Finansiella nyckeltal: Price-to-Earnings

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2025-09-26 05:00 GMT. Ge feedback här.

Investerare kan avgöra hur dyr eller billig en aktie är i förhållande till konkurrenter eller andra tillgängliga investeringar genom att använda standardiserade mätvärden som möjliggör jämförelser. Dessa mätvärden används i stor utsträckning av aktieanalytiker och investerare för investeringsscreening och jämförelse med konkurrenter, vilket ger en utgångspunkt för att identifiera prisskillnader som senare kan utvärderas av investeraren eller analytikern för att avgöra om ett företag är undervärderat eller övervärderat. Genom att standardisera ett företags marknadsvärde mot dess intäkter, försäljning, tillgångar eller kassaflöden, gör dessa nyckeltal det lättare att jämföra aktier med varandra.

Price-to-Earnings-kvoten: En närmare titt

I den här artikeln kommer vi att fokusera på ett av dessa mått, Price-to-Earnings (P/E)-talet, och utforska hur det används för att bedöma relativ värdering och investerarnas förväntningar. Vi undersöker hur P/E-tal varierar mellan geografiska områden och sektorer, och hur de förändras över tid som svar på makroekonomiska cykler och förändringar i marknadssentimentet. Även om P/E-talet är allmänt använt för sin enkla och standardiserade natur, är det mest effektivt när det ses i sitt sammanhang, med hänsyn till faktorer som branschspecifika egenskaper, tillväxtutsikter och långsiktiga historiska genomsnitt.

Price-to-Earnings-kvoten (aktiekurs / vinst per aktie) sätter priset på en aktie i relation till dess årliga vinst. P/E-talet är kanske det mest använda värderingsmåttet när det gäller aktier, eftersom det ger ett enkelt och standardiserat mått på investerares vilja att betala för ett företags intäkter vid en viss tidpunkt. Nyckeltalet återspeglar investerarnas åsikter om ett företags förmåga att generera hållbara och växande vinster. Detta kan mätas med explicita mått som vinsttillväxt och avkastning på kapital, eller med mer subtila mått, såsom ett företags positionering i förhållande till konkurrenter. Till exempel kan ett högt P/E i förhållande till företagets konkurrenter signalera att investerare förväntar sig att företagets intäkter kommer att växa snabbare än konkurrenternas intäkter, medan ett lågt P/E kan tyda på att företaget har kamp. Men som med alla mätvärden spelar även andra faktorer, såsom företagets bransch, geografi, finansiella ställning och detaljer som inte är specifika för företaget, en roll

Skillnader i P/E-genomsnitt mellan regioner

Källa: S&P Global (per den 14/09)

När vi studerar P/E-tal över regioner ser vi tydliga skillnader i värderingar mellan index. Under det senaste decenniet har S&P 500 handlats till ett genomsnittligt P/E-tal på 25,6x, jämfört med 20,2x för OMXS30 och 20,0x för DAX. Detta kan delvis förklaras av att S&P 500 domineras av stora teknikföretag med stabila intäkter och starka tillväxtutsikter, vilket driver upp det genomsnittliga P/E-värdet. I september 2025 utgör de sju Magnificent 7-bolagen cirka 34 % av S&P 500:s totala marknadsvärde, vilket illustrerar hur tungt viktad den amerikanska indexet är mot teknikbolag. Däremot är de svenska och tyska indexen tungt viktade mot industri-, fordons- och finansbolag. Företag inom dessa branscher tenderar att handlas till mer blygsamma multiplar än teknikföretag, på grund av mindre attraktiva branschegenskaper, såsom lägre tillväxt och högre krav på rörelsekapital

P/E per sektor

Källa: S&P Global (per 14/09)

Att jämföra värderingar mellan delindex över tid kan också vara användbart, eftersom det belyser hur investerares preferenser för olika sektorer varierar över tid. Detta är en användbar jämförelse för investerare, eftersom den belyser de cykliska aspekterna av värdering. P/E-fluktuationer kan matchas med ekonomiska cykler och analyseras för att besvara frågor som: ”Hur presterar finanssektorn under lågkonjunkturer?” eller ”Hur handlas teknikföretag under perioder med höga räntor?”

När det gäller nuvarande skillnader i värderingar handlas S&P 500 IT-sektorns delindex till mer än dubbla vinstmultipeln jämfört med S&P Financials-sektorns delindex. Detta kan förklaras av betydligt högre framtida tillväxtförväntningar för IT-sektorn: Konsensusestimat pekar på 18,7 % EPS-tillväxt under 2025, jämfört med 6,8 % EPS-tillväxt för finanssektorns delindex. Bolag inom industrisektorns delindex, som länge har handlats till cirka 30x vinsten, väntas öka vinsten per aktie med relativt blygsamma 7,8 % under 2025, men med 17,2 % under 2026

S&P 500:s P/E-fluktuationer över tid

Källa: S&P Global (per 14/09)

Vid analys av värderingsnyckeltal över tid är det viktigt att notera nyckeltalens tendens att återgå till sina långsiktiga medelvärden – ett fenomen som kallas ”mean reversion”. Detta illustreras i diagrammet ovan, som visar S&P 500:s P/E-värde under de senaste 10 åren, samt det 10-åriga genomsnittliga P/E-värdet på 25,6x. Under de senaste 10 åren har indexet handlats till extremer i båda riktningarna – och nått P/E-nivåer så höga som 45 gånger och så låga som 16 gånger vinsten. Finansmarknaderna kan genomgå långa perioder av positiva och negativa sentiment, vilket påverkar handelsmultiplarna för alla aktier, men värderingarna tenderar att så småningom återgå till medelvärdet. Även om marknadssentimentet verkligen spelar en roll i detta, har underliggande fundamentala värden, såsom intäktstillväxt och lönsamhetssiffror, också visat medelåtergående egenskaper. I slutändan drivs P/E-talen fundamentalt av förväntningar på vinsttillväxt, avkastning på investerat kapital (ROIC) och kapitalkostnad. Detta innebär att tillfälliga ökningar i optimism eller rädsla kan snedvrida värderingar på kort sikt, men över tid tenderar de att anpassa sig till bolagets fundamentala värden.

Det långsiktiga genomsnittet fungerar som ett användbart riktmärke mot vilket nuvarande handelsmultiplar kan jämföras. Genom att göra det kan investerare avgöra om en aktie eller ett index är billigt eller dyrt i förhållande till dess historiska multiplar.

Liksom de flesta koncept på aktiemarknaden bör medelåtergång inte ses isolerat. Strukturella förändringar i marknadsdynamiken kan permanent förändra de långsiktiga genomsnittliga värderingsnivåerna kring vilka multiplarna rör sig. Börsintroduktioner, avnoteringar och andra förändringar i indexsammansättningar kan ha stora effekter på värderingsnivåerna. Till exempel har ökningen av högt växande teknikföretag i S&P 500 drivit upp P/E-nivåerna. Vidare spelar kapitalstrukturen också en roll: företag med stora kassapositioner uppvisar ofta höga P/E-multiplar, eftersom kassa bidrar till börsvärdet men inte har någon direkt effekt på nuvarande intäkter. På samma sätt kommer företag med mycket skulder med rätta att handlas till lägre multiplar, på grund av den nedtryckande effekt som skulder har på aktievärden. På grund av detta bör medelåtergången i sig ses mer som en "vägledning" än en strikt regel.

Sammanfattningsvis är P/E-talet ett av de mest användbara, enkla och allmänt använda verktygen för att utvärdera aktievärderingar.  Den ger insikter i investerarnas förväntningar och relativ prissättning. Även om det är ett användbart nyckeltal i sig, kommer det till sin fulla rätt när det används tillsammans med andra multiplar och värderingsmetoder som vi kommer att behandla i senare artiklar.