EKP:n kokousennakko: Melkein kaikki jälleen pelissä?

Euroopan keskuspankki lisäsi viime kokouksessa jälleen elvytyspanoksiaan, sillä se jatkoi sitoutumistaan nollakorkoihin ensi syksystä vuodenvaihteeseen ja ilmoitti aloittavansa syyskuussa kohdennetut rahoitusoperaatiot (TLTRO) euroalueen pankkisektoria tukeakseen. Nyt itse rahapolitiikkaan ei ole odotettavissa merkittäviä käänteitä, mutta kiinnostavia seikkoja keskiviikon kokouksessa tulee olemaan. Käsittelemme neljä keskeisintä kysymystä kokoukseen liittyen:

1. Miten keskuspankki näkee talouden riskitason?

EKP kertoi viime kokouksessa, että euroalueen talouden riskitaso on edelleen koholla. Tilanne ei ole ainakaan siitä merkittävästi parantunut, sillä esimerkiksi Saksan teollisuus- ja ulkomaankauppaluvut ovat olleet edelleen heikkoja. Talousluvut eivät vakuuta myöskään markkinalla, jossa heikentyneet taloustunnelmat ovat pakottaneet sijoittajat siirtämään kysyntää turvasatamina pidettyihin Saksan velkakirjoihin. Palvelualat ovat onnistuneet paikkaamaan yleisesti teollisuuden heikkoutta, mutta näemme edelleen painetta laskulle euroalueen talousennusteissa.

2. Uskooko keskuspankki itsekään inflaation vauhdittumiseen?

Inflaatio-odotukset ovat jatkaneet laskuaan siitäkin huolimatta, että EKP on luvannut elvyttävän rahapolitiikan ajan jatkuvan. Pääjohtaja Draghi on jo pitkään odottanut inflaation kiihtyvän, mutta kerta toisensa jälkeen toteutuneet lukemat ovat jääneet alle odotusten ja nytkin deflaatio näyttää jo suuremmalta ongelmalta kuin inflaatio. Pohjainflaatio oli maaliskuussa vain 1,0 % ja alimmillaan lähes vuoteen. Myös inflaatio-odotukset ovat painuneet reilusti - pelkästään tämän vuoden aikana yhtä paljon kuin kokonaisuudessaan viime vuonna. Alkaa vaikuttaa siltä, että keskuspankki ei pysty rahapolitiikallaan ankkuroimaan inflaatio-odotuksia, joiden taustalla ovat nyt ulkopuoliset tekijät.

3. Kuinka sopimuksettomaan Brexitiin on valmistauduttu?

Tuoreiden tietojen mukaan Draghi on kertonut EU-johtajille, että EKP ja Englannin keskuspankki ovat tehneet tarvittavat valmistelut sen varalta, että sopimukseton EU-ero mahdollisesti tapahtuu. Samalla Draghi tulee varmasti painottamaan jälleen sitä, ettei markkinoilla ole hinnoiteltu sopimuksetonta eroa. Erään vedonlyöntisivuston mukaan todennäköisyys sopimuksettomalle erolle perjantaina olisi vain 4 % siitäkin huolimatta, että Brexit-kuviot ovat edelleen täysin solmussa parlamentissa. Selvästi markkinalla uskotaan, että Britannia saa lykkäyksen ja Brexitiä lykätään jälleen muutamalla kuukaudella.

4. Saadaanko lisätietoja TLTRO:sta?

EKP kertoi viime kokouksessaan aloittavansa kohdennetut rahoitusoperaatiot (TLTRO III) euroalueen pankeille syyskuussa 2018 ja maaliskuussa 2019. Tuolloin kerrottiin operaatioiden maturiteetin olevan kaksi vuotta, mutta tarkemmat tiedot niihin liittyen jäivät edelleen avoimiksi. Operaatioista päättäminen kertoo EKP:n vahvasta etukenosta kevyessä rahapolitiikassa, sillä viime kokouksen pöytäkirjoista päätellen rahoituksen saatavuus pankeilla ei ole vielä vaikeutunut, vaan operaatiot ovat ”ennaltaehkäisevä” toimenpide. Uskomme, että etenkin Etelä-Euroopan pankeilla riittää kysyntää rahoitukselle.