Componenta julkaisi perjantaina Q3-liiketoimintakatsauksensa, jossa kannattavuus ylitti selvästi odotuksemme. Kannattavuus ei muuttunut ratkaisevasti liikevaihdon painopisteen muutoksesta huolimatta, mikä vahvistaa käsitystämme laaja-alaisesta operatiivisesta paranemisesta. Vuoden 2027 oikaistun liikevoiton ennusteemme nousi liikevaihtoennusteen mukana 5 %, mutta muuten ennustemuutokset olivat vähissä. Kysyntänäkymät vaikuttavat lähitulevaisuuteen katsottuna vahvoilta, ja varovasti mallintamamme operatiivinen vipu lieventää kannattavuuden ennusteriskejä. Toistamme 7,80 euron tavoitehintamme ja Lisää-suosituksemme.

Kannattavuus kesti liikevaihdon painopisteen siirron

Liikevaihto kasvoi Q3:lla 23 % 30,5 MEUR:oon ja ylitti hieman ennusteemme puolustus- ja energiateollisuuden vetämänä. Oikaistu käyttökate nousi 2,5 MEUR:oon (8,3 % liikevaihdosta) ja ylitti selvästi 1,7 MEUR:n ennusteemme, jota laskimme ohjeistuksen tarkennuksen yhteydessä. Liikevaihdon painopiste siirtyi selvästi puolustukseen, mikä ei muuttanut kannattavuusprofiilia oleellisesti. Liiketoiminnan rahavirta oli 2,8 MEUR, ja taseasema on vahva. Tilauskanta kasvoi 38 % 25,1 MEUR:oon ja ylitti selvästi ennusteemme. Kommentoimme tulosta laajemmin pikakommentissamme.

Kasvunäkymä ulottuu vuoteen 2028

Liikevaihtoennusteemme on ohjeistushaarukan ylärajalla ja oikaistun liikevoiton ennusteemme ohjeistushaarukan keskikohdan yläpuolella. Ohjeistus vaikuttaa varovaiselta tilauskantaan sekä ensimmäiseen yhdeksään kuukauteen verrattuna, mutta yhtiö perusteli ohjeistettua tasoa uusien tuotteiden ja investointien ylösajoon liittyvillä kustannuksilla sekä vuodenvaihteen toimitusten ajoittumisen epävarmuudella. Sijoitustarinan ytimessä on mielestämme vuosien 2027–2028 tuloskasvunäkymä. Nostimme vuoden 2027 liikevaihtoennustettamme 2 % 152 MEUR:oon (+10 % v/v kasvu) puolustusteollisuuden, koneenrakennuksen ja energian kasvun myötä. Oikaistun liikevoiton ennusteemme nousi 5 % 10,6 MEUR:oon. Laskimme samalla asiakkaiden Q3-raporttien ja johdon kommenttien perusteella maatalouskoneiden vuoden 2027 kasvuennustettamme, joten valimoiden käyttöasteiden nousu ja sen tuoma kannattavuusparannus siirtyvät ennusteissamme vuoteen 2028, jolloin odotamme traktorikysynnän alkavan elpyä. Tämän vuoden jyrkän kannattavuusloikan jälkeen olemme mallintaneet operatiivista vipua maltillisesti (oikaistu käyttökatemarginaali 2027e 11,0 % vs. 2026e 10,2 %), sillä odotamme operatiivisen vivun toimivan selvästi kuluvaa vuotta vaimeammin 10 %:n orgaanisesta kasvutahdista huolimatta. Tämä rajaa kannattavuusennusteeseen liittyviä riskejä, joskin negatiivinen yllätys liikevaihdon kasvussa osuisi myös kannattavuuteen. Nostimme myös vuosien 2027–2028 osinkoennusteitamme lievästi vahvistuneen taseaseman myötä. Ennusteriskit liittyvät erityisesti maatalouskonemarkkinan käänteen ajoitukseen, datakeskusinvestointien tahtiin ja puolustustilausten jatkuvuuteen vuoden 2028 jälkeen.

Tulospohjainen arvostus on maltillinen

Seuraavan 12 kuukauden ennusteilla oikaistu P/E-kerroin on noin 10x ja factoring-oikaistu EV/EBIT noin 8x, eli hyväksymiemme arvostustasojen alarajoilla. Tase- ja liikevaihtopohjaiset kertoimet ovat sen sijaan korkeita, ja toteutuneilla luvuilla P/E on noin 15x, joten osake nojaa ennustamaamme tuloskasvuun. DCF-mallimme arvo nousi ennusteiden mukana 7,8 euroon (aik. 7,5 euroa). Pidämme tuotto-riskisuhdetta houkuttelevana, vaikka kurssi hinnoittelee selvästi vahvistuneen kannattavuuden pysyvyyttä. Näin ollen arvostus ei jätä turvamarginaalia kannattavuuden heikkenemiselle lähivuosina.