Terveystalo Q4'25 förhandskommentar: Resultattillväxtens lutningskoefficient avtar i år

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-05 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Bloomberg (6 analytiker, konsensus)

Terveystalo publicerar sitt resultat för fjärde kvartalet 2025 fredagen den 13 februari 2026, och bolagets resultatrapport kan följas klockan 10.30 här. Under slutet av året fanns en risk för vinstvarning för bolaget, men ingen sådan har utfärdats, så vi har höjt vår prognos, som förväntade sig en mild vinstvarning, till den nivå som guidningen kräver. Vi förväntar oss att omsättningen har fortsatt att minska under slutet av året, särskilt på grund av utmaningar inom företagshälsovården och utgående outsourcingavtal. Guidningen indikerar dock en ganska tydlig förbättring av resultatet, även om det är värt att notera att jämförelseperioden tyngdes av engångskostnader (ej justerade) för personal och en högre avskrivningsbörda än normalt. I rapporten fokuserar vi särskilt på guidningen för 2026, som vi förväntar oss kommer att indikera en avtagande resultatökning, samt utsikterna för företagshälsovårdsmarknaden och den offentligt finansierade marknaden. Kommentarer angående det nyligen genomförda förvärvet av Hohde Group är också av intresse.

Omsättningen möter fortsatt motvind

Vi estimerar att Terveystalos omsättning för Q4 minskade med cirka 3 % till 343 MEUR. Omsättningen minskar i våra estimat både i det största segmentet Hälsovårdstjänster och i Portföljverksamheterna. Minskningen i omsättningen för Hälsovårdstjänster (estimat -1 %) drivs särskilt av utmaningar inom företagshälsovården, där bakgrunden är en minskad kundbas för företagshälsovård och en lägre aktivitetsnivå bland kunderna. Influensasäsongen har också, baserat på bolagets öppna data, varit betydligt mildare än jämförelseperioden. Vi förväntar oss tillväxt från försäkringsbolagskunder och Kela 65-modellen, men deras volymer är inte tillräckliga för att kompensera för nedgången inom företagshälsovården. Vi förväntar oss dock att segmentets omsättningsminskning har avtagit, då kvartalet nu hade en arbetsdag mer än jämförelseperioden. Även inom Portföljverksamheterna minskar omsättningen (estimat -16 %) i och med utgående outsourcingavtal, och dessutom förväntar vi oss att omsättningen från personaluthyrning har fortsatt att minska. Vi förväntar oss att omsättningen i Sverige har legat på ungefär samma nivå som den svaga jämförelseperioden, även om omsättningen kan få stöd av en stärkning av kronan.

Guidningen indikerar stark vinsttillväxt

Terveystalo har guide:at för en justerad rörelsevinst på 155–165 MEUR för 2025. Efter Q3 såg vi en risk för vinstvarning, då guidningen kräver en justerad rörelsevinst på minst 43,7 MEUR för Q4. Detta skulle innebära en tydlig förbättring jämfört med jämförelseperioden (Q4'24: 38,3 MEUR), trots att vinsttillväxttrenden stannade av under Q2 och Q3. Resultatet för jämförelseperioden försvagades dock av engångskostnader för personal (ej justerade) och en något högre avskrivningsbörda än normalt. Bolaget har inte utfärdat någon vinstvarning, och vi har höjt våra estimat till den nivå som guidningen kräver. Vi har också lagt till något engångskostnader som återspeglar förvärvet av Hohde Group. Vi förväntar oss nu att den justerade rörelsevinsten för Q4 uppgick till 44,0 MEUR, vilket skulle innebära en stark marginal på 12,8 % (Q4'24: 10,8 %). Den största förbättringen i marginalen förväntar vi oss inom Portföljverksamheterna, där avvecklingen av lågmarginaloutsourcing och framstegen i lönsamhetsprogrammet stöder marginalen. Inom Hälsovårdstjänster är marginalen redan på en hög nivå, och vi förväntar oss en i stort sett stabil utveckling här, vilket skulle vara en bra prestation med tanke på volymminskningen. I Sverige förväntar vi oss en måttlig förbättring, men större förbättringar kräver stöd från volymtillväxt. Vi estimerar att den rapporterade vinsten per aktie kommer att stiga till 0,21 euro (Q4'24: 0,15 euro).

Vi förväntar oss att Terveystalos styrelse föreslår en utdelning på 0,64 euro per aktie (2024: 0,48 euro), vilket skulle motsvara 82 % av den rapporterade vinsten per aktie (utdelningspolicy över 80 %).

Vi förväntar oss fortsatt men måttligare vinsttillväxt

Rapportens viktigaste del är utsikterna för 2026. Bolagets finansiella mål (cirka 10 % tillväxt i vinst per aktie) gör nödvändig en fortsatt operationell vinsttillväxt (inte längre betydande stöd från engångsposter och minskade finansiella kostnader). Enligt vår bedömning har bolaget förutsättningar för fortsatt vinsttillväxt, men lutningskoefficienten avtar tydligt från tidigare. Våra nuvarande estimat har ännu inte beaktat avyttringen av barnskyddsverksamheten samt förvärven av Hohde Group och Silmäsairaala Pilke Oy. Av dessa är barnskyddsverksamheten och Silmäsairaala Pilke Oy nästan av samma storleksordning och i estimaten tar de i stort sett ut varandra netto. Hohde Group har däremot en tydlig inverkan på estimaten, men tidpunkten för förvärvet är ännu inte klar, då förvärvet kräver godkännande från Konkurrens- och konsumentverket (KKV). Våra nuvarande estimat förväntar att Terveystalos omsättning växer med knappt 2 % till 1314 MEUR i år och att den justerade rörelsevinsten förbättras måttligt till 160 MEUR. Vi förväntar oss att bolaget återigen endast guide:ar för ett absolut resultat. När det gäller guidningen är det intressant att se hur bolaget beaktar Hohde Group och tidpunkten för förvärvet. Förvärvet har dock ingen större inverkan på 2026 års siffror i koncernens skala, då Hohde Groups proforma EBITDA för 2025 är cirka 7 MEUR och den justerade rörelsevinsten förmodligen något lägre än detta.

När det gäller marknadsutsikterna är det särskilt intressant att höra kommentarer om företagshälsovårdsmarknadens utsikter och utvecklingsprogrammet för företagshälsovård när MedHelp-plattformen närmar sig lansering. Vi följer också utsikterna för den offentligt finansierade marknaden, eftersom nya auktionsmodeller har implementerats här för att minska vårdköerna, i vilka Terveystalo också har deltagit.