Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-23 20:06 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Köp-rekommendation för Huhtamäki och vår riktkurs på 36,0 EUR. Huhtamäkis Q2-rapport var operativt bättre än vår förväntning, då företaget lyckades navigera bättre än vi uppskattat på en i huvudsak trög marknad, trots vissa motstridiga faktorer. Vi gjorde inga väsentliga estimatrevideringar efter rapporten. Huhtamäkis låga värdering, den annalkande vinsttillväxten och en direktavkastning på över 4 % höjer enligt vår mening aktiens förväntade avkastning tydligt över avkastningskravet.

Den operationella vinsten överträffade förväntningarna under Q2

Huhtamäkis omsättning stod stilla under Q2, men den jämförbara tillväxten nådde 2 %. Företagets operationella resultat under Q2 låg på samma nivå som jämförelseperioden, vilket tydligt överträffade våra estimat och konsensusestimat, särskilt drivet av Flexible Packaging och Fiber Packaging. Vi kommenterade Huhtamäkis Q2-resultat mer detaljerat igår här.

Utsikterna uppvisade inga större förändringar

Huhtamäki upprepade sina breda utsikter för innevarande år, enligt vilka koncernens affärsförutsättningar förväntas förbli relativt stabila i år. Enligt företaget möjliggör dess goda finansiella ställning utnyttjandet av lönsamma tillväxtmöjligheter, även om den skärpta kapitalkontrollen från förra året fortsätter att vara stramare än tidigare. Utsikterna påverkas fortfarande av den oro som har pågått en tid gällande konsumentefterfrågan samt geo- och handelspolitik, vilket ytterligare förstärks av instabiliteten i Mellanöstern och dess möjliga makroekonomiska effekter (t.ex. inflation). Marknadssituationen är fortfarande motstridig inom affärsområdena, men i de flesta enheter verkar botten för efterfrågan ha nåtts tills vidare. Företaget trodde att lösningar på kostnadsproblemen som plågade Nordamerika under H1 skulle hittas redan under Q3. De övergripande utsikterna stämde dock ganska väl överens med våra förväntningar, och vi tror inte heller att marknaden blev särskilt överraskad av kommentarerna. Enligt vår bedömning är det svårt för företaget att öka sin vinst utan en bättre efterfrågemiljö och volymtillväxt än den nuvarande, även om Huhtamäki tack vare effektiviseringar har visat att det klarar sig i stort sett acceptabelt även på en svagare marknad. Under de kommande kvartalen kommer ökningen av vissa kostnader, särskilt relaterade till frakt och plastråvaror, att ytterligare testa företagets prissättningsförmåga. Efter Q2 litar vi ännu mer på att företaget kan hålla sina marginaler ungefär stabila, sett över eventuella förseningar som kan påverka enskilda kvartal.

Vi gjorde endast marginella justeringar av våra estimat för Huhtamäki för innevarande år och de närmaste åren. Vi estimerar fortfarande att Huhtamäki kan uppnå en måttlig vinsttillväxt (Q2’26-2028e just. EPS CAGR 8 %) tack vare gradvis återhämtning av volymer, effektiviseringsåtgärder, tillväxt bland mindre kunder och förbättrad produktmix. Vi förväntar oss dock att företaget kommer att uppnå vinsttillväxt på årsbasis först nästa år, på grund av makroekonomiska effekter från situationen i Mellanöstern och delvis självförvållade problem i Nordamerika. Estimatriskerna är kopplade till konsumentförtroende och -beteende, råvarupriser, konkurrens, valutakurser och regleringar. 

Den förväntade avkastningen är fortfarande mycket attraktiv

Huhtamäkis justerade P/E-tal för 2026 och 2027 är enligt våra estimat 12x respektive 11x, och motsvarande EV/EBITDA-multiplar är cirka 7x och 6x. Direktavkastningen för de närmaste åren ligger på cirka 4 %. Redan detta års multiplar har sjunkit 10-15 % under företagets 5-åriga mediannivåer. Vi anser att den nuvarande värderingen är mycket måttlig för Huhtamäki, även om en stagnerande omsättning och vinst begränsar den acceptabla värderingen för aktien tills vinsttillväxtutsikterna klarnar. Den förväntade avkastningen för aktien, som består av uppsidan i värderingen, utdelningen och den knappa vinsttillväxten, överstiger enligt vår mening ändå tydligt avkastningskravet. En starkare positiv ståndpunkt för aktien stöds också av ett DCF-värde som ligger något över vår riktkurs, vilket vi anser ganska väl beskriver det verkliga värdet på Huhtamäkis aktie.