Scanfilin torstaina julkistamat Q2-luvut olivat operatiivisesti odotustemme mukaiset, emmekä käytännössä tehneet muutoksia lähivuosien ennusteisiimme. Yhtiön näkymä on myönteinen sekä lyhyellä että pidemmällä aikavälillä, ja osakkeen arvostuskin on laskenut viime viikkoina hieman (2026e: oik. EV/EBITA 12x). Siten osakkeen vuoden tuotto-odotus on kohonnut papereissamme jälleen varovaisen houkuttelevaksi. Näin ollen toistamme Scanfilin 12,50 euron tavoitehintamme, mutta nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). 

Suunta ja kulmakerroin vastasivat odotuksiamme Q2:lla

Scanfilin Q2-liikevaihto kasvoi 28 % 259 MEUR:oon, mikä ylitti ennusteemme 2 %:lla. Kasvua ajoivat ADCO- ja MB-ostot (22 %-yks.), kun taas orgaaninen kasvu oli vajaassa 5 %:ssa. Ennusteylitys tuli epäorgaaniselta puolelta ja valuuttojen lievästä tuesta (vaikutus noin 1 %-yksikköä). Scanfilin oikaistu EBITA nousi 31 % 18,6 MEUR:oon, mikä ei poikennut ennusteestamme käytännössä lainkaan. Kannattavuus kohosi kasvun mukana odotetusti lievästi, kun uusien projektien ylösajojen tulosrasitus todennäköisesti jo väheni. Liiketoiminnan rahavirta oli suhteessa tulosta heikompi 8 MEUR (-63 % v/v). käyttöpääoman sitoutumisen vuoksi. Nettovelka/käyttökate oli Q1:n tapaan tasolla 1,6x ylittäen yhtiön tavoitteen marginaalisesti. Scanfilin tasetilanne on kokonaisuutena hyvä. Kommentoimme Scanfilin Q2-numeroita perjantaina tarkemmin täällä.

Emme tehneet raportin jälkeen ennustemuutoksia

Scanfil toisti odotetusti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on 940-1060 MEUR ja oikaistu EBITA 64-78 MEUR. Lisäksi yhtiö odottaa H2:n olevan H1:stä parempi sekä kasvun että kannattavuuden osalta. Ohjeistuksen toisto ja H2:sta koskevat kommentit olivat täsmälleen ennusteidemme mukaisia. Kysyntätilanne vaikuttaa yhtiön kommenttien perusteella vakaan hyvältä geopoliittisista ja taloudellisista epävarmuuksista huolimatta. Myöskin komponenttien ja raaka-aineiden osalta tilanne tuntuu olevan toistaiseksi hyvin hallinnassa, vaikka toimitusketjun kaikki osat eivät täysin optimaalisesti toimikaan. Sisäisesti Scanfil on vakaassa ja luotettavassa iskussa. Emme tehneet raportin myötä marginaalista hienosäätöä suurempia muutoksia Scanfilin lähiaikojen operatiivisiin ennusteisiimme, mutta nostimme rahoituskuluennusteitamme hieman Q2:n toteuman ja luultavasti jossain määrin kohollaan pysyvän käyttöpääomatason takia. Ennustamme Scanfilin oikaistun EPS:n kasvavan vuoteen 2028 mennessä noin 15 %:n vauhtia yritysostojen ja asteittain toipuvan taloustilanteen sekä projektivoittojen mahdollistaman orgaanisen kasvun ajamana. Pääriskit ennusteidemme kannalta liittyvät globaalin talouden ajamiin ulkoisiin kysyntätekijöihin sekä toimitusketjun sujuvaan toimivuuteen. Jälkimmäiseen tekijään liittyvät riskit ovat mielestämme kuitenkin tällä kertaa merkittävästi korona-ajan jälkimaininkeja pienemmät.

Arvostus alkaa olla varovaisen houkutteleva

Scanfilin vuosien 2026 ja 2027 ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut ovat 16x ja 13x, kun taas vastaavat EV/EBITA-kertoimet ovat 12x ja 11x. Pikkuhiljaa suurempaa painoa saavat ensi vuoden kertoimet ovat lievästi yhtiön 5 vuoden mediaanien alapuolella. Vastaavasti tuloskasvusta, kertoimien laskuvarasta (Q2’26 LTM P/E 18x) ja reilun 2 %:n osinkotuotosta muodostuva 12 kuukauden tuotto-odotus ylittää papereissamme niukasti tuottovaatimuksen. Myös DCF-arvoomme peilattuna osakkeessa on taas lievää nousuvaraa. Suhteellisesti Scanfil on noin 10-30 % aliarvostettu globaaleihin sopimusvalmistajiin nähden, mutta yhtiön arvostus on varsin hyvin linjassa suhteessa valtasosin kohtuullisemmin arvostettuihin pohjoismaisiin ydinverrokkeihin. Näin ollen arvostuksen kokonaiskuva mahdollistaa mielestämme taas positiivisen näkemyksen osakkeesta myös 12 kuukauden horisontilla.