Stora Enso: Hinta on kohdallaan
Toistamme Stora Enson vähennä-suosituksemme ja 15,50 euron tavoitehintamme yhtiön vahvasta Q3-raportista ja lievästi positiivisista ennustemuutoksista huolimatta. Stora Enson tuotto-odotus jää mielestämme tuottovaatimuksen tasolle, kun huomioidaan ensi vuonna vaikeutuva tuloskasvu, osakkeen arvostus ja 3 %:n osinkotuotto. Näin ollen pidämme Stora Ensoa varsin oikein hinnoiteltuna toistaiseksi.
Yhtiö onnistui pääosin erinomaisessa markkinatilanteessa hyvin
Stora Enson liikevaihto kasvoi Q3:lla 24 % (+33 % ilman Paperia) etenkin erittäin suotuisan hinnoittelutilanteen ajamana. Myös volyymit nousivat, mutta kasvu ei ollut laaja-alaista ja volyymit jäivät osin myös ennusteistamme. Stora Enson oikaistu liikevoitto kasvoi Q3:lla yli 130 % vertailukauden heikolta tasolta nykymuotoisen yhtiön kvartaaliennätykseen 410 MEUR:oon. Operatiivinen tulos ylitti etenkin meidän ja myös konsensuksen ennusteet reilusti, minkä pääajuri oli vahva hinnoittelu ja myös kulujen nousu jäi ennusteita maltillisemmaksi. Divisioonatasolla ainoa ongelma oli edelleen ison tappion tehnyt ja kassaa polttanut Paper. Packaging Materials ja Forest jatkoivat vakaan nousujohteista suorittamistaan, kun taas Biomaterials ja etenkin Wood Products tekivät erinomaiset tulokset historiallisen korkeiden hintojen ansiosta. Kommentoimme tulosta eilen täällä.
Odotamme yhä tuloskasvun olevan tiukassa ensi vuonna, sillä kuluvan vuoden vertailutasosta tulee kova
Stora Enso toisti koko vuoden ohjeistuksensa, jossa yhtiö odottaa oikaistun liikevoittonsa olevan vuonna 2021 korkeampi kuin vuonna 2020 (2020: oikaistu liikevoitto 650 MEUR). Tämä oli odotettua, mutta Stora Enso ylitti viime vuoden vaisun vertailuluvun jo H1:n jälkeen eikä ohjeistus siten anna sijoittajille käytännössä valoa. Yhtiö kommentoi maailmantalouden kasvusta vauhtia saavaa kysyntää melko positiivisesti, mutta hinnoittelun osalta kommentit olivat vähäisiä etenkin volatiileimpien tuotteiden osalta. Arviomme edelleen etenkin sahatavaran ja sellun pilviä hipovien hintojen normalisoituvan talven aikana ja ensi vuonna, kun globaalien tarjontaketjujen ongelmat hellittävät ja talouskasvun kulmakerroin loivenee. Myös kustannusten arvioimme olevan edelleen nousemaan päin. Nostimme Q3-raportin jälkeen Stora Enson oikaistun liikevoiton ennusteitamme 14 % tälle vuodelle ja 3-4 % ensi lähivuosille, mutta pitkän ajan ennusteemme pysyivät ennallaan. Odotamme Stora Enson oikaistun liikevoiton yli tuplaantuvan tänä vuonna heikosta vertailutasosta ja yltävän reiluun 1,4 miljardiin euroon. Lähivuosina ennustamme kuitenkin tuloskasvun olevan vaikeaa maailmantalouden kasvun ajamista suotuisista volyymiodotuksista ja Paperin tuloksen toipumisesta huolimatta, kun huomioidaan vuoden 2021 monelta osin poikkeuksellisen hyvän markkinan (ts. hinnoittelun) normalisoituminen ja lievästi nouseva kulutaso.
Tuotto-odotus on mielestämme noin tuottovaatimuksen tasolla
Stora Enson ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut vuosille 2021 ja 2022 ovat 10x ja 14x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 8x. Kuluvan vuoden kertoimilla osake olisi halpa, mutta emme ole valmiita luottamaan tulostason kestävyyteen ja painopiste hinnoittelussa on siirtynyt jo ensi vuoteen. Lähivuosien tuloskertoimet ovat yhtiön 5 vuoden mediaanien tasoilla ja pidämme niitä Stora Ensolle melko neutraaleina. Osakkeen arvostus, talven jälkeen arviomme mukaan negatiiviseksi muuttuva tuloskasvuajuri sekä noin 3 %:iin asettuva osinkotuotto eivät mielestämme muodosta vielä tuottovaatimusta korkeampaa tuotto-odotusta osakkeelle. Olemme myös nostaneet osakkeen tuottovaatimusta lievästi makrotalouden näkymän epävarmentumisen ja sellukartelliepäilyjen takia. Näkemystämme Stora Enson oikein hinnoittelusta tukee myös jokseenkin neutraali suhteellinen arvostus.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Stora Enso
Stora Enso on vuonna 1998 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa puuhun ja biomassaan perustuvia ratkaisuja maailmanlaajuisesti monien eri alojen toimijoille ja moniin käyttökohteisiin. Yhtiön ratkaisuja on käytössä monilla aloilla, kuten rakennusalalla, vähittäiskaupassa, elintarvike- ja panimoteollisuudessa, tehdasteollisuudessa, julkaisualalla, lääketeollisuudessa, kosmetiikkateollisuudessa, makeisteollisuudessa, hygieniatuotteissa ja tekstiileissä. Konsernissa työskentelee ihmisiä yli 30 maassa, ja yhtiö on julkisesti noteerattu Helsingin ja Tukholman pörsseissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.10.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 8 553,0 | 9 975,6 | 9 967,5 |
kasvu-% | −14,94 % | 16,63 % | −0,08 % |
EBIT (oik.) | 651,0 | 1 441,7 | 1 167,9 |
EBIT-% (oik.) | 7,61 % | 14,45 % | 11,72 % |
EPS (oik.) | 0,48 | 1,48 | 1,04 |
Osinko | 0,30 | 0,45 | 0,50 |
Osinko % | 1,89 % | 3,54 % | 3,93 % |
P/E (oik.) | 33,00 | 8,57 | 12,27 |
EV/EBITDA | 10,21 | 7,22 | 6,99 |