ECB:s penningkranar stängs, och låntagarna i euroområdet kommer att få känna av det
Sammanfattning
- ECB har minskat sina obligationsinnehav med nästan 1 000 MDEUR, vilket resulterar i en portfölj på 1,9 biljoner euro efter att ha avslutat alla PSPP-återinvesteringar i juli 2023.
- Euroområdets medlemsländer ökar sin upplåning, med statsskulden förväntad att överstiga 90 % av BNP, och Unicredit förutspår rekordemissioner av statsobligationer 2026.
- Obligationsmarknaden i euroområdet upplever högre avkastningskrav och stigande långa räntor, med Tysklands 10-åriga nominella ränta över 3 %, vilket markerar slutet på nollräntor.
- Ränteskillnaderna till Tyskland har minskat, vilket indikerar en minskad risk för politiska eller ekonomiska kriser inom euroområdet.
Detta innehåll är skapat av AI. Du kan lämna feedback om det på Inderes forum.
Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-18 04:58 GMT. Ge feedback här.
I måndagens makroöversikt nämnde jag de stigande långräntorna och det tryck de skapar i bland annat USA. Räntemarknaden stramas åt i snabb takt även i euroområdet, där ECB har stängt sina penningkranar en tid.
ECB:s obligationsinnehav har minskat med nästan 1000 MDEUR och uppgick i slutet av juli till 1,9 biljoner euro. Bakom förändringen ligger centralbankens beslut i juli 2023, då den avslutade alla PSPP-återinvesteringar. Till följd av detta minskar portföljen stadigt i takt med förfallodagarna och inga nya köp görs längre.
ECB:s obligationsinnehav i PSPP-programmet, MEUR
Källa: Bloomberg
Samtidigt tar euroområdets medlemsländer mer lån än någonsin. Statsskulden i förhållande till BNP beräknas stiga till över 90 % (var 88,9 % i slutet av Q1). Unicredit å sin sida bedömer att 2026 blir ett rekordår för emission av statsobligationer: låntagare förväntas emittera obligationer till ett värde av 1350 MDEUR, vilket är 100 MDEUR mer än förra året. Det finns tillräckligt att finansiera, från växande försvarsutgifter till upprätthållande av grundläggande tjänster i länder med en åldrande befolkning. Utgiftstrycket kommer alltså inte att lätta under de närmaste åren, om inte ekonomisk tillväxt genererar en ökning av skatteintäkterna.
På euroområdets obligationsmarknad kan alltså två förändringar observeras: en stor köpare har försvunnit, samtidigt som utbudet är rikligt. Detta har lett till ökade avkastningskrav bland investerare och har manifesterats i stigande långräntor: även i Tyskland har realräntan stigit från tydligt negativa nivåer under 2022 till omkring en procent, och den 10-åriga nominella räntan till över 3 %. Tiden med nollräntor är alltså verkligen förbi på obligationsmarknaden. Det positiva bakom räntorna är att ränteskillnaderna till Tyskland, som betraktas som en säker hamn, har minskat. Detta tyder på att sannolikheten för nya "politiska eller ekonomiska bränder" inom euroområdet åtminstone i viss mån har minskat.
Räntor på 10-åriga obligationer i euroområdet, %
Ränteskillnad mot Tysklands 10-åriga obligation, räntepunkter
Källa: LSEG
