Korona-aikana vähittäiskaupan murros on ottanut ison askeleen eteenpäin lyhyessä ajassa ja yhtiö on saanut sen ja onnistuneen brändikampanjoinnin tukemana uusia asiakkaita hyvin pienillä kustannuksilla verrattuna aiempaan. Uskomme näistä asiakkaista osan myös jatkavan ostoksiaan kriisin jälkeen, mikä antaa tukea tulosennusteillemme. Yhtiön sijoitustarina on vahvistunut, mutta samalla loppuvuoden tuloskasvun ajurit heikkenevät, eikä pidemmän ajan tuloskasvunäkymä vielä tee nykyistä arvostusta riittävän houkuttelevaksi.

Uskomme Q1:n tapaan myös yhtiön Q2:n sujuvan erinomaisesti markkinan kehityttyä suotuisasti. 2020-ennusteemme ovat nousseet pitäen sisällään jo lievän positiivisen tulosvaroituksen, mutta siltikin arvostus kiristää (P/E 22x). Pidemmän aikavälin tuloskasvunäkymä ja DCF-laskelmamme (5,0 euroa) saavat myös tukea koronan kiihdyttämästä vähittäiskaupan murroksesta, mutta samalla taloustilanteen heikentyminen sekä Amazonin mahdollinen laajentuminen väijyvät horisontissa.

Myimme Efecten ja Verkkokauppa.comin pois mallisalkustamme ja ostimme vapautuneilla pääomilla Fortumia. Pidämme Fortumia nykykurssilla aliarvostettuna ja näemme sen riski/tuotto-suhteen houkuttelevana. Efecten ja Verkkokauppa.comin osalta myönnämme virheemme ja luovumme osakkeista, jotka eivät täytä salkkumme tuottovaatimusta. Kokonaisuutena näemmekin nyt toteutetun pääoman uudelleenallokoinnin parantavan salkkumme riski/tuotto-suhdetta selvästi.

Yhtiön Q4-tulos sekä ohjeistus alittivat odotuksemme ja laskimme jälleen hieman ennusteitamme. Yhtiön fokus on vuonna 2020 siirtymässä selkeästi kannattavuuden ajamiseen, mikä nostaa luottamustamme lyhyen ajan tuloskasvua kohtaan, mutta laskee yhtiön pitkän ajan tulospotentiaalia. Suunnanmuutos selkiyttää myös yhtiön arvostuskuvaa. Joulukuussa julkaistu laaja raporttimme on edelleen ajankohtainen ja luettavissa vapaasti täältä.