukaantulo, Norjan liiketoiminnan selkeä kannattavuusparannus ja kiinteiden kulujen tehostuminen. Yhtiö toisti varovaisen positiivisen näkemyksensä markkinatilanteesta, ja Q1:n uusmyynti kasvoi euromääräisesti 15 %. Suomen ohjelmistokehityksen uusmyynti kasvoi peräti +40 % vuoden takaisesta, mikä on erittäin positiivinen signaali. Asiantuntijamäärä oli 367 (ennuste 369), mikä jäi hieman ennusteestamme, mutta asiantuntijakohtainen liikevaihto oli jälleen odotuksiamme parempi.

Rakenteelliset kannattavuusajurit tukevat tuloskasvua

Q1:n vahvojen tulosajureiden taustalla on mielestämme luonteeltaan rakenteellisia tekijöitä. Myyntikatteen parantumista tukevat Software Saunan konsernia korkeampi kannattavuusprofiili (EBITDA ~15 %), omien asiantuntijoiden suhteellisen osuuden kasvu erityisesti Norjassa sekä oman suoramyynnin osuuden nousu alihankinnan sijaan. Lisäksi tehdyt operatiiviset tehostustoimet alkavat heijastua tulokseen täysimääräisemmin liikevaihdon kääntyessä kasvuun. Wittedin asemoituminen tekoälyaikakauteen on mielestämme kohtuullisen hyvä yksityisen sektorin painotuksen, joustavan kustannusrakenteen, yhtiön muuntautumiskyvyn sekä nearshoring-yksikön ansiosta. Viime kvartaalit ovat vahvistaneet luottamustamme yhtiön suorituskykyyn. On kuitenkin hyvä huomioida, että tekoälyn disruptiouhasta johtuva epävarmuus säilyy edelleen koholla.

Nostimme lyhyen aikavälin tulosennusteita selvästi

Nostimme Q1:n vahvan suorituksen jälkeen kannattavuusennusteitamme selvästi lyhyellä aikavälillä, mutta pidimme kasvunäkymän käytännössä ennallaan. Ennustamme yhtiön yltävän vuonna 2026 noin 4,0 %:n oik. EBITA-prosenttiin (aik. 2,8 %), ja vuosina 2027-28 odotamme kannattavuuden vahvistuvan asteittain 4,5 %:iin. Liikevaihtoennusteet säilyivät pääosin ennallaan, ja odotamme orgaanisen kasvun jatkuvan 2-4 %:n vauhdissa. Alkuvuoden suoritus jättää lähiaikojen ennusteille mielestämme ennemminkin yllätyspotentiaalia, mikäli myyntikatteiden parantunut taso pitää ja asiantuntijamäärä jatkaa kasvussa loppuvuonna.

Odotuksia nopeampi tuloskäänne luo ostopaikan

Wittedin tulospohjainen arvostus on mielestämme hyvin houkutteleva oik. EV/EBITA-kertoimen ollessa noin 8,0x (2026e) suhteellisen konservatiivisella kannattavuusennusteellamme (4,0 %). Taso laskee nopeasti lähivuosina hyvin houkuttelevaksi vahvan kassavirran ansiosta (27-28e EV/EBITA 5,3-6,5x). Yhtiöön kohdistetut odotukset ovat edelleen erittäin matalat liikevaihtopohjaisesti arvostuksen ollessa vain kuluvan vuoden luvuilla EV/S 0,32x. Verrokkeihin nähden arvostus (-30 %) on mielestämme houkutteleva, joskin esim. Digian ja muiden laadukkaiden yhtiöiden matalat arvostustasot rajoittavat nopeinta nousuvaraa. Nykyennusteilla melko konservatiivinen DCF-mallimme (2,0 €) kuvaa mielestämme hyvin osakkeen tuottopotentiaalia. Q1:n näytöt rakenteellisesta kannattavuusparannuksesta ja orgaanisen kasvun kääntynyt trendi yhdistettynä matalaan arvostustasoon luovat osakkeelle mielestämme houkuttelevan ostopaikan.