Nightingale 1-6'2025: Kiikarissa seuraava kaupallinen läpimurto
Tiivistelmä
- Arvioimme, että Nightingalen liikevaihto laski alkuvuonna, ja kasvun vaatimat investoinnit painoivat tulosta. Yhtiön tutkimussegmentti toimii kuitenkin liikevaihdon lähitulevaisuuden kasvuajurina.
- Näkemyksemme mukaan yhtiön terveydenhuollon kumppanuudet etenevät, mutta kaupallisen läpimurron odotetaan vievän enemmän aikaa. Tämä siirtää kasvuodotuksiamme kauemmas tulevaisuuteen.
- Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvavan merkittävästi tutkimusasiakkaiden tukemana, mutta pidemmän aikavälin näkymä on epävarma ja riskit korkeat. Ennustamme liikevaihdon kasvavan 59 % tilikaudelle 2026.
- Arvioimme osakkeen käyvän arvon olevan laajassa 0,9–6,3 euron haarukassa, mutta sijoittajan tulee suhtautua yhtiöön pitkällä sijoitushorisontilla ja hyväksyä pääoman menetyksen riski.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
| Ennustetaulukko | H2'24 | H2'25 | H2'25e | Erotus (%) | 2025 |
| MEUR / EUR | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Tot. vs. inderes | Toteutunut |
| Liikevaihto | 2,64 | 2,39 | 2,70 | -12 % | 4,7 |
| Käyttökate | -5,1 | -6,4 | -5,8 | -11 % | -11,1 |
| Liikevoitto (oik.) | -9,3 | -10,3 | -9,5 | -8 % | -19,4 |
| Tulos ennen veroja | -8,9 | -10,2 | -9,1 | -12 % | -18,4 |
| EPS (raportoitu) | -0,15 | -0,17 | -0,15 | -13 % | -0,31 |
| Liikevaihdon kasvu-% | 36,3 % | -9,7 % | 2,2 % | -11,9 %-yks. | 7,7 % |
| Liikevoitto-% (oik.) | -351,4 % | -431,1 % | -352,8 % | -78,3 %-yks. | -413,7 % |
Lähde: Inderes
Nightingalen liikevaihto laski alkuvuonna lievästi ja samalla kasvun vaatimat investoinnit painoivat lukuja. Raportin valossa yhtiön suuren potentiaalin kansainväliset terveydenhuollon kumppanuudet etenevät, vaikka kaupallisen läpimurron pintautuminen ottaakin odotuksiamme enemmän aikaa. Tämä pitää ennusteriskejä vielä koholla ja lykkää vahvempia positiivisia ajureita eteenpäin. Yhtiön tutkimussegmentti on kuitenkin astunut esiin liikevaihdon lähitulevaisuuden kasvuajuriksi, tuoden lisäaikaa vahvemman kasvun rakentamiseen. Tätä kokonaisuutta peilaavien ennustetarkistusten myötä tarkistamme tavoitehintamme 2,5 euroon (aik. 2,4 €) ja toistamme vähennä-suosituksen.
Alkuvuosi oli kaupallisesti hidas, mutta investoinneilla varauduttiin tulevaan kasvuun
Nightingalen fiskaalisen H2’25:n (1–6/2025) liikevaihto laski 10 %:a 2,4 MEUR:oon (Inderes: 2,7 MEUR, 1–6/2024: 2,6 MEUR), johtuen arviomme mukaan tutkimusliikevaihdon osalta pehmeämmästä jaksosta etenkin Yhdysvalloissa. Toisaalta terveydenhuollon kumppanuudet (erit. Pathology Asia, Boston Heart) eivät vaikuta vielä lähitulevaisuudessa tuovan vahvaa kasvua. Yhtiö teki kaudella kasvuinvestointeja, mikä painoi liikevoittoa vahvemmin pakkaselle -10,3 MEUR:oon (Inderes: -9,5 MEUR, 1–6/2024: 9,3 MEUR). Kassan kuluminen (n. 8 MEUR/6 kk) kiihtyi tämän ja New Yorkin laboratorion kertainvestointien myötä hetkeksi, mutta nettokassa (IFRS-16 oikaistu) oli kauden lopussa tuhti 51 MEUR.
