Bioretec: Anti maaliin huhtikuun aikana

Bioretec julkisti perjantaina merkintäoikeusannin ehdot. Yhtiö tavoittelee enimmillään 14,8 MEUR:n keräämistä. Annin minimitavoite 5 MEUR on taattu pääomistajan toimesta. Osakkeella käydään kauppaa ilman merkintäoikeuksia maanantaina, joten olemme huomioineet annin mallissamme. Liikevaihto- ja tulosennusteemme säilyvät ennallaan, mutta nostamme tuottovaatimustamme korkeana säilyvän riskitason mukaisesti. Toistamme lisää-suosituksen, sillä huolimatta viimeisen vuoden merkittävistä kaupallistamisen vastatuulista, yhtiö tekee mielestämme oikeita asioita ja omaa edelleen mahdollisuuden onnistumiseen. Tavoitehinnan tarkastamme 0,018 euroon (aik. 0,32 €).

Pääomistaja on taannut osan 14,8 MEUR:n tavoitteesta

Bioretec tavoittelee annilla 14,8 MEUR:n pääomia ennen kuluja. Yksi osake oikeuttaa yhteen merkintäoikeuteen, jolla puolestaan voi merkitä 48 osaketta 0,01 euron hintaan. Merkintähinta vastaa noin 21 %:n alennusta laskennallista alennusta perjantain päätöskurssiin (0,137 €) nähden merkintäoikeuden irtoaminen huomioiden. Annissa lasketaan liikkeelle enimmillään 1,48 mrd uutta osaketta, jos anti merkitään täyteen. Tavoitehaarukan alalaita on 5 MEUR, jonka pääomistaja Stephen Industries on taannut. Bioretec tiedotti torstaina, että Finanssivalvonta oli myöntänyt pääomistajalle oikeuden poiketa velvollisuudesta tehdä pakollinen julkinen ostotarjous, mikäli omistusosuus nousisi annin seurauksena ostotarjousta edellyttävän rajan yli. Annin minimitavoite on siten varmalla pohjalla. Merkintäoikeuksilla käydään kauppaa 7.4.–15.4. Suosittelemme merkintäoikeuden haltijoille joko osakkeiden merkitsemistä tai niiden myymistä. Käyttämättä jääneet merkintäoikeudet raukeavat arvottomina kaupankäyntijakson loputtua. Annin tarkemmat tiedot löytyvät yhtiön tiedotteesta.

Varoilla pusketaan kaupallistamisen vauhtipyörää

Bioretec kerää varoja sen joulukuussa julkistetun strategian 2026–28 toteuttamista varten. Käytännössä yhtiö vauhdittaa traumaruuvin kaupallistamista Yhdysvalloissa ja Euroopassa ja edistää tuotekehitysputkeaan. Yhtiön ottamat askeleet kesän 2025 jälkeen (esim myynnin johdon vahvistaminen) ovat olleet mielestämme oikeita, mutta ne ovat myös tarkoittaneet operatiivisten kustannusten nousua. Yhtiön rahoitustilanne onkin haastava, sillä kaupallisen läpimurron tavoittelu tarkoittaa toistaiseksi jatkuvaa kassan polttoa. Samaan aikaan aiemmat epäonnistumiset kaupallistamisessa ovat syöneet markkinoiden luottamusta, mikä on painanut osakkeen markkina-arvoa ja johtaa nyt annin myötä osakemäärän voimakkaaseen kasvuun.

Alarajan, eli 5 MEUR:n toteutuminen tarkoittaisi kassan riittämistä joulukuuhun 2026 saakka. Täysimääräinen 14,8 MEUR anti riittäisi puolestaan Q4’27 saakka. Yhtiön rahoitusriski säilyykin korkeana myös annin jälkeen, sillä rahavirtojen kääntymistä on vielä vaikeaa arvioida luotettavasti. Optimistisessa skenaariossa yhtiö onnistuisi nyt 14,8 MEUR:n rahoituksessa täysimääräisesti, jolloin sitä seuraava rahoituskierros voisi jäädä viimeiseksi. Heikommissa skenaarioissa rahoituskierroksia voidaan tarvita useampia.

Arvostus on alhainen, mutta riskit myös korkealla

Mallinnamme täysimittaisen annin ennusteisiimme ja nostamme tuottovaatimusta (WACC 15 %) korkean riskiprofiilin mukaisesti. Liikevaihtoperusteinen arvostus (2026e EV/S 2,4x) on yhtiön historiaan sekä kasvu- ja kannattavuuspotentiaaliin nähden alhainen. Yhtiön riskiprofiili on kuitenkin kaupallistamisen epävarmuuksien ja rahoituksen suhteen erittäin korkea. Yhtiö on nähdäksemme tehnyt oikeita asioita, joiden pitäisi näkyä myös asteittaisena kasvuna vuoden mittaan, vaikka näkyvyys kasvuun onkin alhainen. Pidämme osakkeen tuotto-riskisuhdetta riittävän hyvänä korkeasta epävarmuudesta huolimatta.