Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-09-23 04:07 GMT. Ge feedback här.

Investors House delade ut en extra utdelning på 3,14 euro per aktie, det vill säga ungefär hälften av sitt eget kapital. Nästa år kommer företaget sannolikt att delas upp i ett tjänste- och ett fastighetsaffärsområde. Företaget strävar efter att bygga två separata tillväxtföretag av dessa, och de historiska resultaten från fastighetsaffärsområdet är goda. Att avskilja serviceaffärsområdet kan frigöra dolda värden från balansräkningen om affärsområdets vändning lyckas, och vi anser att det fungerar som en lämplig förvärvsplattform. Aktiekursen har dock enligt vår mening tydligt överreagerat på dessa nyheter och utdelningen, och kursnivån beaktar inte den tydligt sjunkande vinstnivån under de närmaste åren och det halverade egna kapitalet efter utdelningen. Vi sänker vår riktkurs till 3,30 euro (tidigare 6,10 euro) i samband med utdelningen och upprepar vår Sälj-rekommendation på grund av det mycket svaga risk/reward-förhållandet på kort sikt.

Första delen av uppdelningen i tre delar har genomförts

Investors House meddelade i sin Q2’25-rapport att företaget förbereder en uppdelning i tre delar: ett företag fokuserat på fastighetsverksamhet, ett serviceföretag och en utdelning av medel till ägarna. Uppdelningen är framför allt tänkt ur ett ägarvärdeskapande perspektiv. Den första delen är nu genomförd, då företaget delade ut en utdelning på 3,14 euro per aktie, det vill säga ungefär hälften av sitt eget kapital. Bolaget kommenterade att det är redo att vara dynamiskt i sina kapitalrörelser och vid behov söka ytterligare kapital från marknaden. En uppdelning av företaget skulle kunna vara aktuell 2026. Avknoppningen av affärsområdet Tjänster är enligt vår mening ett intressant drag ur ett värdeskapande perspektiv, även om affärsområdets vinstnivå och storlek för närvarande är blygsam. Företaget strävar efter att bygga två separata tillväxtföretag inom sina respektive sektorer från segmenten. För serviceverksamheten innebär detta sannolikt också företagsförvärv, och det avskilda företaget är enligt vår mening en bra plattform för konsolidering inom branschen. Det motiverade värdet på fastighetsaffärsområdets investeringsfastigheter var cirka 28 MEUR i slutet av Q2’25.

Affärsområdet Tjänster är den viktigaste vinstvariabeln under de kommande åren

Våra estimat är annars oförändrade, men vi sänkte vårt estimat för utdelningen från innevarande räkenskapsårs vinst till 0,30 euro (tidigare 0,37 €). Vi bedömer att företaget kommer att finna en större kassa med tanke på den sannolika uppdelningen. I och med försäljningen av Apitare och utdelningen kommer företagets vinst och kassaflöden att minska betydligt nästa år. Vi uppskattar att vinsten som tillhör moderbolagets ägare kommer att vara ungefär 0,7-0,8 MEUR och vinsten per aktie 0,11-0,12 euro under de närmaste åren. Den tydligaste volatila faktorn för de närmaste årens vinst är utvecklingen av tjänstesegmentet, där företaget söker tillväxt. Vi förväntar oss att segmentets vinst kommer att öka markant nästa år från den svaga vinstnivån vi estimerat för 2025, men att den ändå kommer att ligga under den historiska prestationsnivån (före 2023). I den nuvarande situationen anser vi att det är farligt att förlita sig för mycket på historien, eftersom åren 2021-2022 enligt vår bedömning var cykliskt exceptionellt starka.

Värderingen är enligt vår mening inte hållbar på kort sikt

Vi anser att det är motiverat att granska aktiens värdering baserat på balansräkningen, eftersom företaget genomgår en stark omvandling, företaget har goda bevis på kapitalallokering och balansräkningen är aktuell. Med den utdelningsrally som aktiekursen har upplevt anser vi att värderingen har blivit mycket hög (2025e P/B 1,40x), och vi uppskattar att aktien kommer att återgå till P/B 0,95x-1,05x under det kommande året. Affärsområdet Tjänster skulle, om det utvecklas väl, kunna motivera den nuvarande värderingsnivån i framtiden, eftersom dess balansvärdering är låg och affärsområdets historiska prestationsnivå har varit betydligt högre än den nuvarande. Dock ger vår sum-of-the-parts-kalkyl (likvidationsscenario), exklusive koncernkostnader, ett värde per aktie på 3,49 € och vår utdelningsdiskonteringsmodell 2,53 €. På grund av den höga värderingen anser vi att risk/reward-förhållandet förblir mycket svagt på kort sikt.