Scanfil Q3'24: Näkymät sisälsivät sekä hyvää että huonoa

Scanfilin eilen julkistaman Q3-raportin kokonaiskuva oli mielestämme lievästi negatiivinen ja laskimme ennusteitamme hieman lähiajoille. Siten tarkastamme Scanfilin tavoitehintamme 8,70 euroon (aik. 9,00 €) ja toistamme lisää-suosituksemme. Osakkeen arvostus on näkemyksemme mukaan maltillinen (2024e: P/E 13x, EV/EBIT 10x). Siten yhtiön kiinnostavaan pitkän ajan sijoitustarinaan pääsee nyt kiinni mielestämme mukavalla lyhyen aikavälin tuotto-odotuksella nykyiseltä kurssitasolta. Loppuvuoteen liittyvän tulosvaroitusriskin takia osakkeen ostojen jatkaminen juuri nyt edellyttää kuitenkin sijoittajalta ainakin keskipitkää horisonttia.

Liikevaihto sakkasi odotuksiakin pahemmin, mikä rokotti tulosta hyvästä kannattavuudesta huolimatta

Scanfilin liikevaihto laski Q3:lla hyvästä vertailutasosta 20 % 173 MEUR:oon, mikä alitti ennusteemme roimasti. Liikevaihto laski ja alitti ennusteemme kaikissa segmenteissä. Scanfilin oikaistu liikevoitto putosi vahvasta vertailukaudesta noin 20 % 12,4 MEUR:oon, mikä alitti ennusteemme noin 10 %:lla puhtaasti liikevaihtoon liittyneistä syistä. Yhtiön kulurakenne joustikin säästöjen ja muiden tuottavuusparannusten takia erittäin hyvin, sillä kannattavuus (Q3: EBIT-% 7,2 %) oli vahvan vertailukauden tasolla liikevaihdon reippaasta laskusta huolimatta. Kommentoimme Scanfilin Q3-numeroita perjantaina tarkemmin täällä. 

Ohjeistus toistettiin, mutta sen saavuttaminen näyttää haastavalta

Scanfil toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on 780–840 MEUR ja oikaistu liikevoitto 54–61 MEUR. Odotimme tätä ennen raporttia, mutta Q3:n alituksen myötä rima Q4:n suhteen jää erittäin korkealle ja ohjeistuksen alarajankin saavuttamiseksi Q4:n pitäisi olla selvästi vuoden paras kvartaali. Yhtiö odotti vahvaa Q4:sta piristyneen kysynnän takia (ml. luultavasti myös joidenkin H1:llä voitettujen uusien projektien siirtyminen tuotantoon ja varastokorjauksen hidastuminen/loppuminen), mutta vuoden toisen tulosvaroituksen riski on mielestämme silti ilmeinen. Yhtiö kertoi saaneensa Q3:lla uusia projekteja varsin mukavalta vaikuttavaa tahtia, mutta vertailutietojen puutteen takia onnistumisten mittakaavaa on yhä hankala arvioida. Laskimme raportin jälkeen Scanfilin lähiaikojen liikevaihto- ja tulosennusteitamme 1-4 % Euroopan talouden viime aikojen sutimista peilaten. Tänä vuonna ennustamme Scanfilin liikevaihdon ja tuloksen laskevan heikossa taloustilanteessa ja tuloksen päätyvän hieman nykyisen ohjeistuksen alapuolelle. Lähivuosina odotamme yhtiön palaavan takaisin kasvu-uralle, kun taloustilanne toipuu ja myös laskeva korkotaso alkaa vauhdittaa Scanfilin investointivetoista kysyntää. Lisäksi SRX-yritysosto tuo epäorgaanista kasvua Q4:lta vuoden eteenpäin. Keskeisimmät epävarmuudet liittyvät markkinaan, sillä Q3 osoitti jälleen Scanfilin oman pesän olevan kunnossa. Tuloskasvuun yhtiö tarvitsee kuitenkin korkeampaa volyymiä, sillä lähtökohtaisesti sopimusvalmistussektorilla(kin) kasvu tuo tuloskertymää.    

Arvostustaso on edelleen maltillinen kaikilta kanteilta katsottuna, vaikka lyhyen pään riskitasokin on koholla

Scanfilin vuosien 2024 ja 2025 ennusteidemme mukaiset P/E-luvut ovat 13x ja 11x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 10x ja 9x. Kuluvan vuoden kertoimet ovat yhtiön maltillisten 5 vuoden mediaanien tasoilla ja ensi vuoden kertoimet niiden alapuolella. Suhteellisesti Scanfil on epätyypillisesti ja -ansaitusti alennushinnoiteltu. Siten osakkeen arvostus on mielestämme yhä houkutteleva. Näemmekin Scanfilin lähiaikoina alkavan tulostrendin käänteen, arvostuksen lievän nousuvaran ja reilun 3 %:n osinkotuoton muodostaman tuotto-odotuksen nousevan yhä tuottovaatimuksen yläpuolelle. Myös DCF indikoi osakkeen hinnoittelun olevan edullinen. Lyhyen ajan negatiivisen uutisvirtariskin (ts. tulosvaroitus) takia ostojen jatkaminen nyt vaatii sijoittajalta keskipitkän horisontin.