Federal Reserve -kokousennakko: kärsivällisyys on päivän sana

USA:n keskuspankin tänään alkavalta kaksipäiväiseltä korkokokoukselta ja huomiselta korkopäätökseltä on odotettavissa lisää kärsivällisyyttä. Odotamme keskuspankin pitävän ohjauskorkonsa ennallaan 2,25-2,5 %:ssa ja tällä kannalla ovat vahvasti myös markkinaodotukset, jotka muutoinkin ovat laskeneet rajusti. Esimerkiksi futuurimarkkinalla CME Groupin Fed Watchissa laskettu todennäköisyys ohjauskoron laskulle (yksi tai useampi) vielä tämän vuoden puolella on jo lähes 67 %. Tänä heijastelee erittäin epävarmoja talouskasvuodotuksia, joiden osalta vettä myllyyn lisäsi hiljattainen ja hetkellinen korkokäyrän kääntyminen negatiiviseksi.

USA:n talouskasvu on edelleen näennäisesti vahvaa, sillä Q1:n kasvulukemat ylsivät 3,2 %:iin. Lisäksi työmarkkina näyttää vetävän edelleen, ja erityisen positiivista työllisyysluvuissa on pitkäaikaistyöttömien osuuden reipas lasku finanssikriisin jälkeen. Fedin työllisyystavoitteen osalta hätäpäivää ei siis pitäisi olla, mutta toki maailmantalouden epävarma tilanne ja talouskasvunäkymän yläpuolella roikkuvat riskit (Euroopan kasvun hidastuminen, protektionismin lisääntyminen, Brexit) aiheuttavat harmaita hiuksia myös keskuspankkiireille ja vähentävät koronnostoaikeita. Lisäksi USA:n talouden moottorin eli kuluttajakysynnän kasvu oli Q1:llä heikkoa ja siihen sekä investointeihin nojaava talouskasvu jäi 1,3 %:iin, mikä herättää osaltaan huolta kasvun kestävyydestä.

Myös inflaatiopaineet loistavat poissaolollaan, ja esimerkiksi Fedin johdon tarkasti seuraaman PCE-hintaindeksin vauhti on laskenut rajusti, mikä puoltaa kärsivällistä linjaa. Näyttää yhä vahvemmin siltä, että rahapolitiikan ja inflaation välinen yhteys on viime vuosina rakoillut, mikä asettaa koko rahapolitiikan toteuttamisen ja sen tavoitteet suurennuslasin alle. Keskeinen kysymys kuuluukin, pitäisikö etenkin inflaatiotavoitetta arvioida uudelleen. Tätä pohditaan kuumeisesti myös euroalueella.

Keskeiset odotukset huomisen korkopäätöksen osalta:

• ohjauskorko pysyy nykytasolla
• Fed toistaa viestinsä kärsivällisyydestä ja viestintä voi mennä vielä askeleen kyyhkymäisempään suuntaan alustaen jopa ohjauskoron laskua lähikuukausina
• Talouden riskitaso ennallaan, mutta kasvu yhä ”vakaalla pohjalla”. Inflaatio-odotukset kuitenkin vaimeat.