Yhtiön Q4:n myynti kääntyi 4 %:n laskuun rajusti jarruttaneessa kodintekniikan markkinassa. Laskimme lähivuosien myyntiennusteitamme sekä sen myötä myös tulosennusteitamme. Ennustamme tuloskasvun jatkuvan jälleen H2’22 lähtien, kun automaatioinvestoinnit alkavat kantaa hedelmää. Vaikka suhtaudumme yhtiön kasvutarinaan ja strategiaan pidemmällä aikavälillä positiivisesti, painaa lyhyen ajan vaisu tuloskasvunäkymä vaakakupissamme enemmän, emmekä näe kiirettä vielä ostolaidalle osakkeessa nykyisellä arvostuksella (2022 P/E 19x).

Q3:lla yhtiön tulos kääntyi odotustemme vastaisesti laskuun kodintekniikan kilpailutilanteen kiristyttyä selvästi. Laskimme 2021 ennusteitamme nykyisen ohjeistuksen alalaitaan, mutta ennustamme tuloskasvun jatkuvan jälleen H2’22 lähtien, kun automaatioinvestoinnit alkavat kantaa hedelmää. Mielestämme nykyinen arvostus (P/E 24x) ei riitä enää perustelemaan lisäostoja samalla kun seuraavan 12kk tuloskasvunäkymä on vaisu.

Tarkistamme tavoitehintamme 9,3 euroon/osake (aik. 9,8 euroa), mutta nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Emme ole tehneet ennusteisiimme muutoksia, mutta osakekurssi on laskenut huipuistaan. Mielestämme nykyinen arvostus tarjoaa jo riittävän houkuttelevan tuotto-odotuksen kyytiin palaamiseen.

Pandemia on antanut merkittävää myötätuulta yhtiön verkkomyynnin kasvulle ja helpottanut kilpailutilannetta, mikä luo kohonnutta epävarmuutta pandemian jälkeiseen kehitykseen. Samalla luottamuksemme yhtiön omaan tekemiseen on noussut ja olemme nostaneet ennustamamme tuloskasvun kulmakerrointa hieman. Näemme tuotto/riskisuhteen nykyhinnalla riittävänä osakkeen kyydissä pysymiseen huolimatta kohollaan olevista ennusteriskeistä.