Pihlajalinna Q1'26: Marginalen höll stånd

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-29 05:00 GMT. Ge feedback här.

Pihlajalinnas Q1-siffror var något lägre än våra estimat på grund av den exceptionellt svaga efterfrågan på den privata hälsovårdsmarknaden. Företaget upprepade sin guidning, men vi bedömer att den nedre delen av intervallet, eller en liten underskridning, är det mest sannolika scenariot. Verksamhetsmiljön kommer att möta motvind och vinsten kommer att minska i år. Värderingen är dock enligt vår mening mycket låg (just. P/E under 8x) och lockar till att behålla aktien. Med små estimatsänkningar justerar vi vår riktkurs för Pihlajalinna till 12,5 euro, men upprepar vår Öka-rekommendation.

Nyckeltalen tydligt ned från jämförelseperioden som väntat

Pihlajalinnas omsättning för Q1 minskade med 22 % till 142 MEUR, vilket var något lägre än vårt estimat på 146 MEUR. Minskningen i omsättning var något kraftigare än våra förväntningar inom segmentet Outsourcingtjänster (-66 %, 22,2 MEUR), drivet av avslutade outsourcingavtal och avyttringar av boendetjänster. Även omsättningen för Hälsovårdstjänster minskade jämförbart med 5 %, då den svaga efterfrågemiljön brett återspeglades i segmentets volymutveckling. Pihlajalinnas justerade EBITA för Q1 var 14,0 MEUR (Q1'25: 18,1 MEUR), vilket motsvarar en stabil marginal på 9,9 %. Resultatet var något lägre än vårt estimat på 14,3 MEUR. Största delen av resultatnedgången kom från avslutade outsourcingavtal, även om motvinden från dessa var mindre än förväntat tack vare engångsposter. Resultatet för Hälsovårdstjänster minskade som väntat från en stark jämförelseperiod, men något mer än våra förväntningar. Balansräkningen är måttlig trots resultatnedgången och återbetalningen av hybridlånet (icke-räntebärande skulder/just. EBITDA 2,7x, IFRS16 just. 1,4x).

Guidningen upprepades, men vi ser en risk i den

Pihlajalinna upprepade sin guidning, som förväntar sig en omsättning på 570-600 MEUR och en justerad EBITA-marginal på 9-10 %. Med tanke på den fortsatta svaga efterfrågan i början av året anser vi fortfarande att den nedre delen av guidningsintervallet, eller en liten underskridning, är det mest sannolika utfallet. Bakom den svaga efterfrågan ligger i praktiken kostnadsbesparingar som eftersträvas av företagets alla kundgrupper (företag, försäkringsbolag och välfärdsområden). I den svaga konjunkturen har även kundbeteendet förändrats (t.ex. egenrapportering av sjukfrånvaro och en försämrad konvertering till diagnostik i samband med distansbesök), vilket kan ha långsiktiga strukturella effekter på marknaden.

I det stora hela, jämfört med konkurrenten Terveystalos motsvarande segment (-10 %), var Pihlajalinnas utveckling inom Hälsovårdstjänster under början av året ändå en liten försvarsseger enligt vår mening. Inom företagshälsovården, som särskilt lider av den nuvarande svaga konjunkturen, lyckades Pihlajalinna bibehålla antalet företagshälsovårdskunder på samma nivå som för ett år sedan, 282 000, men konkurrensen om kunderna är för närvarande hård. Företaget lyfte fram ett större företagshälsovårdsavtal som avslutas under sommaren. Vi ser ingen omedelbar lättnad för den svaga efterfrågan på privata hälsovårdstjänster, vilket också företagets omfattande förhandlingar om nedskärningar signalerar. Vi förväntar oss att omsättningen för 2026 landar på 568 MEUR och den justerade EBITA på 51,2 MEUR, vilket motsvarar en marginal på 9,0 %. Vårt estimat för omsättningen ligger därmed något under guidningsintervallet och för lönsamheten i den nedre delen av intervallet.

Trots motvinden är risk/reward-förhållandet attraktivt

Pihlajalinnas vinsttrend är negativ under innevarande år, som väntat, på grund av avslutade outsourcingavtal. Den försvagade efterfrågemiljön skapar också utmaningar för Hälsovårdstjänsternas vinsttillväxtutsikter, vilket fördjupar vinstnedgången. Aktiens just. P/E-tal, baserat på vår 2026-prognos i den nedre delen av guidningen, ligger dock på en mycket låg nivå om 8x (IFRS16 just. EV/EBIT 8x). Aktien prissätter enligt vår mening inga förväntningar på vinsttillväxt för innevarande år, då efterfrågemiljön är exceptionellt utmanande. Trots den nuvarande motvinden i verksamhetsmiljön och risken för en vinstvarning, anser vi att risk/reward-förhållandet är attraktivt på lite längre sikt.