Scanfilin perjantaina julkistamat Q3-luvut olivat operatiivisesti odotustemme mukaiset, emmekä käytännössä tehneet muutoksia lähivuosien tulosennusteisiimme. Yhtiön näkymä on myönteinen sekä lyhyellä että pidemmällä aikavälillä, ja osakkeen arvostuskin on kohtuullinen (2027e: oik. EV/EBITA 11x). Siten osakkeen vuoden tuotto-odotus on papereissamme houkutteleva. Näin ollen toistamme Scanfilin 14,00 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme.

Suunta ja kulmakerroin vastasivat odotuksiamme Q3:lla

Scanfilin Q3-liikevaihto kasvoi 32 % 252 MEUR:oon, mikä ylitti ennusteemme 5 %:lla. Kasvua ajoivat ADCO- ja MB-ostot (21 %-yks.), kun taas orgaaninen kasvu oli 8,5 %:ssa eli korkeimmalla tasollaan sitten korona-aikojen. Valuutat tukivat raportoitua liikevaihtoa lievästi. Scanfilin oikaistu EBITA nousi 26 % 17,8 MEUR:oon, mikä ei poikennut ennusteestamme käytännössä lainkaan. Kannattavuus heikkeni kasvusta huolimatta, mikä johtui arviomme mukaan APAC:n väliaikaisesti heikosta kvartaalista ja inflaatiosta (tulosvaikutus suunnilleen neutraali). Scanfilin liiketoiminnan rahavirta oli suhteessa tulokseen selvästi heikompi 4 MEUR (-45 % v/v) käyttöpääoman sitoutumisen vuoksi. Nettovelka/käyttökate oli Q3:n lopussa 1,5x, mikä on tukevasti yhtiön tavoitehaarukan (1x-2x) keskellä. Scanfilin tasetilanne on kokonaisuutena hyvä. Kommentoimme Scanfilin Q3-numeroita perjantaina tarkemmin täällä. 

Emme tehneet oleellisia ennustemuutoksia

Scanfil toisti odotetusti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on 940-1060 MEUR ja oikaistu EBITA 64-78 MEUR. Kysyntätilanne vaikuttaa yhtiön kommenttien perusteella vakaan hyvältä geopoliittisista ja taloudellisista epävarmuuksista huolimatta, vaikka rajusti heiluvien uusien projektivoittojen osalta Q3 olikin vaihteeksi hieman vaisumpi (Q3: 48 MEUR, -33 % v/v). Myös komponenttien ja raaka-aineiden osalta tilanne tuntuu olevan kohtuullisesti hallinnassa, vaikka toimitusketjuissa on edelleen kitkaa. Sisäisesti Scanfil on vakaassa ja luotettavassa iskussa ja uskomme myös APAC:n kannattavuuden korjaantuvan viimeistään ensi vuonna, kun uusien tuotteiden ylösajot Kiinassa ja Malesian tehtaan täyttö ovat edistyneet. 

Emme tehneet raportin myötä marginaalista hienosäätöä suurempia muutoksia Scanfilin lähiaikojen operatiivisiin ennusteisiimme, mutta nostimme rahoituskuluennusteitamme hieman käyttöpääomaennusteiden nousun takia (vrt. Q3:n kehitys ja inflaation jatkuminen). Ennustamme Scanfilin oikaistun EPS:n kasvavan vuoteen 2028 mennessä noin 15 %:n vauhtia tehtyjen yritysostojen, puolustussektorin vedon, asteittain toipuvan taloustilanteen sekä projektivoittojen mahdollistaman orgaanisen kasvun ajamana. Pääriskit ennusteidemme kannalta liittyvät globaalin talouden ajamiin ulkoisiin kysyntätekijöihin sekä toimitusketjun sujuvaan toimivuuteen. Jälkimmäiseen tekijään liittyvät riskit ovat mielestämme kuitenkin tällä kertaa merkittävästi korona-ajan jälkimaininkeja pienemmät.

Arvostus on mielestämme houkutteleva

Scanfilin vuosien 2026 ja 2027 ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut ovat 16x ja 13x, kun taas vastaavat EV/EBITA-kertoimet ovat 12x ja 11x. Pikkuhiljaa pääpainon saavat ensi vuoden kertoimet ovat yhtiön 5 vuoden mediaanien tasoilla. Vastaavasti tuloskasvusta, kertoimien lievästä laskuvarasta (Q3’26 LTM P/E 17x) ja reilun 2 %:n osinkotuotosta muodostuva 12 kuukauden tuotto-odotus ylittää papereissamme melko selvästi tuottovaatimuksen. Myös DCF-arvoomme peilattuna osakkeessa on kohtuullista nousuvaraa. Suhteellisesti Scanfil on noin 10-20 % aliarvostettu globaaleihin sopimusvalmistajiin nähden, mutta yhtiön arvostus on varsin linjassa valtaosin kohtuullisemmin arvostettuihin pohjoismaisiin ydinverrokkeihin. Näin ollen houkuttelevan pitkän ajan kasvajan osakkeen lisäostot ovat mielestämme hyvin paikallaan.