Incap aloitti elokuussa kokoluokaltaan tuntuvan omien osakkeiden osto-ohjelman. Pääoman allokoinnin näkökulmasta liike on mielestämme viisas yhtiöön liittyvä kokonaiskuva ja pääoman allokoinnin muut vaihtoehdot huomioiden. Ohjelman arvioidut vaikutukset nostivat Incapin lähivuosien oikaistun EPS:n ennusteitamme 1-4 %. Incapin osakkeen arvostus on näkemyksemme mukaan edelleen alhainen (2026e: EV/S 0,8x, EV/EBITA 9x) ja tuotto-odotus siten hyvä. Tarkastamme Incapin tavoitehintamme 9,50 euroon (aik. 9,00 €) ja toistamme yhtiön lisää-suosituksemme.

Omien osakkeiden ostossa on paljon järkeä

Incap tiedotti elokuussa aloittaneensa korkeintaan 15 MEUR:n omien osakkeiden osto-ohjelman, jossa yhtiö ostaa enintään noin 5 % osakekannastaan. Suhtaudumme asiaan positiivisesti, sillä Incapin tase on H1:n Lacon yritysoston jälkeenkin suunnilleen nettovelaton ja osake on melko alas arvostettu (2026e: EV/S 0,8x EV/EBIT 9x) viime vuosien pääosin negatiivisen tulos- ja kurssikehityksen jälkeen. Yhtiö tuottaa myös kassavirtaa, jolla se pystyy lähtökohtaisesti taklaamaan orgaaniset investointitarpeet ja käyttöpääomaan liittyvät heilahdukset. Siten omien osakkeen ostot tarjoavat mielestämme yhtiölle houkuttelevan tuotto-odotuksen muihin pääoman allokoinnin vaihtoehtoihin (esim. investoinnit, yritysostot, velan lyhentäminen, osinko) verrattuna.  Kommentoimme uutista aiemmin täällä.  

Sisällytimme ennusteisiimme omien osakkaiden osto-ohjelman, mutta emme tehneet operatiivisia muutoksia

Sisällytimme ennusteisiimme skenaarion Incapin omien osakkeiden osto-ohjelmasta. Hienosäädämme skenaariota omien ostojen etenemisen mukaan. Odotamme nyt Incapin saavan ohjelman täyteen Q2’26:lla noin 9 euron keskimääräiseen osakekohtaiseen hintaan. Oletamme myös Incapin mitätöivän ostetut osakkeet. Osakemäärän laskun ja nettorahoituskulujen ennusteiden lievän nousun yhteisvaikutuksena Incapin lähivuosien EPS-ennusteemme nousivat 1-4 %. Incapin operatiivisiin ennusteisiimme emme tehneet muutoksia, sillä yhtiön toimintaympäristö on kehittynyt Q2-raportin jälkeen tietyistä positiivisista signaaleista (ml. esim. makrodata Euroopan teollisuudesta ja verrokki Kitronin positiivinen tulosvaroitus) huolimatta odotustemme suuntaisesti.

Odotamme nyt Incapin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 31 % 281 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton 2 % 26,7 MEUR:oon. Liikevaihdon kasvua ajaa etenkin Lacon-yritysosto ja H2:lla lievästi positiiviseksi kääntyvä orgaaninen kasvu. Ennustamme kuitenkin Intian tehtaan marginaalipaineiden ja raaka-aineiden saatavuuden pitävän Incapin tuloksen orgaanisesti laskussa neljättä vuotta peräkkäin, sillä arviomme mukaan Laconin epäorgaaninen kontribuutio operatiiviseen tulokseen on jossain määrin positiivinen. Lähivuosina ennustamme yhtiön pystyvän kasvamaan orgaanisesti noin 6-10 %:n vauhtia taloustilanteen asteittaisen piristymisen sekä tiettyjen asiakasvoittojen ansiosta. Odotamme kuitenkin yhtiön oikaistun EBITA-%:n jäävän lähivuosina suunnilleen 10 %:n tasoon Intian kiristyneen kilpailutilanteen takia. Tämä on selvästi yhtiön takavuosien kannattavuutta matalampi odotusarvo.

Arvostusmittarit ovat kauttaaltaan vihreällä

Incapin ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut vuosille 2026 ja 2027 ovat 13x ja 10x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 9x ja 7x. Mielestämme kertoimet ovat edulliset, vaikka ennen viime vuosien orgaanisen tuloskasvutrendin käännettä ja vallitsevien epävarmuuksien helpottamista EV/EBIT-kerroin on tuomittu pysymään yksinumeroisena. Osakkeen suhteellinen alennus on tuloskertoimilla roima, ja korkean kannattavuuden perinteisesti yhtiölle taannut volyymipohjainen preemio on sulanut (2026e: EV/S 0,8x). Myös DCF-arvo puoltaa positiivista näkemystä osakkeesta.