Kirjoittaja Petri Deryng on PYN Eliten salkunhoitaja. PYN Elite on suomalainen osakerahasto, jonka varat on tällä hetkellä sijoitettuna Vietnamiin. Rahasto on sijoittanut Aasian osakemarkkinoille vuodesta 1999.
Uhkaavatko FED:in koronnostot Vietnamin talouskasvua?
Eivät, koska Vietnamissa syntyy tervettä rakenteellista kysyntää, eivätkä kasvu tai investoinnit ole perustuneet helpon rahan kylvetykseen. Korot on pidetty inflaatiota korkeammalla, ja Vietnamissa on positiivinen reaalikorko. Ei ole siis samaa keskuspankkien rahapolitiikan aiheuttamaa vääristymää kuin USA:ssa tai Euroopassa, ja siten yleismaailmallisen korkotason nousu ei ole iso uhka Vietnamin talouskasvulle.
Meneekö Vietnamin talous viennin laskun johdosta taantumaan, kun sille tärkeät vientimarkkinat Eurooppa ja USA ajautuvat alas?
Ei. USA:n Subprime-kriisi romahdutti ulkomaankaupan vuodelle 2009, ja myös Vietnamin vienti laski yhdeksän prosenttia, mutta vahvan kotimarkkinan ansiosta Vietnamin talous kasvoi 5,4 prosenttia samana vuonna. Tehdasteollisuuden tuotteiden viennin nousut ja laskut osuvat keskeisesti FDIyhtiöihin, eli vuosittaisen kysynnän nousun tai laskun hyödyt koskettavat ensisijaisesti sellaisten tehtaiden omistajia, jotka rahoittavat yhtiöiden toiminnan ja saavat tuotot niistä ja joiden omistavien konsernien pääkonttorit ovat ulkomailla. Tällöin asia ei suoraan kosketa vietnamilaisia pankkeja tai pörssiyhtiöitä. Pitempiaikainen teollisuustuotannon lasku toki haittaisi myös Vietnamin työllisyyttä ja ulkoista tasapainoa.
Romahtiko Vietnamin pörssi Ukrainan sodan ja Nasdaqin laskun takia?
Ei. Vietnamin hallituksen yhtäkkinen osakemanipulaation puhdistusoperaatio ja keskeisten epäeettisten toimijoiden pidätykset romahduttivat Vietnamin pörssin. Vietnamin pörsseissä ei ole nk. "cashburning"-yhtiöitä, kassaansa polttavia kasvuyhtiöitä, koska niiden listautumisia ei ole sallittu konservatiivisessa Vietnamissa. Fundamentteihin perustuva syy-yhteys puuttuu Nasdaqin romahduksen isoimpiin ajureihin. Sentimentin osalta USA:n markkinan päiväkohtaiset isot laskut ovat varmasti syventäneet myös Vietnamin manipulaatiopuhdistuksen aiheuttamaa myyntiaaltoa. Toimialoittain Ukrainan sodan haitat Vietnamissa kohdistuvat lähinnä pörssin ulkopuolisiin FDItehdasteollisuuden vientiyhtiöihin. Vietnamilaisten pörssilistatut vientiyhtiöt (öljy, kalatalous, vihannes, riisi, kahvi, tekstiiliteollisuus, hedelmät) taitavat jopa saada sodan tuoman hintojen nousun takia kannattavuutta väliaikaisesti ylöspäin.)
Osasitko odottaa tällaista Vietnamin pörssin äkkiromahdusta?
En. Olen odottanut USA:n osakkeiden arvostuskertoimen maltillistuvan, koska arvostukset paisuivat löysän rahapolitiikan aikana ja niiden tulisi laskea kiristyvän rahapolitiikan aikana. Vietnamin pörssin eettinen puhdistusliike tuli puskista, vaikka kaikilla on ollut tiedossa, ketkä ovat toimineet markkinoilla epäeettisesti ja mitä yhtiöitä markkinoilla on vedätetty jo useiden vuosien ajan. Nyt paikallisten salkut sulivat, ja laskun rajuuden takia myyntipaine siirtyi myös pörssin laatuyhtiöihin.
Miten tästä eteenpäin?
Olisin edelleen varovainen yleisesti osakesijoittamisen suhteen, koska useiden pörssien arvostukset treidaavat historiallisia keskiarvotasoja ylempänä ja nyt on vasta lähdetty kiristämään likviditeettiä. Teknokuplan 2000 puhkeaminen laski keväällä nopeasti Nasdaq-indeksiä 35 prosenttia, mutta kesän 2000 aikana Nasdaqissa koettiin 20 prosentin toipumisjakso, minkä jälkeen arvostuskertoimien purku jatkui laskulla vielä pitkään.
