Telia Q1'25 -ennakko: Odotamme maltillista tuloskasvua Q1:ltä

Telia Company julkaisee Q1-raporttinsa torstaina 24.4 kello 8.00. Operatiivisesti odotamme liikevaihdon kasvun olevan alkuvuodesta hitaampaa ja paranevan hieman loppuvuotta kohden. Lisäksi odotamme kannattavuuden paranevan vertailukaudesta kulusäästöjen ajamana. Olemme nyt huomioineet TV&Media-liiketoiminnan myynnin ja muita pieniä kirjanpidollisia asioita ennusteissamme. Ennustamme yhtiön jäävän hieman kuluvan vuoden ohjeistuksestaan. Samalla osakkeen arvostuskuva on näkemyksemme mukaan kireä. Toistamme osakkeen 32 kruunun tavoitehinnan ja vähennä-suosituksen.

Odotamme pientä liikevaihdon kasvua Q1:ltä

Ennustamme Q1-liikevaihdon kasvaneen 1 % 19 554 MSEK:iin, mikä on hieman alle keskipitkän aikavälin tavoitteen (keskimäärin 2 %). Hinnankorotusten vaikutuksen pitäisi voimistua, kun uudet tulevat hinnankorotukset astuvat voimaan ja kilpailijatkin ovat nostaneet hintojaan. Yleisesti 4G- ja 5G-siirtymän tulisi edelleen tukea kasvua. Maantieteellisessä kehityksessä ei ole odotettavissa suurempia muutoksia, ja tarkemmat maakohtaiset ennakkokommentit saatiin yhtiöltä jo ennen hiljaisen jakson alkamista.

Arvioimme käyttökatteen kasvaneen kulusäästöjen vetämänä Q1:llä

Ennustamme Telian oikaistun käyttökatteen kasvaneen 3 % 7 570 MSEK:iin. Tulosta tukevat Q4’24:llä toteutetut mittavat kulusäästöt. Arvioimme oikaistun käyttökatemarginaalin nousseen 39 %:iin (Q1’24 38 %) kulusäästöjen tukemana. Muilla kuluriveillä odotamme poistojen nousevan ja rahoituskulujen laskevan, mutta nettomuutos on lähes nolla. TV&Media-myyntiin liittyvillä ja muilla kirjanpito-oikaisuilla on kokonaisuutena kannattavuutta nostava vaikutus, kun heikkokatteisempi liiketoiminta jäi pois.

Tarkensimme ennusteita TV&Media –liiketoiminnan myynnin sekä kirjanpidollisten muutosten myötä

Suurimmat ennustemuutokset perustuvat TV ja Media –liiketoiminnan myyntiin, joka on nyt luokiteltu lopetetuiksi toiminnoiksi sekä Telian mastojen perustamiseen erilliseksi yksiköksi Muut toiminnot -segmenttiin (aiemmin mastoyksiköt olivat osa Ruotsia, Suomea ja Norjaa). Lisäksi yhtiöllä oli muutamia pieniä muutoksia raportoinnissa. Päivitimme myös 2024 vertailuluvut vastaamaan uutta rakennetta. Yhteenvetona vuoden 2025 liikevaihtoennusteet laskivat ~10 % ja tulosennusteet ~5 %. Toisaalta taseasema paranee, kun TV&Media-liiketoiminnan varat käytetään velkaisuuden laskemiseksi. Yhtiö odottaa vertailukelpoisen palveluliikevaihdon kasvun olevan 2 % ja vertailukelpoisen käyttökatteen kasvun olevan vähintään 5 %. Yhtiö on vaikuttanut kommenteissaan selvästi positiiviselta käyttökatteen kasvun osalta, ja mikäli kulusäästöt saadaan hyvin maaliin, voi tuloskasvu olla vielä reilua 5 %:ia ripeämpää. Näkemyksemme mukaan ensi vuoden tavoitteet ovat realistiset, mutta hieman yli ennusteemme.

Arvostuskuva on kireä

Ennusteillamme Telian oikaistut P/E- ja EV/EBIT-kertoimet vuodelle 2025e ovat 18x ja 17x. Kertoimet ovat muutaman prosentin alle pohjoismaisten verrokkien sekä hieman yli koko verrokkiryhmän. Absoluuttisesti ja suhteellisesti arvostus on näkemyksemme mukaan kireä, kun huomioidaan kuluvan vuoden ennusteissa oleva parantunut tulostaso, aiemmat lukuisat pettymykset sekä lähivuosien tuloskasvuun liittyvä riskitaso. Osinkotuotto (6 %) rajaa osin osakkeen laskuvaraa, mutta se ei ole kestävällä pohjalla eikä siten toimi ”turvapatjana”. Positiivinen näkemys Teliasta vaatisi parempaa jatkuvaa näyttöä tuloskasvusta ilman uusia vastoinkäymisiä.