Pihlajalinna Q4'25 förhandskommentar: Ett intressant år framför oss

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-04 06:12 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Bloomberg (5 analytiker, konsensus 29.01.2025)

Pihlajalinna släpper sin Q4-rapport torsdagen den 12 februari 2026, och bolagets resultatsläpp kan följas här klockan 10.00. Vi såg en risk för vinstvarning för bolaget, men ingen sådan har hörts, så vi har höjt vår Q4-resultatprognos som tidigare förväntade sig en mild vinstvarning. Omsättningen har varit under stark press i slutet av året till följd av avslutade outsourcingavtal och avyttringar. Lönsamheten har varit på en mycket stark nivå för bolaget, vilket enligt vår bedömning stöds av upplösningen av reserver i samband med att outsourcingavtalen upphör. Innevarande år är särskilt intressant i Pihlajalinnas investerings-case, eftersom betydande outsourcingavtal upphör, vilket kommer att medföra betydande motvind för omsättningen och nu även för resultatet, och vi förväntar oss en tydlig nedgång i det operationella resultatet i år. Därför är årets guidning och utsikterna för det privata nätverkets affärsverksamhet särskilt intressanta.

Avslutade outsourcingavtal, avyttringar och lägre sjuklighet tynger omsättningen

Pihlajalinna har guidat för en omsättning på cirka 650 MEUR för 2025. Vår prognos ligger på cirka 651 MEUR, vilket för Q4 skulle innebära en omsättning på cirka 151 MEUR, det vill säga en minskning med cirka 17 % från jämförelseperioden. Den kraftiga nedgången drivs särskilt av segmentet Offentliga tjänster (prognos -53 %), där outsourcingen av Jämsän Terveys som avslutades i slutet av augusti och neddragningen av Jokilaakso sjukhusets verksamhet tynger omsättningen. Även avyttringar av boendetjänster och den generellt svaga efterfrågan från den offentliga sektorn påverkar omsättningsutvecklingen. Inom segmentet Privata hälsovårdstjänster förväntar vi oss en låg ensiffrig tillväxt, men liksom i Q3 begränsas tillväxten enligt vår bedömning av låga upphandlingsvolymer från den offentliga sektorn samt lägre sjuklighet än under jämförelseperioden.

Vinstguidningen indikerar ett resultatmässigt starkt slutet av året

Pihlajalinna har guidat för en justerad EBITA på minst 65 MEUR för 2025. Vi ansåg guidningen vara utmanande, eftersom den kräver en justerad EBITA på 17,9 MEUR för Q4. Detta är nära Q1-nivån, då omsättningen var 30 MEUR högre. Ingen vinstvarning har dock hörts, så vi bedömer nu att företaget kommer att uppnå sin guidning och har höjt vår prognos, som tidigare förväntade sig en mild vinstvarning, till den nivå som guidningen kräver. Vår prognos för justerad EBITA för Q4 är nu 18,0 MEUR (Q4'24: 15,3 MEUR), vilket skulle innebära en stark justerad EBITA-marginal på 11,9 %, nära företagets målsättning. Enligt vår bedömning är en betydande förklaring till Q4:s starka lönsamhet de avslutade outsourcingavtalen, vars slutförande enligt vår uppfattning möjliggör upplösning av ackumulerade kostnadsreserver från tidigare år. Vi såg redan tecken på detta i Q3 i form av en mycket stark lönsamhet inom segmentet Offentliga tjänster. Detta är dock endast ett engångsmässigt bokföringsstöd till resultatet. Lönsamheten stöds även på koncernnivå av företagets nyligen genomförda förhandlingar om nedskärningar, även om de fulla effekterna kommer att synas först i år. Dessutom förväntar vi oss att lönsamheten inom segmentet Privata hälsovårdstjänster i allt högre grad kommer att få stöd från företagets lönsamhetsåtgärder för fastprisavtal inom företagshälsovården.

2026 är en betydande strukturell övergångsfas

År 2026 är ett stort förändringsår för Pihlajalinna, eftersom de outsourcingavtal som avslutades förra året och vid årsskiftet (2025-2026) kommer att minska omsättningen och även resultatbördan betydligt. Effekten på omsättningen är till stor del känd, men det finns mer osäkerhet kring resultateffekten. Våra estimat förväntar sig att omsättningen för 2026 minskar med 9 % till 593 MEUR och att den justerade EBITA minskar till 56,5 MEUR. Våra estimat förväntar sig att resultatet för det nuvarande segmentet Offentliga tjänster kommer att halveras jämfört med innevarande år, men osäkerhet orsakas bland annat av lönsamheten i den inledande fasen av outsourcingen i Norra Birkaland. Däremot förväntar vi oss att resultatökningen inom segmentet Privata hälsovårdstjänster fortsätter, och segmentets betydelse kommer att öka tydligt under innevarande år med tanke på resultatet och hela investerings-caset. När det gäller estimaten är det enligt vår mening bra att notera att våra estimat enligt Bloombergs data i praktiken ligger i den nedre delen av konsensus (just. EBITA 56,5–67,1 MEUR). I rapporten följer vi med intresse bland annat framstegen i lönsamhetsåtgärderna för fastprisavtal inom företagshälsovården och kommentarer om den nya verksamhetsmodellen. Det är också intressant hur bolaget kommer att rapportera siffrorna för sina olika affärsområden i framtiden, eftersom den gamla segmentrapporteringen upphörde den 1 januari 2026.