Vietnamin osalta koen, että maailman markkinat voivat sitä viedä jatkossa ylös- ja alaspäin, mutta Vietnamin arvostus on nyt täysin pielessä eli näillä arvostuksilla, vuoden 2022 ennusteilla P/E on 10,9. Viiden vuoden historiallinen rullaava P/E on ollut 16,5, ja hyvissä tuloskasvujaksoissa markkinan P/E on yltänyt myös yli 20:n arvostukseen. Vuoden 2022 tuloskasvuennusteet vaihtelevat varovaisesta 19 prosentista aina 29 prosenttiin. Q1/2022 tuloskasvu oli 31 prosenttia. Meidän oma ennuste koko vuoden tuloskasvuksi on 25 prosenttia. Maailman pörssimarkkinoiden kehitysnäkymiä ei voi sivuuttaa arvioidessa Vietnamin pörssin nousujen ajoittumisia, mutta näillä arvostustasoilla Vietnamista saa vakaan talouden ja äärimmäisen halvat osakkeet.
Miten aiot itse toimia?
Tätä kirjoittaessani Vietnamin pörssi sai alleen vahvan nousupäivän aiempien laskupäivien vastineeksi. Olen varautunut merkitsemään merkittävällä summalla lisää PYN Eliteä 31.05.2022 merkinnässä, jos VN-indeksi ei täysin karkaa käsistä ennen sitä.
Romahdus Vietnamin pörssissä huhti-toukokuussa yllätti täysin, sillä ennen myyntiaaltoa tuloskasvusta oli saatu vahvat näytöt ja pörssin arvostustaso oli vaatimaton.
PYN Eliten vuosi aukesi myönteisesti, mutta rytinän aluksi salkkumme sai kyytiä alaspäin indeksiä enemmän. Myöhemmin salkun laadukkaiden yhtiöiden lasku loiventui ja toi indeksiin nähden ylituottoa, vaikka indeksi edelleen meni alas.
Alle 1200 pistettä ja Forward PE 10,9 näyttää hyvin houkuttelevalta Vietnamin pörssi-indeksille lisäostoja ajatellen.
Vietnamista saa paremman tuloskasvun kuin USA:sta ja sisään pääsee halvemmalla. Myös tuloskasvu Vietnamissa näyttää järjestelmällisesti toteutuvan Bloombergin konsensusennusteita paremmin ja USA:ssa päinvastoin ennusteita heikommin.
Vuoden 2021 kova nousija, asuntoyhtiö NLG, laski roimasti. Siitä onneksi kotiutettiin iso osa vuoden alussa (12 milj osaketta > 5 milj osakkeeseen). PYN Eliten salkun koostumus on sellainen, kuin sen haluaisinkin olevan vuoden 2022 ja 2023 tulosnäkymiin nähden. Romahduksen aikana on jonkin verran päästy tekemään vaihtokauppaa myymällä VEA- ja MBB- osakkeita ja ostamalla lisää CTG-, VRE-, TPB- ja VHM-osakkeita, mutta näiden kauppojen merkitys ei ole valtaisa koko salkun tuotto-odotusten suhteen romahduksen jälkeiselle ajalle.
Ystävällisin terveisin,
PYN Eliten Petri Deryng, salkunhoitaja
PYN Elite
PYN Elite on kansainvälisissäkin vertailuissa poikkeuksellisen menestynyt rahasto. Se aloitti toimintansa vuonna 1999 helmikuussa sijoittamalla Thaimaan pörssiin. Rahaston salkunhoitajana on ollut alusta alkaen Petri Deryng. Toimintansa aikana rahaston osuuden arvo on yli viisikymmenkertaistunut ja keskimääräinen vuosituotto on ollut noin 20 prosenttia. Aasian arvopaperimarkkinoilla PYN Elite on kokenut sijoittaja. Rahasto on tehnyt sijoituksia Thaimaan lisäksi Kiinassa, Indonesiassa ja Filippiineillä. Vuodesta 2017 kaikki sijoitukset ovat olleet Vietnamissa. Rahaston kohdemaa Vietnam on yksi Aasian nopeimmin kasvavista kansantalouksista. Koronavuosienkin aikana se onnistui kasvattamaan talouttaan, ja jatkossa Vietnamin talouden arvioidaan yltävän 6-7 prosentin vuosikasvuun. Viime vuosina Vietnam on tehnyt yhteensä 14 vapaakauppasopimusta, muun muassa EU:n ja Maailman kauppajärjestön WTO:n kanssa. Samalla Vietnamista on tullut houkutteleva investointikohde yrityksille: vuonna 2021 sinne tehtiin suoria teollisia sijoituksia noin 20 miljardin Yhdysvaltain dollarin verran. Vietnamin kilpailukyky mahdollistaa palkkatulojen kasvun yli 10 prosentin vuosivauhtia. PYN Elite on salkussaan painottanut yhtiöitä, jotka hyötyvät kotimarkkinoiden ja kulutuksen kasvusta. PYN Eliten ajatuksena on toimia Vietnamissa, kunnes sen indeksitavoite 2 500 pistettä saavutetaan. Vuoden 2021 lopussa VN-indeksi oli 1 500 pisteessä.
Lue lisää yhtiösivulla