Toistamme Rauten lisää-suosituksemme ja tarkastamme yhtiön tavoitehintamme lievien ennustemuutosten suuntaisesti 16,0 euroon (aik. 17,0 €). Lisäsimme ennusteisiimme hieman turvamarginaalia Q4:n odotuksista jääneen tilausvirran ja ohjeistuksen takia. Rauten arvostus on mielestämme edullinen kaikilla keskeisillä arvostusmittareilla tarkasteltuna, jos kysynnän pohja on meidän ja yhtiön arvion mukaisesti takana. Näemme arvostuksen nousuvarasta ja osingosta muodostuvan Rauten tuotto-odotuksen tuottovaatimusta korkeampana.  

Numerot olivat hyvin kaksijakoisia Q4:llä

Rauten Q4-raportti oli numeroiden osalta jälleen hyvin kaksijakoinen. Kannattavuuskehitys oli erittäin vahvaa (Q4: oik. EBITDA-% 16 %, +7 %-yksikköä v/v), kun kulurakenteen joustot sekä projektien hyvän toteutuksen mahdollistamat varausten purut tukivat kannattavuutta. Uudet tilaukset laskivat vahvasta vertailukaudesta ja alittivat odotukset. Q4:n 25 MEUR:n tilauskertymä on Rautelle pienistä puroista kerrytetyksikin (ts. ei tiedotuskynnyksen ylittäneitä tilauksia) vaisu. Yhtiö uskoi edelleen kysynnän piristyvän tänä vuonna, minkä taustalla on luonnollisesti myös asiakaskeskusteluja. Osinkoehdotus oli ennusteidemme mukaisesti 0,65 euroa osakkeelta, minkä lisäksi yhtiö aikoo ostaa omia osakkeitaan korkeintaan 1,5 MEUR:lla (max. 1,7 % osakekannasta). Kommentoimme Rauten Q4-tulosta eilen tarkemmin täällä.   

Teimme negatiivisia ennustemuutoksia tälle vuodelle

Raute antoi kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on 135–170 MEUR ja oikaistu käyttökate 10–19 MEUR. Odotimme ennen raporttia Rauten tekevän tänä vuonna 152 MEUR:n liikevaihdolla 17 MEUR:n käyttökatteen, joten ennusteemme on liikevaihdon osalta haarukan keskellä ja tuloksen puolesta varsin leveän vaihteluvälin ylälaidalla. Mollivoittoiselle ohjeistukselle pääsyy on viime vuoden aikana laskenut tilauskanta sekä edelleen epävarma kysyntä (ml. suurien tilausten ajoituksiin liittyvä epävarmuus sekä yleiset taloudelliset ja geopoliittiset riskit).

Tarkistimme Rauten kuluvan vuoden ennusteitamme alaspäin liikevaihdon osalta 2 % ja oikaistun käyttökatteen puolesta 6 %. Lisäsimme turvamarginaalia etenkin Analyzersin ennusteisiimme heikon Q4:n jälkeen tälle vuodelle, vaikka Raute kommentoikin yksikön keränneen kohtuullisen tilausvirran Q4:llä. Analyzersin korkeiden tuotekatteiden takia liikevaihtoennusteiden lasku iski selvästi tulosennusteisiin. Wood Processingin ja Servicesin sekä lähivuosien osalta muutokset olivat pieniä. Odotamme Rauten liikevaihdon laskevan tänä vuonna 15 % 150 MEUR:oon ja oikaistun käyttökatteen 41 % 15,9 MEUR:oon. Ennusteessamme rakentamisen suhdanteen toipuminen ja strategian toteutuksen edistyminen tukevat yhtiön kaikkien yksiköiden kysyntää vuoden mittaan ja tulos paranee taas ensi vuonna. Tämä toki edellyttää, että globaali talous kehittyy myönteisesti eikä isoja kauppa- ja geopoliittisia riskejä realisoidu. Rauten kilpailukyvyn osalta olemme luottavaisia, vaikka yhtiön mukaan hintakilpailu onkin markkinoilla kiristynyt heikon kysynnän pitkittymisen takia.

Osake on halpa, jos tulos ei jousta arvioimaamme enempää

Rauten ennusteidemme mukaiset vuosien 2026–2027 oikaistut P/E-luvut ovat noin 10x ja 7x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet 5x ja 4x. Suosittelemme sijoittajia keskittymään kuluvan vuoden kertoimiin, jotka nekin ovat Rautelle hyväksymiemme haarukoiden alalaitojen tienoilla tai niiden alapuolella. Vaikka tuottovaatimuksemme osakkeelle on korkea syklisen liiketoiminnan ja ennusteissa yhä piilevien riskien takia, mielestämme arvostus on houkutteleva ja osakkeeseen on hinnoiteltu turhan raju tulospudotus. Vuoden sihdillä arvostuksen nousuvarasta ja kohtalaisesta 4 %:n osingosta muodostuva tuotto-odotus on tuottovaatimustamme korkeampi. Myös DCF-mallimme indikoi osakkeen olevan yhä edullinen.