Analyysi

Exel Composites Q4'25: Kasvu kiihtyy, mutta kulmakerroin on kysymysmerkki

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Exel Compositesin Q4-liikevaihto kasvoi 16 %, mutta jäi ennusteiden alapuolelle toimitusaikataulujen ja tuotannonsiirtojen vuoksi.
Yhtiön operatiivinen tulos parani, mutta jäi selvästi odotuksista, mikä johtui muun muassa myyntimixistä ja korkeasta alihankinnan määrästä.
Exel odottaa liikevaihdon ja oikaistun liikevoiton merkittävää kasvua kuluvana vuonna, mutta kasvun painottuvan vuoden jälkipuoliskolle.
Osakkeen arvostus on mielestämme neutraalilla tasolla, ja ennusteriskejä liittyy erityisesti Intian tehtaan volyymeihin ja johdinydintilausten ajoituksiin.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q4'24	Q4'25	Q4'25e	Q4'25e	Erotus (%)	Toteutunut
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Tot. vs. inderes	2025
Liikevaihto	25,1	29,0	31,3		-7 %	103
Liikevoitto (oik.)	0,2	0,9	2,4		-63 %	3,6
Liikevoitto	-4,1	0,9	2,1		-57 %	2,2
Tulos ennen veroja	-2,2	-0,1	1,5			-5,7
EPS (raportoitu)	-0,03	0,00	0,01			-0,05
Osinko/osake	0,00	0,00	0,00			0,00

Liikevaihdon kasvu-%	13,6 %	15,7 %	25,0 %		-9,3 %-yks.	3,6 %
Liikevoitto-% (oik.)	0,7 %	3,1 %	7,6 %		-4,6 %-yks.	3,5 %

Lähde: Inderes

Exelin Q4:n operatiivinen kehitys jäi odotuksistamme, kun taas sen tilauskertymä oli ennätystasolla. Ohjeistuksessaan yhtiö viitoitti tietä vauhdikkaalle kasvulle kuluvana vuonna, mutta odotti kasvun painottuvan vahvemmin vuoden jälkipuoliskolle. Sanallisen ohjeistuksen myötä kasvun kulmakertoimeen liittyy epävarmuutta, mutta tulkitsemme kasvunäkymän olevan alkuvuoden osalta aiempia odotuksiamme maltillisempi. Tämän myötä kuluvan vuoden ennusteemme laskivat, mutta lähivuosien ennusteemme pidimme lähes ennallaan. Mielestämme osake on pitkälti oikein hinnoiteltu nykyiseen vielä varhaisessa vaiheessa olevaan ja epävarmuuksia sisältävään kasvuvaiheeseen. Siten toistamme osakkeen vähennä-suosituksen ja 0,55 euron tavoitehinnan.

Q4-luvut paranivat, mutta jäivät odotuksistamme

Exelin liikevaihto kasvoi Q4:llä 16 %, mutta jäi ennusteemme alapuolelle. Arvioimme tämän taustalla vaikuttaneen toimitusaikataulujen lisäksi Intian tehtaan odotuksiamme rauhallisemmin edenneen ylösajon sekä Belgian tehtaan tuotannonsiirtojen viimeistelyn. Myös yhtiön operatiivinen tulos kasvoi, mutta jäi selkeästi odotuksistamme (oik. EBIT: 0,9 MEUR vs. enn. 2,4 MEUR). Nähdäksemme marginaalitaso jäi liikevaihdon kasvu huomioiden matalaksi. Tähän vaikuttivat yhtiön mukaan myyntimix, Belgian tuotannon siirtoihin liittyneet toimenpiteet ja osin tähänkin liittyen normaalia korkeampi alihankinnan määrä. Saadut tilaukset olivat Q4:llä ennätykselliset (78 MEUR vs. Q4’24: 29 MEUR) tiedotettujen yhteensä 47 MEUR:n kaapeliydinsopimusten tukemina. Tätä heijastellen tilauskanta kasvoi 99 MEUR:oon (+189 % v/v), mikä tarjoaa hyvät eväät strategian kasvuvaiheeseen siirtymistä varten. Huomautamme kuitenkin, että tilauskannan rakenne on muuttunut selkeästi historiallista pidemmäksi. Yhtiö kertoi myös suunnittelevansa osakkeidensa yhdistämistä kevään aikana.

