Enersense Q1'25: Luottamus käänteeseen vahvistuu

Enersensen ydinliiketoimintojen tulos oli linjassa odotuksiimme Q1:llä, kun taas raportoitujen lukujen osalta kehitys ylitti selvästi ennusteemme. Tätä heijastellen yhtiön taseasema vahvistui huomattavasti arvioimaamme enemmän, mikä laskikin jälleen lyhyen aikavälin riskitasoja. Lisäksi toteutuneen kehityksen sekä Value Uplift -tehostusohjelman kautta saavutettavien vaikutusten nopeamman aikataulun myötä luottamuksemme ydinliiketoimintojen tuloskäänteeseen on vahvistunut. Lievää varjoa kehitykselle tuo kohonnut epävarmuus, joka on myös hieman heijastunut Enersensen asiakkaiden päätöksentekoon. Kokonaisuutta peilaten tulosennusteemme nousivat kuitenkin lähivuosille ja yhdessä riskitason laskun sekä matalan arvostuksen myötä näemme osakkeen seuraavan 12 kuukauden tuotto-riskisuhteen erittäin houkuttelevana. Siten nostamme suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää) sekä tarkistamme tavoitehintamme 2,8 euroon (aik. 2,4 €).

Ydinliiketoimintojen tuloskehitys linjassa odotuksiin

Yhtiön liikevaihto laski Q4:llä peräti 29 %, mikä alitti ennusteemme melko selvästi. Vastaavasti ydinliiketoimintojen oikaistu käyttökate asettui Q1:llä 1,9 MEUR:oon, mikä oli täysin linjassa ennusteemme kanssa. Raportoitu tulos kuitenkin ylitti reippaalla marginaalilla ennusteemme etenkin uusiutuvan energian hankekehitysportfolion myynnin myötä, jonka tulosvaikutus oli noussut 3,4 MEUR:lla aiemmin tiedotetusta. Tämän taustalla oli puhtaasti verotekninen kirjaus. Alarivien kulurasitus oli myös selvästi ennakoimaamme matalampi, minkä myötä raportoitu osakekohtainen tulos peittosi ennusteemme reippaammin. Täten yhtiön rahoitusasema oli vahvistunut myös selvästi (vrt. omavaraisuusaste Q1’25: 22 % vs. Q4’24: 13 %) ja se täytti uuden rahoituspakettinsa kovenanttiehdot selvällä marginaalilla. Kommentoimme tulosta tuoreeltaan täällä.

Ydinliiketoimintojen operatiiviset ennustemuutokset vähäisiä

Enersense toisti raportin yhteydessä vuoden 2025 ohjeistuksensa, jossa se odottaa ydinliiketoimintojen käyttökatteen paranevan vuodesta 2024 (2024: 10,4 MEUR) ja oikaistun käyttökatteen olevan vuoden 2024 tasolla (2024: 19,9 MEUR). Kommentit markkinatilanteesta eivät sisältäneet yllätyksiä, vaikka se oli nähnytkin Industryssa sekä Powerissa tiettyä varovaisuutta ja viivettä päätöksenteossa. Positiivista oli yhtiön kommentit Value Uplift -tehostusohjelmaan liittyen, josta se odottaa näkyviä tuloksia jo H2’25:n aikana, kun aiemmin se odotti näitä vasta vuoden 2026 alussa. Raporttia heijastellen laskimme selvästi lähivuosien liikevaihdon ennusteitamme. Muutokset kohdistuivat kuitenkin valtaosin Industry-segmenttiin (ml. meriteollisuusyksikkö) toteutunutta kehitystä sekä sen matalaa tilauskantaa heijastellen. Lähivuosien ydinliiketoimintojen marginaaliennusteemme nousivat kuitenkin Powerin vetämänä. Odotamme nyt ydinliiketoimintojen oikaistun käyttökatteen asettuvan tänä vuonna 19,6 MEUR:oon (ennallaan) ja tulosparannuksen jatkuvan lähivuosien aikana jonkin verran aiempaa korkeammalla kulmakertoimella.

Arvostus on noussut erittäin houkuttelevaksi

Näemme yhtiön rahoitukseen liittyneen riskitason laskeneen selvästi vahvistuneen taseaseman myötä, mikä yhdessä ydinliiketoimintojen kehitykseen kasvaneen luottamuksen kanssa tukevat osakkeen tuotto-riskisuhdetta. Lisäksi osakkeen tulospohjainen arvostus on päivitetyillä ennusteillamme ensi vuoteen katsottaessa jo varsin matalalle painettu (2026e P/E: 8x, EV/EBITDA 3x). Samalla ydinliiketoimintojen käypä arvo on näkemyksemme mukaan selvästi nykykurssin yläpuolella (~4,1 euroa/osake). Kokonaiskuva huomioiden siirrämmekin huomiotamme enemmän osakkeessa olevan potentiaalin puoleen ja näemme osakkeen riskikorjatun tuotto-odotuksen varsin houkuttelevana. Vastaavasti merkittävimmän riskin näemme liittyvän edelleen rahoitukseen, mutta toteutuneen kehityksen tuoneen kuitenkin selkeää työrauhaa strategisten toimenpiteiden toteuttamiseen.