Toistamme Lemonsoftin vähennä-suosituksen, mutta tarkistamme tavoitehintaa 6,4 euroon (aik. 6,0 EUR). Olemme lisänneet yhtiön kesä-heinäkuussa tekemät tuoteportfoliota täydentävät pienet yritysostot ennusteisiimme. Mielestämme molemmat järjestelyt näyttävät strategisesti järkeviltä hankinnoilta ja myös maksetut kohtuulliset kauppahinnat antavat edellytyksiä arvonluonnille. Osakkeen arvostus näyttää ensi vuoteen katsottuna mielestämme hieman kireähköltä, ja puoltaa odottelemaan parempaa tuotto/riski-suhdetta.

Kuukauden sisään kaksi tuoteportfoliota laajentavaa yritysostoa

Lemonsoft toteutti kesä-heinäkuussa kaksi tuoteportfoliotaan täydentävää yritysostoa. Kesäkuussa yhtiö osti huollon ja kunnossapidon hallintaan erikoistuneen ohjelmistoyhtiö Atmotics Oy:n (kommenttimme täällä). Heinäkuun alussa Lemonsoftin talliin liittyi puolestaan vuokratoimialan ja kalustonhallinnan toiminnanohjaukseen erikoistunut ohjelmistoyhtiö Applirent Oy (kommenttimme täällä). Järjestelyjen myötä Lemonsoft vahvistaa asemiaan valmistavassa teollisuudessa sekä laajentaa tarjoomaansa vuokrausliiketoimintaa harjoittaville yrityksille.

Yritysjärjestelyt helpottavat kuluvan vuoden ohjeistuksen saavuttamista

Lemonsoft piti yritysjärjestelyjen myötä näkymänsä ennallaan, jotka odottavat tälle vuodelle 10–18 % liikevaihdon kasvua ja oikaistun liikevoittomarginaalin olevan 23–28 %. Olimme Q1-tuloksen jälkeen päivitetyillä ennusteillamme aivan kasvuohjeistuksen alalaidalla, ja ennen yrityskauppoja ohjeistukseen pääsy vaati nähdäksemme selvää orgaanisen kasvun piristymistä H2:lla. Tehtyjen yrityskauppojen myötä ohjeistukseen yltämisen pitäisi olla huomattavasti helpompi tehtävä, vaikka kooltaan ostokohteet olivatkin suhteellisen pieniä. Lisäsimme yritysostot alustavasti ennusteisiimme ja vuosien 2025–2026 liikevaihtoennusteet nousivat noin 5 % ja oikaistut liiketulosennusteet 4 %. Muuten pidimme ennusteemme käytännössä ennallaan ja tarkastelemme niitä seuraavan kerran 8.8. julkaistavan Q2-raportin yhteydessä. Ennustamme nyt tälle vuodelle 13 %:n liikevaihdon kasvua (org. 3 %) ja 23,6 %:n oikaistua liikevoittoa. Lemonsoftin orgaaninen kasvu Q1:llä oli vielä 1 %:n negatiivisen puolella, joten ennusteeseen yltäminen vaatii paranevaa suoritusta loppuvuodesta, eikä markkinatilanteessa ole ollut nähtävissä vielä olennaista helpotusta.

Arvostuskuva taipuu kokonaisuutena lievästi kireän puoleiseksi

Lemonsoftin arvostusta on syytä tarkastella ensi vuoteen ja pidemmälle, jotta viimeisimpien yritysostojen vaikutukset näkyvät yhtiön luvuissa. Vuoden 2025 yritysostojen PPA-poistoilla oikaistu EV/EBIT-kerroin on 16x ja vastaava P/E-kerroin 22x. Mielestämme kertoimet taipuvat lievästi kireän puoleisiksi, sillä niiden toteutuminen vaatii orgaanisen kasvun selkeää piristymistä, johon liittyy vielä epävarmuutta haastavasta markkinatilanteesta johtuen. Mikäli markkina lähtee piristymään, ja ennustamamme tuloskasvu toteutuu, painuu arvostus keskipitkällä aikavälillä jo maltilliseksi (2026e–2027e EV/EBIT 14x–12x). Tuloskasvua on myös mahdollisuus kiihdyttää jatkossakin onnistuneilla yritysostoilla. Ennen kuin orgaanisen kasvun piristymisestä saadaan konkreettisia merkkejä, emme usko osakemarkkinan nojaavan kovinkaan vahvasti pidemmälle katsoviin kertoimiin. Tavoitehinnallamme osaketta hinnoiteltaisiin ensi vuodelle 15x EV/EBIT-kertoimella.