Fedin pöytäkirjat: Korkoja nostetaan ja tasetta aletaan supistaa isolla vaihteella

Yhdysvaltain keskuspankin eilen julkaistut maaliskuun kokouksen pöytäkirjat nostivat esiin kaksi olennaista asiaa rahapolitiikan kannalta, nimittäin halukkuuden 50 korkopisteen koronnostoihin ja nopeisiin toimiin keskuspankin taseen supistamiseksi. Pöytäkirjojen mukaan ”monet” keskuspankkiireista kertoivat olevansa valmiita 0,5 %-yksikön koronnostoihin tulevissa kokouksissa. Venäjän hyökkäys Ukrainaan jarrutti suunnitelmia maaliskuussa ja nosto jäi 0,25 %-yksikköön, mutta lähikuukausien kokouksissa suuremmat nostot ovat vankasti pöydällä. Tämä lähinnä vahvisti jo valmiiksi nousseita korko-odotuksia seuraavalle toukokuun kokoukselle, jossa Fed Watch antaa tällä hetkellä 0,5 %-yksikön nostolle 79 %:n todennäköisyyden. Todennäköisyys on noussut selvästi kuukauden takaisesta, jolloin se oli 27 %.

Odotukset ovat liikkuneet myös koko vuoden osalta ylöspäin. Nyt futuurimarkkinalla odotetaan, että ohjauskorko olisi vuoden lopussa jo keskuspankin pitkän aikavälin tasapainokoron (2,4 %) yläpuolella 2,5-2,75 %:ssa. Tässäkin on merkittävä ero kuukauden takaiseen (ks. kuvio), sillä vielä maaliskuussa todennäköisyys yli kahden prosentin korkotasolle oli pyöreä nolla. Kun todennäköisyyksiä vertaa Fedin jäljellä olevien kokousten määrään (6) kuluvana vuonna, 0,5 %-yksikön nostoja pitäisi nähdä neljässä kokouksessa ja muissa ”tavallisia” 0,25 %-yksikön nostoja. Tahti olisi tämän mukaan kova, mutta pitää muistaa, että korkoennusteissa on ennenkin otettu etukenoa ja tilanteet voivat taloustilanteen heikentyessä muuttua nopeasti.

Tase supistuu selvästi nopeammin kuin edellisessä syklissä

Myös taseen supistamistoimista keskusteltiin viime kokouksessa. Yleinen konsensus keskuspankin sisällä näyttää olevan, että tasetoimiin lähdetään toukokuun kokouksen jälkeen siten, että velkakirjaomistuksia vähennetään 60 miljardilla kuussa ja MBS-omistuksia (asuntolainavakuudelliset arvopaperit) 35 miljardilla kuussa. Tahti on kaksinkertainen vuoden 2017-2019 toimiin nähden, mutta toisaalta ostojen määrä oli koronapandemian aikaan kk-tasolla 120 miljardia dollaria. Siihen ja taseen paisuneeseen kokoon nähden supistamistoimet ovat ajankohtaisia.

Erheen vaara suuri

Kokouspöytäkirjat heijastelivat päätöksentekijöiden suurta huolta alati kiihtyvästä inflaatiosta ja toisaalta näkemystä vahvasta taloudesta. Jälkimmäisestä kertoo sekin, että sanaa taantuma viitaten tulevaan ei pöytäkirjoissa esiintynyt kertaakaan. Yhdysvaltain taloudessakin eletään edelleen epänormaalissa talousympäristössä, jossa koronapandemian aiheuttamat vinoumat kysyntäerien välillä (tavarat ja palvelut) eivät ole poistuneet, työmarkkinalla työntekijän valinta korostuu ja Ukrainan sota tuo omat haasteensa talousnäkymälle. Taloussyklin täsmällistä vaihetta tai ylipäänsä sitä, mitä sykliä eletään, on nyt vaikea tunnistaa. Siksi rahapolitiikkakin on tasapainoilua ohuella langalla, jossa erheen vaara on suuri.