Enersense Q3'25: Tuloskasvuodotuksille saatiin lisävahvistusta

Enersensen ydinliiketoimintojen operatiivinen tulos ylitti ennusteemme selkeällä marginaalilla Q3:lla. Toteutunut kehitys vahvisti jälleen luottamustamme ennustamaamme lähivuosien tuloskäänteeseen. Nostimme odotuksemme ylittäneen raportin ja vähintäänkin kohtalaisen hyviä kysyntänäkymiä peilaten hieman lähivuosien ennusteitamme. Näemme osakkeen arvostuksen edelleen houkuttelevana, mitä peilaten toistamme lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehintamme 5,2 euroon (aik. 4,7 €) ennustemuutosten suuntaisesti.

Q3-tulos selvästi yli ennusteiden

Yhtiön raportoitu liikevaihto laski reippaasti entisten ei-ydinliiketoimintojen vertailukauden vaikutusta heijastellen. Sen sijaan ydinliiketoimintojen liikevaihdon kehitys (81,0 MEUR) oli hyvin linjassa ennusteemme kanssa (80,2 MEUR). Enersensen ydinliiketoimintojen oikaistu käyttökate asettui puolestaan 9,2 MEUR:oon, mikä ylitti reippaasti 5,9 MEUR:n ennusteemme. Ennusteylitys tuli kaikista liiketoimintayksiköistä ja yhtiö kommentoi kannattavuutta tukeneen strategian toteutuksen edistymisen. Käsityksemme mukaan tulosta tukivat myös joidenkin projektien ajoitukset. Lisäksi yhtiö oli käsittääksemme tarkistanut oikaisueriä koko vuoden osalta ERP-hankkeeseen liittyen ja kohdistanut myös alkuvuoden kuluvaikutuksia Q3:lle (vrt. Q3: 1,6 MEUR ja 1-9/2025: 1,8 MEUR). Tästä huolimatta operatiivinen kehitys ylitti ennusteemme selvällä marginaalilla. Kommentoimme tulosta aiemmin tuoreeltaan täällä.

Nostimme hieman lähivuosien ennusteitamme

Enersense toisti raportin yhteydessä kuluvan vuoden ohjeistuksensa ja arvioi ydinliiketoimintojensa oikaistun käyttökatteen olevan 16–20 MEUR (2024: 20,7 MEUR). Vastaavasti markkinatilanteen osalta yhtiö kommentoi nähneensä Powerin markkinaympäristössä piristymistä, kun taas Energy Transitionissa varovaisuus jatkui edelleen. Connectivityssä kehitys oli sen sijaan jatkunut vakaana. Yhtiö kertoi myös edistyneensä Value Uplift -tehostusohjelmansa osalta ja saavuttaneensa Q3:n loppuun mennessä 4 MEUR:n vuotuisen tulosparannusvauhdin (EBIT/EBITDA run-rate). Lisäksi se odottaa edelleen saavuttavansa 5 MEUR:n tason kuluvan vuoden loppuun mennessä ja 6,5 MEUR:n tason H1’26:n loppuun mennessä. Huomioiden hyvä edistyminen ohjelman toteutuksessa, pidämme mahdollisena, että yhtiö voi vielä nostaa arviotaan ohjelman kautta saatavista hyödyistä.

Nostimme raportin myötä hieman lähivuosien kasvuennusteita (+3 %) Powerin vahvistuneen tilauskannan sekä vahvan markkinatilanteen siivittämänä. Tämä yhdessä hienoisesti nostamiemme marginaaliennusteiden kanssa nosti myös lähivuosien tulosennusteita (2026e-27e oik. EBIT +7-9 %). Huomioiden kuitenkin ennallaan pysynyt ohjeistus, arvioimme Q3:n saaneen taakseen hieman ajoituksellista myötätuulta ja tätä peilaten peruskannattavuuden olevan vielä hieman toteutunutta kehitystä matalammalla. Kuluvan vuoden ydinliiketoimintojen oikaistun käyttökatteen ennusteemme nousi kuitenkin 19,5 MEUR:oon (aik. 17,9 MEUR).

Tuotto-odotus on edelleen houkutteleva

Raportti vahvisti jälleen kokonaisuutena luottamustamme ydinliiketoimintojen tuloskäänteen pitävyyteen lähivuosina Value Uplift -ohjelman tukemana. Tähän suhteutettuna näemme ensi vuoden EV-pohjaisissa kertoimissa nousuvaraa (2026e EV/EBIT: 8x, EV/EBITDA 5x) suhteutettuna yhtiölle neutraaleina pitämiimme tasoihin nähden (EV/EBIT 8x-12x, EV/EBITDA 5x-7x). Kasvaneen luottamuksen myötä pidämme hyväksyttävinä tasoina noin haarukoiden keskikohtia. Positiivista näkemystämme osakkeesta tukevat myös muut käyttämämme menetelmät (mm. DCF-laskelma ~5,6 euroa/osake). Kokonaiskuvaa mukaillen pysymmekin käännetarinan kyydissä ja näemme osakkeen riskikorjatun tuotto-odotuksen kurssinoususta huolimatta edelleen houkuttelevana.