Lähde: Inderes

Ilkka julkaisee Q2-raporttinsa maanantaina 10.8. Yhtiö antoi heinäkuun lopussa jo vuoden toisen negatiivisen tulosvaroituksen, minkä myötä raportin päähuomio kiinnittyy varoituksen taustoihin ja markkinanäkymiin. Teimme tulosvaroituksen myötä leikkauksia operatiivisiin ennusteisiimme ja odotamme Q2-lukujen jääneen vaisuiksi. Osien summa -laskelmamme (5,9 €/osake) on pitkälti ennallaan, sillä Alma Median kurssinousu tuki yhtiön oman liiketoiminnan laskenutta arvoa. Toistamme 4,0 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme.

Toinen tulosvaroitus tänä vuonna

Ilkka antoi viime viikolla tulosvaroituksen, jossa se laski kuluvan vuoden ohjeistustaan sekä liikevaihdon että kannattavuuden osalta (uusi ohjeistus: liikevaihto vakaa ja oik. oman toiminnan liikevoitto laskee). Ennusteemme odotti jo aiemmin tälle vuodelle vakaata liikevaihtoa, ja olimme nostaneet näkymien laskun mahdollisuuden esiin Q1-raportissa. Odotimme kuitenkin vielä vakaata oikaistua oman toiminnan liikevoittoa, joten uusi varoitus johti vielä ennusteleikkauksiin.

Ylärivi ei kasva

Ennustamme Ilkan Q2-liikevaihdon supistuneen 1 %:lla 9,6 MEUR:oon. Odotamme liikevaihdon laskeneen reilu 2 % 6,3 MEUR:oon data- ja teknologiapalveluissa. Arviomme mukaan yhtiö kohtasi vuodenvaihteessa hieman normaalia suurempaa asiakaspoistumaa, mistä Q1:n liikevaihtopudotus (-4 %) myös viestii, emmekä odota uusmyynnin vielä kuroneen kuoppaa umpeen. Asiantuntijapalveluiden liikevaihdon odotamme pysyneen vakaana. Q1 oli asiantuntijapalveluissa varovaisen rohkaiseva (+2 %) pidemmän heikon jakson jälkeen, ja odotamme ylärivin vakaantumisen jatkuneen.

Tuloskehitys jäänyt vaisuksi

Odotamme Ilkan oikaistun oman toiminnan liikevoiton olleen Q2:lla 0,3 MEUR (Q2'25: 0,5 MEUR). Q2:sta edeltävän tulosvaroituksen myötä on mielestämme selvää, että tuloskehitys on jäänyt Q2:lla vaisuksi. Yhtiö on pitänyt kiinni strategisista panostuksistaan kilpailukykyyn ja kansainväliseen kasvuun, kuten Profinderin Ruotsin laajentumiseen. Liikevaihtokehityksen jäädessä yhtiön tavoitteista, johtavat panostukset luonnollisesti tuloksen laskuun.

Tuloslaskelman alimpiin riveihin Q2:lla vaikuttavat merkittävästi Alma Median osingot sekä Kaleva Median osingot, jotka lisäsimme Q2-ennusteisiimme. Näiden myötä odotamme raportoidun osakekohtaisen tuloksen kasvaneen Q2:lla 0,22 euroon (Q2’25: 0,18 euroa), missä parannusta viime vuoteen ajaa Kaleva Median merkittävät osingot. Myös Arena Interactiven myynnistä syntyvän myyntivoiton määrä tarkentuu Q2-luvuissa, mikä voi heilauttaa lukuja.

Osien summassa ajureita molempiin suuntiin

Lähestymme Ilkan arvostusta ensisijaisesti osien summa - laskelman kautta, sillä mielestämme se huomioi parhaiten Ilkan merkittävän Alma Media -omistuksen arvon. Olemme hieman laskeneet yhtiön jatkuvien liiketoimintojen arvoa laskelmassamme, kun taas samalla Alma Median osuus on hieman noussut kurssinousun myötä. Laskelman indikoima arvo on nyt 5,9 euroa osakkeelta. Ilkan osake hinnoitellaan siten selvällä alennuksella suhteessa tähän sekä pienellä alennuksella Alma Media -omistukseen (4,5€/osake). Ilkan yhtiökokous hyväksyi keväällä osakesarjojen yhdistämisen, mikä voi toimia ensiaskeleena yhtiön hallintorakenteen uudistamiselle ja arvon purkautumiselle. Oikotie arvon purkautumiseen se ei kuitenkaan ole, sillä pitkällä tähtäimellä yhtiön arvoa ajaa onnistunut pääoman allokointi. Tämän lisäksi jatkuvien toimintojen tuloskasvu voi toimia arvoajurina. Tällä hetkellä liiketoiminnan kehitys yskii, emmekä näe tämän toimivan merkittävänä arvoajurina hetkeen, etenkin kun tekoäly nostaa riskejä liiketoiminnan kehityksen osalta. Siten emme näe arvon purkautumisen olevan todennäköistä lyhyellä aikavälillä. Jäämme nykyarvostuksella odottelemaan tilaisuutta paremmalle tuotto-riskisuhteelle.