Incap-päivitys - tulosvaroitus ristiinnaulitsi hyvän kasvunäkymän
Nostamme Incapin tavoitehintamme 14,00 euroon (aik. 11,00 euroa) yhtiön positiivisen tulosvaroituksen myötä. Toistamme osta-suosituksemme, sillä viimeaikaisesta kurssinoususta huolimatta yhtiön arvostustaso on edelleen matala sekä absoluuttisesti että suhteellisesti tarkasteltuna. Kertoimissa oleva maltillinen nousuvara, parantuneet tuloskasvunäkymät sekä lähivuosina 4 %:n tuntumaan kohoava osinkotuotto pitävätkin yhtiön seuraavan 12 kuukauden tuotto-odotuksen edelleen houkuttelevalla tasolla. Aikaisemmin yhtiöstä julkaistu Seurannan aloitus -raporttimme on luettavissa täältä.
Ennen pääsiäistä päivitetyn ohjeistuksensa mukaisesti Incap odottaa liikevaihdon ja liikevoiton olevan suurempia kuin vuonna 2018 (aik. samalla tasolla tai hieman suurempia) edellyttäen, ettei valuuttojen muuntokursseissa tai komponenttien saatavuudessa tapahdu merkittäviä muutoksia. Tulosvaroituksen taustalla oli parantunut näkyvyys uusiin asiakasprojekteihin sekä vanhojen asiakkaiden vahvana säilynyt kysyntä. Arviomme mukaan uusien projektien parantuneella näkyvyydellä viitataan etenkin Corvus Energyn kanssa solmitun kumppanuussopimuksen odotettua korkeampaan tilausvolyymiin. Todennäköisesti yhtiö on onnistunut saamaan myös muita pienempiä asiakkuuksia Q1:n aikana. Kokonaisuutena tulosvaroitus hälvensikin suurimpia huolia yhtiön liikevaihtotason ja kannattavuuden kestävyydestä ja vahvisti näkemystämme Incapin hyvästä asemoitumisesta teollisuuselektroniikan asiakassegmenttiin. Lisäksi näkyvyyden parantuminen uusissa asiakasprojekteissa on mielestämme erittäin positiivista myös asiakasriskiä ja yhtiön kokonaisriskiprofiilia pienentävien vaikutusten vuoksi.
Nostimme yhtiön lähivuosien kasvu- ja tulosennusteitamme tulosvaroituksen myötä. Odotamme yhtiön kasvattavan nyt liikevaihtoaan 17 % 69 MEUR:oon ja yltävän 9,5 MEUR:n liikevoittoon vuonna 2019. Vahvana säilyvän asiakaskysynnän, etenevän uusasiakashankinnan sekä toiminnan asteittaisen tuottavuusparannuksen seurauksena nostimme myös vuoden 2020 liikevaihtoennustettamme 6 %:lla 75,5 MEUR:oon ja liikevoittoennustettamme 10 %:lla 10,2 MEUR:oon. Lähivuosien suurimpana tulosajurina on liikevaihdon orgaaninen kasvu, sillä kulupuolen toimenpiteiden emme usko pönkittävän tuloskasvua yhtiön operoidessa jo nyt äärimmäisen kustannustehokkaasti. Orgaanisen kasvun kriittisin ajuri on yhtiön suurimpien asiakkaiden menestyminen omissa liiketoiminnoissaan. Etenkin yhtiön todennäköisesti suurimman asiakkaan Aidonin onnistuminen Ruotsin sähkömittarimarkkinan valtaamisessa on Incapin kasvun kannalta isossa roolissa. Marginaaleihin odotamme yhä kohdistuvan lievää painetta heijastellen yhtiön rajallista hinnoitteluvoimaa sekä toimialan raadollista kilpailuasetelmaa.
Incapin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2019-2020 ovat 8x ja 7x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet 5x ja 4x. Kertoimet ovat Incapille määrittelemiemme hyväksyttävien tasojen alalaidassa. Huolimatta viimeaikaisesta kovasta kurssinoususta ja sen myötä nousseesta vaatimus- ja riskitasosta, ei nykyinen arvostus mielestämme täysimääräisesti huomioi yhtiön kevyeen kulurakenteeseen liittyvää kilpailuetua ja lähivuosien hyvää tuloskasvunäkymää. Lisäksi yhtiö hinnoitellaan edelleen selkeällä, noin 25 % alennuksella suhteessa verrokkeihin, mikä ei mielestämme ole täysin perusteltua Incapin korkeammasta riskiprofiilista huolimatta. Kertoimissa yhä olevan nousuvaran, parantuneen tuloskasvunäkymän sekä noin 4 %:n osinkotuoton myötä seuraavan 12 kuukauden tuotto-odotus onkin edelleen tasolla, joka riittää pitämään sijoittajien kädet tukevasti ostokelkan ohjaimissa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Incap
Incap on vuonna 1982 perustettu kansainvälisesti toimiva sopimusvalmistaja. Incapin asiakkaat ovat oman alansa johtavia korkean teknologian laitetoimittajia, joille Incap tuottaa kilpailukykyä strategisena kumppanina. Yhtiö on keskittynyt pääosin korkean teknologian teollisuuselektroniikan osa- ja kokonaissovelluksien valmistamiseen. Tyypillisiä teollisuuselektroniikan loppusovelluksia ovat mm. muuntajat, invertterit, mittaus- ja luentainstrumentit sekä erilaiset automaatiosovellukset.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.04.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 59,0 | 69,0 | 75,5 |
kasvu-% | 21,46 % | 17,08 % | 9,31 % |
EBIT (oik.) | 8,6 | 9,5 | 10,2 |
EBIT-% (oik.) | 14,64 % | 13,76 % | 13,54 % |
EPS (oik.) | 1,34 | 1,54 | 1,67 |
Osinko | 0,00 | 0,43 | 0,47 |
Osinko % | 4,83 % | 5,24 % | |
P/E (oik.) | 0,93 | 5,80 | 5,34 |
EV/EBITDA | 0,93 | 3,72 | 3,15 |