Kasvun odotetaan kiihtyvän H2’26:lla

Exel antoi raportin yhteydessä ohjeistuksen kuluvalle vuodelle ja odottaa liikevaihtonsa (2025: 103 MEUR) ja oikaistun liikevoittonsa (2025: 3,2 MEUR) nousevan merkittävästi. Yhtiön mukaan kasvu painottuu H2:lle. Yhtiön sanallisen ohjeistuksen taustaoletuksiin liittyy epävarmuutta, mutta historiaan peilaten arvioimme liikevaihdon merkittävän kasvun indikoivan vähintään kaksinumeroista kasvua. Puolestaan tulosohjeistuksen oletuksiin näemme liittyvän enemmän epävarmuutta, mutta historiassa merkittäväksi kasvuksi on laskettu ainakin yli 40 %:n operatiivisen tuloksen kasvu (2019: +43 %).

Annetun ohjeistuksen perusteella arvioimme alkuvuoden kasvunäkymän olevan aiempia odotuksiamme rauhallisempi. Tätä taustaa vasten kuluvan vuoden ennusteemme laskivat selvästi. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvavan tänä vuonna nyt 13 % 117 MEUR:oon (aik. 129 MEUR) ja oikaistun liikevoiton nousevan 6,8 MEUR:oon (aik. 8,9 MEUR). Pidemmän aikavälin ennusteemme pidimme kuitenkin ennallaan, sillä arvioimme yhtiön etenevän toimenpiteissään vuoden loppuun mennessä aikaisempien odotustemme mukaisesti. Liikevaihdon kasvun osalta suurimmat epävarmuudet liittyvät nähdäksemme Intian tehtaan volyymeihin sekä johdinydintilausten ajoituksiin.

Osake on mielestämme oikein hinnoiteltu

Päivitetyillä ennusteillamme osakkeen arvostuskuva on tälle vuodelle mielestämme koholla (P/E 28x, EV/EBIT 12x) suhteessa hyväksymäämme arvostukseen (P/E 10x–14x, EV/EBIT 8x–12x). Huomattavasti vahvistuneen tilauskannan myötä arvostusta on mielestämme perusteltua katsoa myös jo osin vuoteen 2027. Ensi vuoteen katsottuna arvostus on jo varovaisen houkutteleva (P/E 11x, EV/EBIT 8x, EV/EBITDA 5x). Ennusteriskejä pitävät kuitenkin toistaiseksi koholla etenkin Intian tehtaan volyymien ylösajo ja kannattavuuskehitys sekä johdinydintilausten toimitusten ajoitukset. Mielestämme osakkeen arvostus onkin epävarmuuksiin peilattuna neutraalilla tasolla. Näkemystämme osakkeen oikein hinnoittelusta tukee myös noin nykykurssin tasolla oleva DCF-mallimme.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Exel on vuonna 1960 perustettu globaalisti valmistavassa teollisuudessa operoiva yhtiö, joka on erikoistunut vaativien ja useisiin erilaisiin teollisuuden loppukäyttöihin soveltuvien komposiittituotteiden suunnitteluun, valmistamiseen sekä myyntiin ja markkinointiin. Yhtiöllä on tuotantolaitoksia Euroopassa, Aasiassa ja Yhdysvalloissa.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut16.02.

	2025	26e	27e
Liikevaihto	103,2	116,9	144,9
kasvu-%	3,6 %	13,3 %	24,0 %
EBIT (oik.)	3,6	6,8	10,9
EBIT-% (oik.)	3,5 %	5,8 %	7,6 %
EPS (oik.)	−0,04	0,02	0,05
Osinko	0,00	0,00	0,00
Osinko %
P/E (oik.)	neg.	27,4	11,0
EV/EBITDA	9,9	6,8	5,0