Brexit-epävarmuus hiertää, Saksassa tekninen taantuma mahdollinen
Viime viikko oli Euroopan ja USA:n osakemarkkinalla laskuviikko. Ison-Britannian Brexit-vyyhti puhutti markkinoilla ja painoi etenkin brittiyhtiöiden kanssa kauppaa käyvien yhtiöiden osakkeita. Lisäksi Saksassa julkaistiin alustavat Q3:n talouskasvuluvut, jotka toivat mukanaan pettymyksen. Kaiken kaikkiaan makrotalouden tilannetta voi luonnehtia edelleen kohtuulliseksi, mutta on myönnettävä, että yhä synkempiä pilviä (Italian poliittinen kriisi, Brexit-ongelmat, Kiinan kasvun heikentyminen, kauppaneuvottelut) on kerääntynyt Euroopankin taivaalle ja ne ovat omiaan nakertamaan luottamusta tulevaisuuteen.
Viikon tärkeimpien makrolukujen joukossa olivat Saksan talouskasvuluvut, jotka osoittivat, että BKT supistui Q3:lla 0,2 % edellisestä kvartaalista (vuodentakaisesta kasvua oli kuitenkin 1,1 %). Kasvua tyrehdytti etenkin autoteollisuuden tuotannon supistuminen, sillä sektorilla oli vaikeuksia ottaa käyttöön uusia päästötestausjärjestelmiä. Esimerkiksi Saksan keskuspankin pääjohtaja Jens Weidmann totesi heti lukujen julkaisun jälkeen, että Saksan talous on edelleen hyvässä kunnossa ja tuotannonrajoitteiden lisääntymisen (mm. kiihtynyt palkkainflaatio) vuoksi rahapolitiikan normalisointi lähiaikoina on tarpeellista. Weidmann on jo pitkään puhunut EKP:n elvyttämisen vähentämisen puolesta, joten lausunto ei tullut mitenkään yllätyksenä.
Saksan talouskasvun supistumiseen johtavia tekijöitä Q3:lla pidetään siis pitkälti väliaikaisina, vaikka mielestämme pysyvämpiäkin riskejä on näköpiirissä. Yksi sellainen on ulkomaankauppa. Kiina on Saksan tärkein kauppakumppani ja kolmanneksi suurin vientimaa, ja Kiinan kasvunäkymän heikentyminen on heijastunut myös Saksan ulkomaankauppaan. Syyskuussa Saksan vienti supistui 1,2 % vuodentakaisesta ja nettoviennin lasku oli myös yhtenä päätekijänä Q3:n luvuissa. Saksa on viime vuodet ollut euroalueen kasvumoottori etenkin vahvan kuluttajasektorin voimin, mutta tuoreet luvut vahvistavat, että kasvuhuippu on pitkälti takana. Mikäli talouskasvu supistuisi kvartaalitasolla myös Q4:lla, teknisesti Saksa vajoaisi taantumaan vuoden lopussa. Toki tämä taantuman määritelmä on hyvin suppea ja kertoo yksinään vain yhden totuuden talouden kokonaiskuvasta. Pidämme kuitenkin hyvin mahdollisena, että kvartaalitasolla kasvu jää lähelle nollatasoa Q4:lläkin.
Oman epävarmuustekijänsä Eurooppaan tuovat Ison-Britannian Brexit-kiemurat. Iso-Britannia ja EU pääsivät viime viikolla sopuun raakasopimuksesta, mutta se aiheutti kriisin maan parlamentissa ja johti ministerieroihin. Nyt parlamentissa yritetään viedä läpi äänestystä pääministerin luottamuksesta. Sen jälkeen parlamentin pitäisi vielä äänestää erosopimuksen hyväksymisestä joulukuussa, ja äänestyksestä on tulossa vaikea. Mikäli Brexit-sopimus hylättäisiin, olisi Britannialla edessään vaikea poliittinen kriisi ja hallituksen tulevaisuus olisi vaakalaudalla. Epävarmuudesta puolestaan kärsisivät Britannian kanssa kauppaa käyvät yritykset. Poliittinen paine on jo tarttunut punnan kurssiin, joka on painunut 1,8 % euroa vastaan viimeisen viiden päivän aikana.
