Toistamme eilen positiivisen tulosvaroituksen antaneen Rauten osta-suosituksemme ja nostamme yhtiön tavoitehintamme lähiaikojen ennustenostoja heijastellen 17,00 euroon (aik. 16,00 €). Osakkeen arvostus (2024e-2025e: EV/EBIT 4x-5x) peilaa edelleen markkinoiden erittäin alhaista luottamusta tuloskunnon kestävyyteen. Tämä taas tarjoaa mielestämme sauman jatkaa osakkeen ostoja erittäin hyvällä riskikorjatulla tuotto-odotuksella.  

Raute antoi eilen positiivisen tulosvaroituksen kuluvan vuoden tuloksestaan

Raute antoi eilen positiivisen tulosvaroituksen kuluvan vuoden liikevaihdostaan ja oikaistusta käyttökatteestaan. Yhtiö arvioi nyt liikevaihtonsa olevan 190-210 MEUR (aik. 185-210 MEUR) ja oikaistun käyttökatteensa 17-21 MEUR (aik. 13-17 MEUR). Liikevaihto-ohjeistuksen osalta muutos on kosmeettinen, mutta tulosohjeistushaarukan keskikohta nousi 27 %. Raute perusteli muutoksia vahvalla tilauskannalla sekä laite- ja palveluliiketoimintojen (Wood Processing ja Services) odotuksia paremmalla kehityksellä Q3:lla. Tulosvaroitus ei ollut mielestämme huomattava yllätys, mutta Rauten yhä vahvistumaan päin oleva kyky kääntää edelleen vahvaa tilauskantaansa tulokseksi on mielestämme lupaavaa lähivuosien tulosodotusten sekä pidemmän perspektiivin kilpailukyvyn ja riskitason osalta. Kommentoimme tulosvaroitusta eilen tarkemmin täällä.

Markkinatilanne pitää vielä varovaisena lähivuosien tuloskasvunäkymän osalta, vaikka kehitys onkin lupaavaa

Markkinatilanteen Raute kommentoi tulosvaroituksessa pysyneen haastavana, mikä oli täsmälleen odotustemme mukaista. Odotamme myös Q3:lta yhtiöltä vaisuja tilauskertymiä etenkin laite- ja analysaattoriliiketoiminnoissa, kun  taas palveluliiketoiminnassa kysyntä on kohtuullisella tasolla asiakkaiden tehtaiden keskimäärin tyydyttäviä käyttöasteita peilaten. Odotamme kuitenkin investointikysynnän normalisoituvan asteittain ensi vuoden aikana korkojen laskun ja yritysluottamuksen parantumisen kautta. Emme ole tehneet Rauten liikevaihtoennusteisiimme marginaalista hienosäätöä suurempia muutoksia. Nostimme kuitenkin Rauten marginaaliodotuksiamme H2:lla ja ensi vuodelle etenkin laiteliiketoiminnoissa, sillä tulosvaroitus lisäsi luottamustamme yhtiön olemassa olevan tilauskannan laatuun ja myös kykyyn toteuttaa tilauskannassa olevia isoja projekteja. Lisäksi nostimme niukasti palveluliiketoiminnan marginaaliodotuksia. Rauten oikaistun käyttökatteen ennusteemme nousi tälle vuodelle 13 % ja ensi vuodelle 9 %. Odotamme nyt Rauten tekevän tänä ja ensi vuonna noin 200 MEUR:n liikevaihdolla noin 18-19 MEUR:n oikaistua käyttökatetta (oik. EBITDA-% noin 9 %). Odotamme yhtiön pystyvän pitämään liikevaihtonsa ja tuloksensa vakaana lähiaikoina vielä jonkun aikaa hankalana jatkuvasta markkinasta huolimatta vahvan tilauskantansa sekä kohtuullisesti vetävien palveluiden ansiosta. Tuloskasvun suhteen olemme vielä varovaisia ensi vuoteen katsottaessa, sillä kasvun antama vetoapu tulokselle voi hiipua Q1’25:n jälkeen. Marginaalin osalta ennusteemme ovat reilusti Rauten tavoitteiden alapuolella (yli 12 %:n oik. EBITDA-% yli syklin 2028 mennessä).

Arvostus on erittäin alhainen kaikilla keskeisillä mittareilla

Rauten ennusteiden mukaiset oikaistut P/E-luvut ovat 8x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet vain 4x-5x. Jo kuluvan vuoden kertoimet ovat yhtiölle hyväksymiemme haarukan alalaitojen alapuolella ja lähes poistokoritasolla eilisen yli 10 %:n kurssinoususta huolimatta. Suhteellisesti Raute on rajusti aliarvostettu, vaikka pidämmekin tiettyä alennusta perusteltuna Rauten verrokkiryhmää volatiilimpi liiketoimintaportfolio huomioiden. Näemmekin tuloskasvusta ja pienestä osingosta muodostuvan tuotto-odotuksen tuottovaatimusta korkeampana vuoden sihdillä. Myös DCF-arvo on historiallista suoritustakin peilaavilla parametreillä roimasti kurssia ylempänä.