Eezy Q1'26: Tuloskäänteestä kertyy näyttöjä

Eezyn Q1-raportti oli kaksijakoinen, sillä yhtiön liikevaihdon kehitys jäi markkinan kehityksestä, mutta sopeutustoimet käänsivät operatiivisen tuloksen kasvuun odotuksiemme mukaisesti. Kestävän tuloskäänteen edellytyksenä on arviomme mukaan liikevaihdon käänne kasvuun, minkä osalta toimintaympäristö on edelleen epävarma. Nojaamme kuitenkin yhä odotuksiimme tuloskäänteestä ja toistamme lisää-suosituksemme, mutta nostamme tavoitehintamme 0,15 euroon (aik. 0,13 euroa). Yhtiön toimitusjohtajan Q1-haastattelu on katsottavissa tästä linkistä.

Ylärivin laskusta huolimatta tulos vahvistui odotetusti

Eezyn liikevaihto supistui Q1:llä 8 % vertailukaudesta vajaaseen 31 MEUR:oon. Osin tätä selittää henkilöstövuokrauksen operoinnissa tehdyt sisäiset muutokset, mutta Henkilöstöpalveluiden ketjuliikevaihto laski 5 %, vaikka markkina kääntyi hienoiseen kasvuun Q1:llä. Konsernitason liikevaihdon kääntäminen kasvuun on kannattavuuskäänteen näkökulmasta kuitenkin hyvin kriittistä, joten alkuvuoden kehityksestä on parannettava. Ylärivin vaisusta kehityksestä huolimatta yhtiön operatiivinen tulos nousi selvästi vertailukaudesta, mikä vastasi odotuksiamme. Tämän taustalla on yhtiön toteuttamat tehostustoimet, jotka näkyvät kulurakenteen supistumisena. Kommentoimme Q1-tulosta tarkemmin torstain aamukatsauksessa ja kommenttimme on luettavissa täällä.

Rahoitusasema on vakaammalla pohjalla

Eezy toteutti huhtikuussa merkintäoikeusannin, jolla se sai 9,1 MEUR:n nettovarat. Siten yhtiön rahoitusasema on nyt aiempaa vakaammalla pohjalla, vaikkakin sen nettovelat oli Q1’26:n lopussa yhä suuret 46,5 MEUR ja vastasi 4,8x edellisen 12 kuukauden käyttökatetta. Kerätyistä varoista noin 5 MEUR menee korottomissa veloissa olleiden alv-velkojen maksuun, mutta loppuvarat ja odotettavasti paraneva käyttökate taittaa velkaantuneisuuden laskuun olemassa olevien kovenanttiehtojen puitteissa. Siten yhtiöllä on arviomme mukaan työrauha ja tarvittava rahoitus strategian toteutusta varten.

Teimme pieniä ennustemuutoksia

Eezy ei antanut kuluvalle vuodelle ohjeistusta ja tuoreimmissa markkinakommenteissa yhtiö luonnehti kysyntää vaihtelevaksi. Arvioimmekin Iranin sodan aiheuttaneen lievää heikkoutta joissain osissa yhtiön asiakaskenttää, mutta olemme pitäneet odotuksemme markkinan vakautumisesta ja lievästä loppuvuoden piristymisestä ennallaan. Olemme kuitenkin huomioineet ennusteissamme Farenta- liiketoiminta myynnin seurauksena, mutta sen tuloskehityksen vuoksi ennustemuutokset eivät olleet tulosennusteiden tasolla olennaisia. Odotamme yhtiöltä yhä reipasta tuloskasvua lähivuosina (käyttökate +12 % CAGR 2026-2028) kulutason laskun ja etenkin ensi vuonna odottamamme liikevaihdon käänteen myötä. Keskeisenä riskinä (molempiin suuntiin) ennusteillemme säilyy kotimaan talouskehitys ja sitä kautta henkilöstövuokrauksen kysyntä alan kysynnän kehittyessä vivulla talouskehitykseen nähden.

Tuloskäänne muuttaa arvostuskuvaa

Vaisusta tulostasosta johtuen osake ei saa tukea kuluvan vuoden arvostuskertoimista (P/E neg.), mutta vuosien 2027-2028 ennusteilla osake on edullinen (P/E 9x ja 5x ja EV/EBITDA 5x ja 4x). Osakkeen arvostuskuva onkin kaksijakoinen, mutta jo kohtuullisella tulosparannuksella arvostuksessa on mittavaa nousuvaraa lähivuosina. Tukeudumme näkemyksessämme tähän keskipitkän aikavälin potentiaaliin, vaikka mikäli tuloskäänne epäonnistuisi olisi osakkeen tuotto-odotus heikko. Tuore laaja raportti Eezystä on luettavissa täällä.