Analyysi

Ilkka Q3'25: Jatkoa lupaavalle tulostrendille

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Ilkan Q3'25 liikevaihto kasvoi 34 % 9,0 MEUR:oon, ylittäen ennusteet erityisesti Profinder-yrityskaupan tukemana.
Oikaistu oman toiminnan liikevoitto nousi 1,2 MEUR:oon, ylittäen ennusteet henkilöstövähennysten ja osakkuusyhtiöiden vahvan tuloskehityksen ansiosta.
Jatkuvien liiketoimintojen kehitys on lupaavaa, mutta ennusteet laskivat hieman jatkuvaveloitteisten palveluiden hidastuneen kasvun vuoksi.
Ilkan osakkeen arvostus perustuu osien summaan, ja Alma Median omistuksen arvon nousu on merkittävä tekijä osakkeen kehityksessä.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q3'24	Q3'25	Q3'25e	Erotus (%)	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Tot. vs. inderes	Inderes
Liikevaihto	6,7	9,0	8,5	6 %	37,9
Oik. oman toiminnan liikevoitto	-0,2	1,2	0,4	170 %	1,1
Tulos ennen veroja	0,0	1,4	0,0	9165 %	4,8
EPS (raportoitu)	0,00	0,05	-0,01	869 %	0,18

Liikevaihdon kasvu-%	-7,7 %	33,7 %	26,3 %	7,4 %-yks.	22,8 %
Liikevoitto-%	-2,4 %	13,1 %	5,1 %	7,9 %-yks.	2,9 %

Lähde: Inderes

Ilkan Q3-tulos oli ennusteitamme vahvempi monella rintamalla ja viime neljännesten suoritukset osoittavat, että myös jatkuvilla toiminnoilla on edellytykset muodostua yhtiölle arvoajuriksi. Ilkan osakkeen vahvan nousun myötä alennus osien summaan on hieman kaventunut, mutta pysynyt tuntuvana Alma Median kurssinousun tukemana. Nousseen osien summan myötä nostamme tavoitehintamme 4,5 euroon (aik. 4,0 euroa), mutta laskemme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta).

Tulos ylitti ennusteemme laajalla rintamalla

Ilkan Q3-liikevaihto kasvoi 34 % 9,0 MEUR:oon ylittäen 8,5 MEUR:n ennusteemme. Ylityksen taustalla oli etenkin teknologiapalveluiden muut palvelut (+100 %) Profinder-yrityskaupan tukemana. Erä on pääosin kertaluonteista kauppaa, mikä jossain määrin rajaa ennusteylityksen merkittävyyttä, vaikka erä on kehittynyt koko vuoden mittaan muutenkin hyvin. Jatkuvaveloitteiset palvelut kasvoivat 36 %, mutta orgaanisesti vain 1 %, hidastuen selvästi aiemmasta tahdista (Q2: 6 %) ja ollen muuten hyvän raportin selvä heikko kohta. Jatkuvaveloitteisten palveluiden kasvua on painanut viiveellä kasvuun heijastuva vaisu myyntinäkymä, minkä lisäksi pientä painetta on aiheuttanut myös asiakaspoistuma. Ilkan oikaistu oman toiminnan Q3-liikevoitto ylsi 1,2 MEUR:oon (Q3’24: -0,2 MEUR) ylittäen selvästi 0,4 MEUR:n ennusteemme. Ennusteemme oli turhan varovainen Profinderin tuloksen kontribuution ja etenkin sen kausiluonteisuuden osalta (Q3 kausiluonteisesti vahva neljännes). Myös yhtiön tekemillä henkilöstövähennyksillä oli merkittävä vaikutuksensa tulosparannukseen. Oman liiketoiminnan lisäksi myös osakkuusyhtiöiden tuloskehitys oli odotuksiamme vahvempaa (0,4 MEUR) ja nettorahoitustuotot olivat selvän positiivisia (0,4 MEUR). Laaja-alaisen odotuksiamme vahvemman kehityksen myötä raportoitu osakekohtainen tulos ylsi 0,05 euroon ylittäen merkittävästi -0,01 euron ennusteemme.

