Optomedin negatiivinen tulosvaroitus vahvisti vuoden 2024 surkeuden, mutta yhtiön pääajurit (Aurora AEYE –tekoälyratkaisu Yhdysvalloissa ja Kiina) ovat näkemyksemme mukaan oikeassa asennossa ensi vuotta ajatellen. Aurora AEYE:n tulovirta on kuitenkin ilmeisesti vähäistä ja tarkoittanee asioiden etenevän viiveellä, mutta yksikin suurempi kauppa voisi muuttaa tilannetta. Kiinassa uusi yhteistyöjärjestely etenee ilmeisesti suunnitellusti. Tarkistamme tavoitehintamme 5,5 euroon (aik. 5,7 eur) positiivisen skenaarion (käypä arvo arvio 4,0-7,0 €) näyttäessä yhä epätodennäköisemmältä, mutta toistamme lisää-suosituksemme erittäin korkeasta epävarmuudesta huolimatta.  

Laskimme ennusteita selvästi tulosvaroituksen imussa

Optomed odottaa nyt vuoden 2024 liikevaihdon laskevan edellisvuodesta, kun aiemmin yhtiö ohjeisti liikevaihdon kasvavan. Tämä oli meille selkeä negatiivinen yllätys erityisesti, kun ”pysyy samalla tasolla” -kynnys hypättiin suoraan yli. Tulosvaroituksen taustoja avasimme jo eilisessä kommentissamme. Olemme laskeneet vuoden 2024 liikevaihtoennustetta selvästi, ja odotamme nyt noin 4 %:n liikevaihdon laskua (aik. 6 % kasvua). Näkemyksemme mukaan yhtiön kulurakenne ei oleellisesti jousta, vaikka liikevaihtoa kertyy selvästi ennakoitua hitaammin. Vuodesta 2024 onkin muodostumassa tuloksellisesti todella heikko, mikä tarkoittaa voimakasta negatiivista rahavirtaa poispäin yhtiön kassasta. Tuoreimman osakeannin jälkeen kassa antaa liikkumavaraa, mutta ”vuodolle” pitäisi saada nopeasti myös vastiketta eli liikevaihdon kasvua.

Uusien ajurien tulokset nähdään vuonna 2025

Optomedin sijoitustarina kulminoituu mielestämme lähivuosina kahteen kriittiseen tekijään: 1) Aurora AEYE:n kaupallistamisessa onnistumiseen Yhdysvalloissa sekä 2) uuden yhteistyöjärjestelyn onnistumiseen Kiinassa. Nämä ovat globaalisti suurimmat markkinat ja näissä ”uusissa lähdöissä” oleva potentiaali on mielestämme merkittävästi suurempi kuin ”vanhan liiketoiminnan” mahdollisuudet ovat olleet. Molempien osalta tuloksia pitäisi näkyä vuonna 2025, jonka pitäisi olla Optomedille läpimurtovuosi. Tulosvaroitus ei mielestämme suoraan heijastele kummankaan edellä mainitun kriittisen ajurin näkymän heikentymisestä, mutta Aurora AEYE:n laitekanta vaikuttaisi kuitenkin kasvavan ennakoimaamme hitaampaa vauhtia. Tämä sekä ”vanhan liiketoiminnan” negatiivisena jatkunut trendi heijastuivat negatiivisesti myös lähivuosien ennusteisiin, joita laskimme merkittävästi. Isossa kuvassa kyse on mielestämme kuitenkin enemmän siirtymässä kuin dramaattisesta muutoksesta.  Suosittelemme tutustumaan suhteellisen tuoreeseen laajaan raporttiin, jossa mahdollisuuksia avataan tarkemmin.

Iso kuva mielestämme pitkälti ennallaan, mutta luottamusta ongelmat syövät

Arviomme mukaan Optomed on hiljalleen muuntautumassa tappiollisesta laite- ja ohjelmistoyhtiöstä kannattavaksi kokonaisratkaisun toimittajaksi. Arvonmääritys on äärimmäisen vaikeaa pääajureiden ollessa ”start up” -vaiheessa, mutta arvostuskertoimien (2025e EV/S ~4x), verrokkien ja kassavirtamallin avulla arvioimme osakkeen käyvän nykyarvon olevan 4,0-7,0 euroa (aik. 4,0-7,5 €) ja asetamme tavoitehintamme haarukan keskelle. Haarukan alalaidassa odotukset tai vaatimukset ovat mielestämme maltillisia, kun taas haarukan yläpäässä täytyy asioiden edetä erinomaisesti ja nopeasti. Lopputulemien hajonta on todella suuri, koska potentiaali on erittäin iso mutta menestys edelleen täysin todistamatta. Näemme Aurora AEYE:n menestyksellä myös kerrannaisvaikutuksia, mutta jos vuonna 2025 ei ala tapahtumaan ja voimalla, uskomme menestykseen alkaa oikeasti horjumaan.