Scanfil Q2'24: Hintataso ei ihmeitä edellytä

Scanfilin eilen julkistaman Q2-raportin kokonaiskuva oli mielestämme neutraali emmekä tehneet raportin jälkeen marginaalista negatiivista hienosäätöä suurempia ennustemuutoksia lähivuosille. Näin ollen toistamme Scanfilin 9,00 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme. Osakkeen arvostus on näkemyksemme mukaan kaikilta kulmilta maltillinen (2024e: P/E 11x, EV/EBIT 9x). Siten yhtiön kiinnostavaan pitkän ajan sijoitustarinaan pääsee mielestämme kiinni erittäin mukavalla lyhyen aikavälin riskikorjatulla tuotto-odotuksella nykyiseltä kurssitasolta. 

Liikevaihto sakkasi odotuksiakin pahemmin, mutta kannattavuus paikkasi

Scanfilin liikevaihto laski Q2:lla korkeasta vertailutasosta 20 % 196 MEUR:oon, mikä alitti kaikki konsensukseen osallistuneet ennusteet. Liikevaihto laski kaikissa segmenteissä kovista vertailuluvuista jäähtyneen kysynnän ja asiakkaiden varastojen alentamistoimien ajamana. Scanfilin liikevoitto putosi erittäin vahvasta vertailukaudesta reilut 20 % 13,9 MEUR:oon, mikä oli linjassa ennusteemme kanssa ja jäi konsensuksen odotuksista vain niukasti. Yhtiön kulurakenne joustikin säästöjen ja muiden tuottavuusparannusten takia erittäin hyvin, sillä kannattavuus (Q2: EBIT-% 7,1 %) oli käytännössä vahvan vertailukauden tasolla liikevaihdon roimasta laskusta huolimatta. Rahavirrallisesti raportti oli odotetusti vahva, kun liikevaihdon laskun hopeareunuksena käyttöpääomaa purkautui varastosta ja saamisista kassaan. Kommentoimme Scanfilin Q2-numeroita eilen tarkemmin täällä. 

Ohjeistus toistettiin odotetusti ja teimme ennusteisiimme vain marginaalisia negatiivisia tarkastuksia

Scanfil toisti kesäkuun tulosvaroituksessa alennetun kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on 780–840 MEUR ja oikaistu liikevoitto 54–61 MEUR. Tämä oli täysin odotettua. Lisäksi yhtiö kertoi saaneensa H1:llä uusia projekteja varsin mukavalta vaikuttavaa tahtia, mutta vertailutietojen puutteen takia onnistumisten mittakaavaa on vielä hankala arvioida. Markkinatilanteen osalta yhtiö kertoi epävakauden ja asiakkaiden heikon ennustettavuuden jatkuvan, mutta yhtiö kuitenkin odottaa markkinoiden ”vähittäistä” ja MedTech & Life Science -segmentistä alkavaa piristymistä. Laskimme raportin jälkeen Scanfilin lähiaikojen liikevaihto- ja tulosennusteitamme marginaalisesti viime aikojen nihkeää talous- ja teollisuusdataa sekä teknologiateollisuuden ristiriitaisia Q2-raportteja peilaten. Tänä vuonna ennustamme Scanfilin liikevaihdon ja tuloksen laskevan heikossa taloustilanteessa ja tuloksen päätyvän nykyisen ohjeistushaarukan alempaan puoliskoon. Lähivuosina odotamme yhtiön palaavan takaisin kasvu-uralle, kun taloustilanne toipuu ja myös laskeva korkotaso alkaa vauhdittaa Scanfilin investointivetoista kysyntää. Myös kuluvan vuoden onnistumiset myynnissä voivat tukea kasvua etenkin ensi vuonna. Keskeisimmät epävarmuudet liittyvät juuri yläriviin, sillä Q2 osoitti jälleen Scanfilin oman pesän olevan kunnossa. Yhtiön pitäisi mielestämme pystyä tekemään tavoitetason (EBIT-% 7-8 %) alalaidalla olevaa marginaalia tasaisesti, kunhan vaan volyymi tehtailla on kohtuullinen.  

Arvostustaso on varisin maltillinen kaikilta kanteilta katsottuna

Scanfilin vuosien 2024 ja 2025 ennusteidemme mukaiset P/E-luvut ovat 11x ja 10x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 9x ja 8x. Jo kuluvan vuoden kertoimet ovat yhtiön maltillisten 5 vuoden mediaanien ja yhtiölle hyväksymiemme tasojen alapuolella sekä alennuksella suhteessa verrokkiryhmään. Siten osakkeen arvostus on mielestämme varsin houkutteleva. Näemmekin Scanfilin näillä näkymin Q4:ltä alkavan tulostrendin käänteen, arvostuksen nousuvaran ja reilun 3 %:n osinkotuoton muodostaman osakkeen tuotto-odotuksen varsin selvästi yli tuottovaatimuksen. Myös DCF indikoi osakkeen hinnoittelun olevan edullinen.