Jatkuvilla liiketoiminnoilla edellytykset kehittyä arvoajureiksi

Ilkka toisti ohjeistuksensa, joka odottaa jatkuvien toimintojen liikevaihdon ja oikaistun oman liikevoiton nousevan edellisvuodesta. Ohjeistuksen saavuttaminen on itsestään selvää tässä vaiheessa vuotta, eikä sillä ole merkittävää informaatioarvoa, kun yhtiöllä ei ole käytössä moniportaista ohjeistusta. Näkymien osalta yhtiö totesi toimintaympäristön epävarmuuden jatkuvan, mutta tiettyjä merkkejä paremmasta myös on. Ennusteylityksestä huolimatta kasvun osalta ennusteemme laskivat hieman erityisesti jatkuvaveloitteisten palveluiden kehityksen vuoksi. Tulosennusteemme sen sijaan nousivat varsin selvästi Profinderin odotuksiamme vahvemman kontribuution ja tehostusten vaikutusten myötä. Jatkuvien liiketoimintojen trendi on tällä hetkellä hyvä, ja tuloskasvun jatkuessa tulevina vuosina niillä on edellytykset muuttua yhtiölle relevantiksi arvoajuriksi.

Loppuvuonna katseet ylimääräisessä yhtiökokouksessa

Lähestymme Ilkan arvostusta ensisijaisesti osien summa -laskelman kautta, sillä mielestämme se huomioi parhaiten Ilkan merkittävän Alma Media –omistuksen arvon. Osien summa -laskelmamme on nyt 6,8 eurossa, mistä pelkästään 5,0 euroa/osake muodostuu Alma Median osakkeista sen viimeaikaisen kurssinousun jälkeen. Ilkan osake on kuitenkin kehittynyt Almaakin vahvemmin ja sen markkina-arvosta nyt 83 % (ed. päivitys 74 %) muodostuu Alma Media -omistuksesta. Alennuksen pieni kaventuminen mielestämme indikoi jatkuvien liiketoimintojen hyvän kehityksen lisäksi tiettyjä odotuksia ylimääräisessä yhtiökokouksessa äänestettävästä osakesarjojen yhdistymisestä, mikä voisi toteutuessaan toimia mahdollistajana arvon purkautumiselle pitkällä aikavälillä. Myös pidemmällä horisontilla tapahtuvasta purkautumisesta muodostuu houkutteleva vuotuinen tuotto-odotus, sillä odottaessa sijoittaja saa vajaan 6 %:n osinkotuoton, minkä lisäksi Alma Median arvonkehitys sekä jatkuvien liiketoimintojen tuloskasvu voi toimia tuottoajureina. Nykyisellä arvostuksella laskuvara on mielestämme edelleen rajallinen, ja sijoittajan kannalta epävarmuus kohdistuu enemmänkin arvon purkautumisen ajankohtaan ja mittaluokkaan.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Ilkka on markkinointi-, teknologia- ja datapalveluja tarjoava konserni, joka palvelee yritysasiakkaita sekä Suomessa että kansainvälisesti. Ilkan liiketoiminnan ytimen Suomessa muodostaa Summa Collective, johon kuuluu monikanavaisen markkinoinnin ja viestinnän SaaS-yritys Liana, WordPress-digitoimisto Evermade, dataohjatun myynnin ja markkinoinnin SaaS-yritys Profinder, sosiaalisen median markkinointitoimisto MySome sekä strateginen B2B-markkinointikumppani Myynninmaailma. Summa Collectiven yritykset toimivat digitaalisen markkinoinnin eturintamassa, hyödyntäen ja kehittäen tekoälyä, dataa ja markkinointiteknologioita kestävän kilpailuedun rakentamiseen. Kansainvälisen toiminnan painopisteemme on erityisesti Ruotsissa ja kehittyvillä markkinoilla Lähi-Idässä, jossa toimimme Lianan, sen tytäryhtiöiden ja Profinderin kautta. Konsernin palveluista vastaa noin 330 markkinoinnin ja teknologian osaaja.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut03.11.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	30,8	37,9	40,1
kasvu-%	−45,0 %	22,8 %	5,8 %
EBIT (oik.)	−0,4	2,0	2,3
EBIT-% (oik.)	−1,4 %	5,2 %	5,7 %
EPS (oik.)	0,28	0,29	0,23
Osinko	0,22	0,23	0,23
Osinko %	6,9 %	5,6 %	5,6 %
P/E (oik.)	11,4	13,9	17,6
EV/EBITDA	78,1	18,9	15,8