Kasvua on pedattu vakuuttavasti, mutta vauhti on epävarma
Nykyhetkessä Nightingalen lyhyen aikavälin liikevaihto nojaa tutkimusasiakkaisiin, joissa se on onnistunut solmittujen suurten tutkimusprojektien valossa vahvistamaan asemiaan (Aalborgin yliopisto 2,4 MEUR, Moli-Sani 0,7 MEUR). Yhtiön strategian keskiössä on kuitenkin pyrkiä integroimaan sen sairausriskejä tunnistavan veri-analyysipalvelunsa nykyisiin terveydenhuollon arvoketjuihin. Tämän onnistuessa Nightingalen liikevaihto moninkertaistuisi, mikä kääntäisi myös kannattavuuden voitolliseksi (Tavoite: positiivinen käyttökate keskipitkällä aikavälillä). Yhtiö etenee tähän suuntaan terveydenhuollon kumppanuuksilla (erityisesti rutiinikäyttö Terveystalon työterveydessä, diagnostiikkapalvelu Singaporessa Pathology Asian ja Yhdysvalloissa Boston Heartin kautta, ja Etelä-Savon hyvinvointialueen pilotti) sekä useilla pilotti- tai tutkimushankkeilla. Yhtiön vahvan myyntiputken valossa uusia kumppanuuksia on lupa odottaa, mutta niiden merkittävä kaupallinen ylösajo vaatii nykytiedon valossa lähtökohtaisesti ainakin muutamia vuosia, mikä siirtää kasvuodotuksiamme hieman kauemmas tulevaisuuteen.
Tutkimussegmentin vahvuudesta ja terveydenhuoltosegmentin näkymien hitaudesta johtuen tarkistimme liikevaihdon ja liikevoiton ennusteitamme +2–5 % ja -2–+4 % lähivuosille. Yhtiön tavoite >50 %:n liikevaihdon kasvusta tilikaudelle 2026 on mielestämme tutkimusasiakkaiden tuella erittäin realistinen ja ennustammekin kaudelle 59 %:n kasvua. Pidemmälle näkymä on sumea. Ennusteemme nojaavat mielestämme nykytiedoilla realistiseen, mutta edelleen hyvin korkean riskin skenaarioon yhtiön liiketoiminnan kasvusta (2025–2035e liikevaihdon CAGR 41 %). Tämä vaatii uusia terveydenhuollon kumppanuuksia ja nykyisten kääntyvän asteittain selvästi vahvempaan kasvuun.
Jäämme nykyarvostuksella vielä tarkkailuasemiin
Nightingalen fundamenttipohjainen arvonmääritys on erittäin vaikeaa, sillä mahdolliset skenaariot vaihtelevat pääoman tuhoutumisen ja moninkertaistumisen välillä. Nykytiedoilla arvioimme osakkeen käyvän arvon leveään 0,9–6,3 € (aik. 0,8–7,0 €) haarukkaan. Sijoittajan täytyykin uskoa yhtiön globaaliin kaupalliseen läpimurtoon, suhtautua osakkeeseen pitkällä sijoitushorisontilla ja hyväksyä pääoman menetyksen riski. Yhtiön näytöt asiakasvoitoista, mutta vielä puuttuvat merkit keskeisten kumppanuuksien kaupallisesta läpimurrosta mielestämme puoltavat hinnoittelua haarukan alapuoliskoon. Osakkeen tuotto-riskisuhde ei ole tähän nähden mielestämme nykyhinnalla riittävän houkutteleva vuoden tähtäimellä. Yhtiöön kannattaa mielestämme toisaalta suhtautua vähintään useiden vuosien sijoitushorisontilla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille