Relais oli aktiivinen yritysostorintamalla loppuvuodesta 2025, kun yhtiö tiedotti kolmesta yritysjärjestelystä. Kooltaan järjestelyt ovat pieniä, mitä heijastellen lähivuosien ennustemuutokset jäivät lieviksi. Mielestämme nämä järjestelyt ja kaikkiaan vuoden 2025 aktiviteettitaso viittaavat siihen, että Relais on onnistunut hajauttamaan järjestelyosaamista konsernissa. Tämä on yhtiön strategian toteutuksen ja arvonluonnin kannalta kriittistä pitkässä juoksussa. Osakkeen arvostuksen ollessa maltillinen toistamme lisää-suosituksemme ja 19,0 euron tavoitehintamme.

Koneisto toimittaa ja kauppa käy

Relais tiedotti joulukuussa 2025 kolmesta yritysostosta ja kaiken kaikkiaan vuoden 2025 yritysostojen lukumäärä kohosi näiden järjestelyiden myötä seitsemään. Konsernin kokoluokan kasvun myötä yksittäisten järjestelyiden vaikutus Relaisin lukuihin pienenee jatkuvasti, minkä seurauksena organisaation kyky toteuttaa lukumäärältään jatkuvasti kasvava määrä järjestelyjä on kriittistä. Siten pääoman uudelleenallokoinnin ja yritysjärjestelyosaamisen hajauttaminen organisaatiossa on hyvin tärkeää, kun yksittäisten henkilöiden kyvykkyys toteuttaa järjestelyjä ei skaalaudu, eikä ostokohteiden koon kasvattaminen ole mielestämme järkevää. Relaisin viime vuoden yritysostoaktiviteetti ja käsityksemme sen yritysostoprosessin kehityksestä viittaavat siihen, että yhtiö on onnistunut hajauttamaan järjestelyosaamista konsernin sisällä. Tämän kehityksen jatkuminen on strategian tehokkaan toteuttamisen ja Relaisin arvonluonnin kannalta hyvin keskeistä pitkässä juoksussa.

Hankinnat täydentävät huolto- ja korjaamopalveluita sekä tuoteliiketoimintoja

Q4:n täydentävistä yritysotoista (add on –yritysosto) sekä TJ Fordonsservice- että LBP-ostot vahvistavat Relaisin korjaamo- ja huoltopalveluita Ruotsissa, kun taas Qpax vahvistaa Relaisin tuotetarjoomaa. Etenkin viimeisin järjestely arviomme mukaan tarjoaa väylän pääoman uudelleenallokointiin myös orgaanisen kasvuun, sillä Qpaxlla on arviomme mukaan Relaisin tarjoaman alustan myötä edellytykset maantieteelliseen laajentumiseen. Vastaavasti huolto- ja korjaamopalveluiden järjestelyissä arvonluonnissa korostuu järjestelyn arvostus ja toimipisteiden kehittäminen, sillä niiden kasvumahdollisuudet ovat tavanomaisesti niukemmat.

Yritysostot mukaan ennusteisiin

Sisällytimme yritysostot ennusteisiimme, mutta kohteiden kokoluokasta ja ajoituksellisista tekijöistä johtuen niillä ei ollut juurikaan vaikutusta Q4’25-lukuihin. Tätä taustaa vasten myös lähivuosien ennustemuutokset jäivät maltillisiksi, sillä vuosien 2026-2027 liikevaihdon ennusteemme kohosivat 1 %:lla ja vastaavat tulosennusteemme kohosivat 1-3 %.

Arvostus on kohtuullinen

Relaisin jo toteuttamat yritysostot täysimääräisesti huomioivat ja siten relevantimmat vuoden 2026e P/E- ja EV/EBITA-kertoimet ovat 11x ja reilu 10x. Nämä ovat mielestämme kohtuulliset ja niissä on nousuvaraa Relaisin operatiiviset liiketoiminnot ja pääoman allokoinnin historialliset näytöt huomioiden. Kuluvan vuoden ennusteilla Relais arvostetaan karkeasti linjaan vastaavanlaisia liiketoimintoja harjoittavien yhtiöiden kanssa, kun taas sarjayhdistelijöihin nähden arvostus on merkittävällä alennuksella. Mielestämme Relaisin perusteltu arvostus löytyy näiden kahden verrokkiryhmän välimaastosta. Siten verrokkiarvostuksen kautta tarkasteltuna ei nykyinen arvostustaso nähdäksemme anna pääoman allokoinnin kautta tapahtuvalle arvonluonnille arvoa. Siten osakkeen hinnoittelu mielestämme mahdollistaa pääsyn Relaisin kasvutarinan kyytiin houkuttelevalla arvostuksella.