Euroopan osakemarkkinalla heikko kvartaali, Fediltä odotetaan kyyhkymäistä sävyä

Viime viikko oli osakemarkkinalla kaksijakoinen: Euroopassa indeksitasolla päästin vihdoin plussalle, mutta USA:ssa S&P 500 painui edelleen 1,3 %. Euroopassakin tarjottiin vain laihaa lohtua, sillä Eurostoxx on matkalla kohti huonointa kvartaaliaan vuoden 2011 jälkeen (-9,5 % lokakuun alusta). Talousdata näytti viime viikon osalta jälleen heikkenemisen merkkejä, nyt Ranskassa. IHS Markitin julkaisema joulukuun ostopäällikköindeksi osoitti Ranskan aktiviteetin supistuneen, sillä indeksi painui ensimmäistä kertaa yli neljään vuoteen kasvun ja supistumisen erottavan 50:n rajan alapuolelle. Laskun taustalla ovat Ranskassa vellovat protestit, jotka haittaavat etenkin palvelualojen kasvua, mutta myös pysyvämpiä tekijöitä. Joka tapauksessa lasku Ranskan ja muun euroalueen talousluvuissa on ollut yllättävänkin nopeaa, mikä tuo tummia pilviä vuoteen 2019. Käsittelemme ensi vuotta tarkemmin makrokatsauksessa ensi viikolla.

Nyt alkavan viikon keskiössä on USA:n keskuspankin Federal Reserven keskiviikkoinen korkopäätös. Edelleen markkinoilla pidetään suhteellisen varmana, että keskuspankki nostaa ohjauskorkoaan neljännesprosentilla nykyisestä 2,00-2,25 %:sta 2,25-2,5 %:iin, mutta ensi vuoden rahapolitiikka on suuri arvoitus. Etenkin Federal Reserven talous- ja korkoennusteista haetaan suuntaa rahapolitiikalle, sillä odotuksissa on ollut viime aikoina rajuakin korjausta kyyhkymäisempään suuntaan. Esimerkiksi CME Groupin julkaisemassa Fed Watchissa, jossa lasketaan todennäköisyyksiä korkopolitiikalle futuurimarkkinan kautta, muutos viimeisen kuukauden aikana on ollut merkittävä. Viikonloppuna todennäköisyys sille, että ohjauskorko olisi vuoden 2019 lopussa 2,25-2,5 %:n (eli odotetun joulukuun noston jälkeisellä) tasolla oli jo yhtä suuri kuin todennäköisyys sille, että keskuspankki tekisi ensi vuonna vielä yhden koronnoston 2,5-2,75 %:iin (molempien todennäköisyys oli 37 %). Vielä kuukausi sitten prosenttiluvut olivat selvästi yhden noston kannalla. Kahden koronnoston todennäköisyys ensi vuodelle on laskenut kuukaudessa 35 %:sta 25 %:iin.

Tämä kuvastaa sitä, että markkinalla yhä useampi odottaa Fedin koronnostosyklin loppuvan hyvin pian, mahdollisesti vielä tämän vuoden aikana. Tässä on selvä ero keskuspankin omiin ennusteisiin, joissa mediaani odotti syyskuussa vielä kolmea koronnostoa ensi vuodelle. Keskiviikkona keskuspankin ennusteet päivitetään ja samalla saadaan lisätietoa siitä, tuleeko niihin selvää laskua. Mikäli näin on, heijastaa se hidastuvampaa tahtia rahapolitiikan kiristämisessä mutta herättää myös huolta USA:n talouskasvun kestävyydestä. Joka tapauksessa markkinalla odotetaan selvästi kyyhkymäisempää viestiä keskuspankilta. Mikäli tätä ei saada, voi se painaa osakkeita ja nostaa velkakirjakorkoja sekä vahvistaa dollaria.