Norske Skogin Q2-raportti alleviivasi Euroopan paperimarkkinoiden ankeutta
Norjalainen paperiyhtiö Norske Skog, joka kilpailee UPM Communications Paperin ja Stora Enso Paperin kanssa Europan paperimarkkinoilla, julkisti eilen Q2-numeronsa. Norske Skogin liikevaihto putosi Q2:lla 36 % (Euroopassa -34 %) 2012 miljoonaan Norjan kruunuun, kun taas yhtiön käyttökate valahti 138 MNOK:iin (Q2’19: 444 MNOK). Liikevaihdon ja tuloksen pudotusta ajoivat etenkin koronapandemian takia rajusti pudonneet volyymit (Q2’20: paperin toimitukset -34 %) ja alkuvuodesta laskeneet paperien hinnat (Q2:lla hinnat olivat vakaat suhteessa Q1:een). Alemmilla tulosriveillä Norske Skogin tulos putosi tappiolle. Tulokseen kohdistuneista markkinaodotuksista meillä ei ole tietoa.
Paperimarkkinoiden näkymiä Norske Skog kommentoi synkästi, mutta suurempia yllätyksiä kommenteissa ei mielestämme ollut. Yhtiön mukaan kysyntä on alkanut elpyä hieman Q2:n romahduksesta, mutta sen mukaan odotettavissa on, että osa kysynnän pudotuksesta on pysyvää. H2:lla Norske Skog kommentoi paperien hintojen laskevan, mikä tarkoittaa arviomme mukaan muutamien prosenttien hinnan alennuksia. Toisaalta loppuvuodesta myös kuitukulujen ja energian hinnat paikkaavat osan hintapaineiden tulosrasituksista, mutta myynnin heikon näkymän takia lähitulevaisuuden kokonaiskuva jää mielestämme selvästi negatiiviseksi. Norske Skogin osake laski tulospäivänä noin 7 %.
Arviomme mukaan Euroopan paperimarkkinoiden erittäin ankea kysyntänäkymä ja siitä kumpuavat hintapaineet vaikuttavat negatiivisesti myös Stora Enson Paperiin ja UPM:n Communications Paperiin. Siten molempien yhtiöiden paperiyksiköiden lähiaikojen ennusteisiin kohdistuu arviomme mukaan laskupaineita ja myös ensi viikolla julkaistavissa Q2-raporteissa molempien yhtiöiden paperiyksiköiden tuloksissa on mielestämme pettymysriskejä. Kysynnän ja tarjonnan tasepainottamiseksi myös uudet pysyvät paperikapasiteetin leikkaukset ovat arviomme mukaan välttämättömiä. Esimerkiksi Q2:lla Norske Skogin kapasiteetin käyttöaste oli vain 69 %, kun taas terveen vapaan kassavirran tekeminen edellyttää arviomme mukaan paperitehtailta vähintään 90 %:n käyttöastetta.
Suuret Stora Enso Paper ja UPM Communications Paper ovat Norske Skogia ja monia muita paperin tuottajia kustannustehokkaampia paperipelureita skaalaetujensa turvin. Suhteellisesti uskomme Stora Enson Paperin ja UPM:n Communications Paperin pärjäävän Euroopan paperimarkkinoiden kilpailussa suhteellisesti hyvin, mutta erittäin heikkoa markkinan nykydynamiikkaa nekään eivät pääse karkuun. UPM:llä ja Stora Ensolla on myös muita vahvoja tukijalkoja eikä kroonisesti alhaisilla kertoimilla arvostettavien paperiliiketoimintojen pettymykset ja/tai näkymien heikkous välttämättä heijastu täydellä voimalla osakkeisiin. Kassavirran generoijana paperiliiketoiminnot ovat kuitenkin yhä merkittäviä etenkin UPM:lle ja myös Stora Ensolle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille