Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-23 15:53 GMT. Ge feedback här.

Fiskars Q3-resultat var svagare än väntat och guidningen justerades nedåt som väntat. Den piggare omsättningen höjde våra förväntningar på att vinstutvecklingen vänder till tillväxt under Q4, vilket guidningen också indikerar. Aktiernas värdering är dock enligt vår mening fortfarande hög (t.ex. 2025 EV/EBIT 18x). Vi upprepar vår Minska-rekommendation och riktkursen 12 euro.

Omsättningen vände till tillväxt, men resultatet var svagt

Fiskars-koncernens omsättning för Q3 ökade med 1 % eller 4 % i jämförbara valutor, medan vi estimerade en minskning. Fiskars just. rörelseresultat för Q3 försvagades till 13,9 MEUR, medan vårt estimat var 16 MEUR (Q3’24: 24 MEUR). Minskningen skedde i båda segmenten, då Fiskars-segmentets vinst sjönk till 12,6 MEUR (Q3’24: 13,6 MEUR), vilket dock var betydligt bättre än vårt estimat (8 MEUR). Vita-segmentets vinst minskade till 5 MEUR (Q3’24: 13 MEUR), medan vi förväntade oss 11 MEUR. Mer detaljer om rapporten finns i morgonens kommentar.

Guidningen justerades nedåt, våra estimat ligger fortfarande under den

Fiskars justerade ned sin guidning och förväntar sig nu att hela årets just. rörelseresultat kommer att ligga mellan 90-100 MEUR, jämfört med tidigare förväntningar på 90-110 MEUR (2024: 111 MEUR). Dessutom konstaterar företaget att "företagets nuvarande visibilitet pekar mer mot den nedre delen av intervallet". I praktiken pekar guidningen alltså på en vinst på drygt 90 MEUR. Den nedreviderade guidningen var väntad, då både våra och konsensus estimat inför Q3-rapporten låg under guidningens intervall. Företaget har efter nio månader uppnått en just. rörelsevinst på 44 MEUR, så även den nedre delen av guidningen kräver en just. rörelsevinst på 46 MEUR i Q4, jämfört med 43 MEUR förra året. Företaget gav ganska tydliga riktlinjer för guidningen, vars förverkligande kräver att Vita fortsätter att växa, att de fasta kostnaderna är lägre i förhållande till Q3 och att Fiskars-segmentet kan prestera ungefär på samma nivå som jämförelseperioden.

Vitas omsättningsvändning till tillväxt under Q3 höjde våra förväntningar på ett bättre Q4 än jämförelseperioden, eftersom Q4-vinsten är mycket beroende av Vitas julhandel. Dessutom stöder företagets kommentarer om att de fasta kostnaderna inföll mer under Q3 än Q4 förra året resultatsutsikterna för Q4. Därför höjde vi årets estimat något, även om Q3-resultatet var något lägre än våra förväntningar. Vårt estimat för just. rörelsevinst är nu 88 MEUR, vilket fortfarande ligger under guidningens intervall.

Uppdaterad strategi och mål kommer i början av året

Fiskars strategiperiod med finansiella mål avslutas i slutet av detta år. Företaget missade med råge sina mål från 2021. Vi förväntar oss att företaget kommer att offentliggöra en ny strategi och finansiella mål separat för de självständigt fungerande segmenten Fiskars och Vita i början av nästa år. I samband med detta planerar företaget en kapitalmarknadsdag under H1’26. Den juridiska uppdelningen av företagen inom koncernen kommer att slutföras under Q1’26. Därefter ser vi det som möjligt att Fiskars strävar efter att avyttra Vita-segmentet genom att notera det som ett självständigt företag eller sälja det. Vitas nuvarande svaga vinstnivå kan dock bromsa försäljningsmöjligheterna.

Värderingen är fortfarande hög

Fiskars värderingsmultiplar för 2025 (t.ex. P/E 22x) ligger över våra acceptabla multiplar och först 2027 inom dem. Även om vi förväntar oss en sänkt utdelning nästa vår, erbjuder Fiskars en direktavkastning på 4-5 % under de närmaste åren. Med detta som stöd förblir vår förväntade avkastning nära noll. Våra vinsttillväxtestimat för de kommande åren kräver volymtillväxt och därmed förbättrad marginal, vilket Fiskars har misslyckats med under de senaste åren. Å andra sidan borde den direkta effekten av USA:s tullar kunna kompenseras med prishöjningar nästa år, vilket stöder förbättringen av marginalen. Vårt DCF-värde ligger ungefär i nivå med den nuvarande kursen.