Elisa Q1'25: Osake toimii hyvänä turvasatamana

Toistamme 48,0 euron tavoitehinnan ja lisää-suosituksen. Elisan Q1 oli operatiivisesti linjassa odotuksiimme. Geopoliittisen epävarmuuden lisäännyttyä, etenkin tullikeskustelujen myötä, toimii Elisan osake näkemyksemme mukaan hyvänä turvasatamana. Yhtiön pitkäaikainen ja johdonmukainen strategian onnistunut toteutus antaa luottamusta yhtiön hyvän ja vakaan tuloskasvun jatkumiseen myös nykyisessä epävarmuudessa. Näkemyksemme mukaan osakkeen tuotto/riski-suhde on etenkin tässä markkinatilanteessa houkutteleva (2025e P/E 18x, EV/EBIT 17x ja tuotto-odotus ~10 %).

Liikevaihto ja tulos kasvoi linjassa odotuksiin Q1:llä

Elisan liikevaihto kasvoi 4 % 556 MEUR:oon ja oli linjassa  meidän ja konsensuksen ennusteiden kanssa. Segmenttitasolla vielä pienehkö kansainväliset ohjelmistopalvelut kasvoi 57 % yritysostojen vetämänä. Tämä on yksi keskipitkän ja pitkän aikavälin kasvuajureita. Lyhyellä aikavälillä tärkein ja liikevaihdossa erityisesti seuraamamme mobiilin palveluliikevaihdon kasvu hidastui edelleen hieman edellisen neljänneksen vauhdista ja oli 2,6 %. Elisa odottaa kuitenkin sen olevan noin 5 % vuositasolla, mikä tarkoittaa kasvun kiihtymistä loppuvuonna 5G:n vetämänä. Vertailukelpoinen käyttökate kasvoi 5 % 199 MEUR:oon ja oli hienoisesti yli ennusteidemme. Segmenttitasolla operatiivinen vipu oli erityisesti hyvä yritysasiakkaiden segmentissä.

Elisa avasi pääomamarkkinapäivällä uuden strategiakauden  kasvu- ja kannattavuusajureita

Elisa järjesti maaliskuussa pääomamarkkinapäivän ja esitteli ”vanhat” liiketoiminta-alueet sekä nyt omaksi nostetun ja kasvua tukevan kansainväliset ohjelmistopalvelut liiketoiminta-alueen. Saimme samalla hieman enemmän konkretiaa kasvun ja kannattavuuden ajureista uudelle strategiakaudelle, joka ulottuu vuoteen 2027. Lisäksi yhtiö nosti taloudellisia tavoitteitaan kasvun ja kannattavuuden osalta. Koko pääomamarkkinapäivän kommenttimme on luettavissa tästä ja tallenne katsottavissa tästä.

Elisa on hyvällä matkalla taas tarkentamaan ohjeistusta ylöspäin loppuvuodesta

Elisa ohjeistaa liikevaihdon ja käyttökatteen olevan vertailukauden tasolla tai hieman parempia vuonna 2025. Q1-raportin pohjilta teimme vain pieniä tarkennuksia ennusteisiin. Ennustamme liikevaihdon kasvavan 3 % ja oikaistun käyttökatteen 5 % vuonna 2025 (konsensus ennen Q1-raporttia 4 % ja 4 %). Yhtiö totesi tulosjulkistuksessa odottavansa mobiilipalveluliikevaihdon kasvavan edelleen noin 5 %, mikä antaa keskeistä tukea kasvulle. Lisäksi yritysostot ja kansainväliset digitaaliset palvelut tukevat kasvua. Jatkuvat tehostamistoimet ja digitaalisten palveluiden paraneva kannattavuus tukevat taas kannattavuutta. Keskeisimmät riskit liittyvät digitaalisten palveluiden kehitykseen Suomessa ja kilpailun kiristymiseen.

Osakkeen tuotto/riski-suhde on houkutteleva

Osakkeen arvostus vuoden 2025 ennustetuilla P/E- ja EV/EBIT-kertoimilla on 18x ja 17x, mikä on selvästi alle edellisen 5 vuoden keskiarvojen (22x ja 20x) ja matalampi kuin moneen vuoteen. Näkemyksemme mukaan hyväksyttävä P/E-taso on noin 20x. Suhteelliset vastaavat kertoimet ovat 6 % alle lähimpien verrokkien (Q4: -4 %), vaikka yhtiö on laadultaan ja tuloskasvun riskitasoltaan näkemyksemme mukaan kyseisiä verrokkeja parempi. Näin arvostus on näkemyksemme mukaan sekä absoluuttisesti että suhteellisesti houkutteleva Tuotto-odotus, joka muodostuu osingosta (5 %), tuloskasvusta (3 %) ja kertoimien nousuvarasta, ylittää oman pääoman tuottovaateen ja tukee siten positiivista näkemystä osakkeesta. Lisäksi geopoliittisen epävarmuuden lisäännyttyä tullikeskustelujen myötä, voidaan Elisaa näkemyksemme mukaan pitää suomalaisista osakkeista yhtenä hyvänä turvasatamana. Tämä johtuu hyvin vakaasta tuloskasvusta ja ”normaalia” pienemmästä tullien vaikutuksesta liiketoimintaan. Lisäksi korkojen laskettua toimii Elisa jälleen myös osittain joukkovelkakirjasijoittajille sijoituskorvikkeena.