Lähde: Inderes

Loihteen keskiviikkona julkaistava Q3-katsaus on vielä vanhan rakenteen mukainen, ja odotamme vakaata kehitystä. Loihde toteutti lokakuun alussa BLC Turva -yrityskaupan, joka nostaa yhtiön Suomen markkinajohtajaksi sähköisessä turvateknologiassa ja rakenteellisessa turvallisuudessa. Lisäsimme yrityskaupan ennusteisiimme, mikä nostaa liikevaihtoennusteitamme lähes puolella. Osakekohtainen tulosvipu syntyy kuitenkin vasta synergioiden toteutuessa vuodesta 2028 alkaen. Tuloskasvu ja vahva osinkotuotto tekevät tuotto-odotuksesta mielestämme houkuttelevan, mutta se edellyttää integraation onnistumista. Toistamme Lisää-suosituksemme ja nostamme tavoitehintamme 14,75 euroon (aik. 14,00 €), joka vastaa vuoden 2029 ennusteillamme 9,7x oikaistua P/E-kerrointa, kun synergiat näkyvät täysimääräisesti.

Odotamme Q3:lta vakaata kehitystä vanhalla rakenteella

Ennustamme Loihteen Q3-liikevaihdon kasvaneen 2 % 32,7 MEUR:oon Turvaratkaisujen vetämänä, jossa vahva tilauskanta tukee liiketoimintaa. Kyberturva, pilvi ja yhteydet -yksikön arvioimme kehittyneen vakaasti jatkuvien palveluiden tukemana. Sen sijaan IT-konsultoinnin (Data, digi & AI) liikevaihdon uskomme jatkaneen laskuaan vaikean markkinatilanteen puristuksessa, vaikka pahimman laskun arvioimmekin jo tasaantuneen. Oikaistun käyttökatteen odotamme nousseen 3,3 MEUR:oon (Q3’25: 3,0 MEUR) tehostuneen organisaation ansiosta, kun taas raportoitua käyttökatetta painavat jonkin verran kaupan kulut. Loihde veti yrityskaupan takia tulosohjeistuksen pois, mutta yhtiön mukaan vanhan rakenteen liiketoiminta on kehittynyt suunnitellusti, mikä tukee ennusteitamme. Katsaus on kevennetty, joten huomio kiinnittyy johdon kommentteihin integraatiosta, synergioiden aikataulusta, BLC:n kehityksestä ja datakeskushankkeista. BLC näkyy luvuissa ensimmäistä kertaa vasta Q4:llä.

Tulosparannus nojaa synergioihin ja painottuu vuosiin 2028-29

Ennustamme vuoden 2027 liikevaihdoksi BLC Turvan kanssa 216 MEUR (aik. 150 MEUR) ja yhdistetyn yhtiön orgaaniseksi kasvuksi 3-4 % vuodessa. Integraatio hidastaa arviomme mukaan orgaanista kasvua, mutta datakeskushankkeet, joita varten yhtiö perusti uuden yksikön, taas tukevat kasvua lähivuosina. BLC:n kannattavuus on lähtötasoltaan heikko, joten tulosparannus nojaa yli 3 MEUR:n kustannussynergioihin, joiden oletamme toteutuvan täysimääräisinä vuonna 2029. Näin oikaistu liikevoittomarginaali nousee ennusteissamme 4,2 %:sta vuonna 2027 5,6 %:iin vuonna 2029. Yrityskauppalainan korot ja uudet osakkeet syövät aluksi lähes koko BLC:n tuloksen, joten oikaistu EPS-ennusteemme vuodelle 2027 pysyi ennallaan, mutta nousi 20 % vuodelle 2029. Synergioiden toteutuminen on lähivuosien selkein riskitekijä, mutta näemme niille hyvät edellytykset, koska ne perustuvat kustannussynergioihin. Velkarahoitteisen kaupan jälkeenkin tase on vahva, mikä antaa tilaa sekä osingonmaksulle että käynnissä oleville omien osakkeiden ostoille.

Tuloskasvunäkymä tekee arvostuksesta houkuttelevan

Loihteen sijoitustarinan painopiste siirtyi kaupan myötä BLC Turvan integraatioon, ja vanhan rakenteen kannattavuusparannuksen pitää samalla jatkua. Vuoden 2027 tulospohjainen arvostus (vuokravastuista oik. EV/EBITA 11x, oik. P/E 15x) on neutraali, mutta synergioiden kasvaessa kertoimet painuvat vuonna 2028 houkutteleville 8,4x ja 11x tasoille. Liikevaihtopohjainen arvostus on matala, mikä antaa nousuvaraa, jos uusi kokonaisuus pystyy nostamaan kannattavuuttaan synergioita pidemmälle. Tuotto-odotusta tukee lähivuosien noin 6 %:n osinkotuotto. Vuokraveloista oikaistu DCF-mallimme (14,5 €/osake) ja osien summa -laskelmamme (14,1 €/osake) asettuvat nykykurssin molemmin puolin, kun taas BLC Turva -kaupan potentiaali on synergioiden täysimääräisellä vuoden 2029 tuloksella diskontattuna nykypäivään 15,9 €/osake. Tuloskasvu ja osinkotuotto nostavat tuotto-odotuksen tuottovaatimuksemme yläpuolelle. Sijoittajan on hyvä huomioida, että ilman synergioita kauppa laskisi osakekohtaista tulosta, joten ennusteriskit ovat aiempaa suuremmat. Integraation onnistuessa Loihteesta tulee selvästi nykyistä vahvempi toimija Suomen turvamarkkinassa, minkä takia pidämme tuotto-riskisuhdetta houkuttelevana.