Raute Q3'25: Raportti hälvensi hieman huolta huomisesta

Toistamme Rauten lisää-suosituksemme ja 17,00 euron tavoitehintamme. Rauten Q3-raportti hälvensi etenkin olosuhteisiin nähden hyvän tilausvirran ansiosta huomiseen liittyviä huolia hieman, mutta emme tehneet raportin jälkeen oleellisia ennustemuutoksia. Rauten arvostus on mielestämme edullinen kaikilla keskeisillä arvostusmittareilla tarkasteltuna, vaikka tulos laskeneekin ensi vuonna. Näin ollen näemme arvostuksen nousuvarasta ja osingosta muodostuvan osakkeen tuotto-odotuksen tuottovaatimusta korkeampana.  

Erinomainen kannattavuus, terveet tilaukset

Rauten Q3-raportti oli numeroiden osalta odotuksia parempi. Kannattavuuskehitys oli erittäin vahvaa (Q3: oik. EBITDA-% 15 %, +1,5 %-yksikköä v/v), kun kulurakenteen joustot paikkasivat liikevaihdon laskua erittäin hyvin. Uudet tilaukset nousivat selvästi vertailukaudesta sekä H1:n heikoista tasoista ja olivat 38 MEUR Q3:lla. Tämä oli yhtiölle pienistä puroista kerättynä (ts. ei tiedotuskynnyksen ylittäneitä tilauksia) melko hyvä taso ja tilausvirta oli myös odotuksiamme parempi. Reippaassa laskussa jo jonkun aikaa olleen tilauskannan (Q3:n lopussa -43 % v/v) takia tilaukset ovat mielestämme juuri nyt pääajuri osakkeelle. Yhtiö uskoi edelleen kysynnän piristyvän ensi vuonna. Tämän taustalla on luultavasti konkreettisia asiakaskeskusteluja, mutta vuoden 2026 näkymiin liittyvä riskitaso pysyy korkealla ennen tilauskannan käännettä. Kommentoimme Rauten Q3-tulosta eilen tarkemmin täällä.  

Emme tehneet suurempia ennustemuutoksia

Raute toisti luonnollisesti tuoreen ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on 175-190 MEUR ja oikaistu käyttökate 22-27 MEUR tänä vuonna. Odotamme Rauten saavuttavan tulosohjeistuksensa ongelmitta alkuvuoden vahvan pohjan, loppuvuoden vielä kohtuullisen tilauskannan ja hyvään iskuun nousseen tehokkuuden ansiosta. Toimitusten ajoittuminen vuodenvaihteessa ratkaisee vuosiliikevaihdon ja tuloksen lopullisen tason, mutta ajoituksella on vain rajallinen merkitys kokonaiskuvan kannalta, sillä tilauskannassa oleva liikevaihto on osoittautunut laadukkaaksi.

Emme tehneet oleellisia ennustemuutoksia Rauten lähiaikojen ennusteisiimme. Odotamme Rauten tuloksen parantuvan tänä vuonna etenkin selvästi ja saavuttavan historiallisen korkean tason vahvan kannattavuuskehityksen ansiosta. Ensi vuonna odotamme liikevaihdon laskun painavan tuloskertymää selkeästi alaspäin, vaikka ennusteessamme rakentamisen suhdanteen toipumisen ja strategian toteutuksen edistymisen tukevat etenkin vuonna 2026 yhtiön kaikkien yksiköiden kysyntää. Tämä toki edellyttää, että globaali talous kehittyy myönteisesti eikä isoja kauppa- ja geopoliittisia riskejä realisoidu, vaan tullit jäävät nykyisille tasoilleen. Lisäksi olemme Q2:n ja Q3:n jäljiltä luottavaisempia Rauten operatiivisen tehokkuuden ja marginaalipotentiaalin osalta myös alhaisemman työkuorman aikoina. Pääriskit ennusteidemme kannalta liittyvät globaalin talouden ajamaan laitekysyntään ja projektiriskeihin.

Osakkeeseen on jo leivottu reipas tulospudotus

Rauten ennusteidemme mukaiset vuosien 2025-2026 oikaistut P/E-luvut ovat noin 6x ja 10x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet 3x ja 6x. Suosittelemme sijoittajia keskittymään jo ensi vuoden kertoimiin, mutta nekin ovat Rautelle hyväksymiemme haarukoiden alalaitojen tienoilla ensi vuodelle. Vaikka tuottovaatimuksemme osakkeelle on korkea syklisen liiketoiminnan ja ennusteissa yhä piilevien riskien takia, arvostus on mielestämme houkutteleva ja osakkeeseen on mielestämme hinnoiteltu turhan raju tulospudotus. Vuoden sihdillä vielä arvostuksen nousuvarasta ja kohtalaisesta 4 %:n osingosta muodostuva tuotto-odotus on tuottovaatimustamme korkeampi. Myös osakkeen DCF-arvo ylittää kurssitason.