Uutisvirta Kempowerin ympärillä on nähdäksemme ollut viime aikoina positiivista, mikä antaa tukea lähivuosien kasvuennusteillemme. Emme ole tehneet tulosennusteisiimme muutoksia Q1-päivityksen jälkeen, joten toistamme 15 euron tavoitehintamme. Nostamme kuitenkin suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) kurssilaskun käännettyä tuotto-odotuksen taas houkuttelevaksi. Seuraavaksi katseet on syytä kääntää reilun viikon päästä koittavaan pääomamarkkinapäivään, jossa yhtiö avaa päivitettyä strategiaansa.

Uutisvirta tukee kasvuennusteitamme

Odotamme lähivuosina kasvua erityisesti Pohjois-Amerikassa sekä Pohjoismaiden ulkopuolisessa Euroopassa. Nähdäksemme uutisvirta yhtiön ympärillä on viime aikoina ollut vireeltään positiivista, mikä tukee uusien tilausten sekä liikevaihdon lähivuosien kasvunäkymää. Pohjois-Amerikan skaalautumiseen sekä raskaan liikenteen tueksi Kempower esitteli uuden megawattitason ratkaisun (Mega Satellite Flex), joka nähdäksemme vahvistaa yhtiön asemaa kyseisessä segmentissä. Vastaavasti Circle K -sopimuksen maantieteellinen laajentuminen ja Rotterdamin sataman kaltaiset strategiset raskaan liikenteen hankkeet valavat luottamusta siihen, että kysyntä vetää hyvin myös Pohjoismaiden ulkopuolisessa Euroopassa.

Kempower ohjeistaa vuodelle 2026 10–30 % kasvua liikevaihdossa ja merkittävää oik. liikevoiton parantumista. Oma ennusteemme odottaa noin 26 %:n liikevaihdon kasvua sekä positiiviseksi kääntyvää tulosta selvästi nykyistä korkeampaan volyymin viritetyn kustannusrakenteen skaalautumisen avulla. Emme ole tehneet muutoksia tulosennusteisiimme päivityksen yhteydessä.

Markkinaosuuksien kasvu on näkynyt katteissa

Ilmaiseksi kasvu ei ole tullut, sillä arvioimme Kempowerin aiempaa aggressiivisempien kasvupyrkimysten selittävän osaltaan yhtiön bruttokatteen viime aikaista heikentymistä. Pohjoismaiden ulkopuolisessa Euroopassa Kempower haastaa erityisesti Alpitronicia, joka on ehtinyt saavuttaa Euroopassa arviolta noin kolminkertaisen markkinaosuuden Kempoweriin nähden. Kempower onkin selvästi voittanut markkinaosuuksia viimeisen vuoden aikana samalla, kun Pohjoismaissa kysyntä on hidastunut henkilöautojen latausverkoston lähestyessä maturiteettia. Pidämme mahdollisena, että hinnoittelua pystytään tulevaisuudessa parantamaan uusien asiakkaiden vakiintuessa yhtiön asiakkaiksi. Yhtiö myös käynnisti viime vuonna tuotannon kustannustehokkuusohjelman, jolla yksikkökustannuksia pyritään laskemaan ja siten parantamaan myyntikatetta. Ohjelman vaikutusten yhtiö odottaa näkyvän asteittain vuoden 2026 aikana.

Kempower järjestää reilun viikon kuluttua pääomamarkkinapäivän, jonka odotamme tuovan lisää näkyvyyttä yhtiön keskipitkän aikavälin tuloskasvunäkymiin. Ennakkomme päivästä on luettavissa täältä.

Arvostus on kääntynyt houkuttelevaksi

Kempower toimii nopeasti kasvavalla markkinalla ja yhtiön kilpailukyky on nähdäksemme vahva, vaikka markkinaosuuden kasvu onkin edellyttänyt kompromisseja katteen osalta. Tästä syystä yhtiön arvostusta tulee mielestämme tarkastella pidemmän aikavälin potentiaalia huomioivien tulosennusteiden pohjalta. Yhtiön tehtaiden käyttöasteet ovat vielä 2025–2026 suhteellisen matalat, mutta vuonna 2028 tulospohjaiset arvostuskertoimet (EV/EBIT) laskevat jo edullisiksi (12x) verrattuna käyväksi arvioimaamme 15–20x tasoon. Tähän peilaten näemme tuotto-odotuksen olevan jälleen houkutteleva viimeaikaisen kurssilaskun jäljiltä.