Försäljningen växte bara 3 %. Men resultatet slog våra förväntningar ganska rejält för Björn Borg, samtidigt som man meddelar ett vd-byte i början av nästa år. Hur ska vi tolka allt det här? Ja, det ska vi prata om tillsammans med vår analytiker Lukas, som bevakar Björn Borg. Välkomna till Inderes TV!

Då har jag fått sällskap här i studion av vår analytiker Lukas. Välkommen hit!

Tack så mycket!

Försäljningen växte bara 3 % i kvartalet för Björn Borg. Men resultatet slog dina förväntningar ganska ordentligt. Hur vill du sammanfatta kvartalet från Björn Borg?

Det var en bra sammanfattning, tycker jag. Som du är inne på tillväxten. Om man tittar på förra Q2:an så var det ett svagt kvartal. Tillväxtmässigt. Det berodde ju delvis i och för sig på tajmingeffekter i leveranser, men även om man kollar på H1 så var det ju inte superstarkt ur ett tillväxtperspektiv. Så nu kommer man tillbaka och levererar tillväxt här.

Dock i låga ensiffriga tal, så det är väl inget att hurra över egentligen, utan vi vill ju se att man växer snabbare. Men positivt att man kommer tillbaka på tillväxtspåret, och lönsamheten som du nu är inne på var verkligen ljuspunkten i rapporten. En väldigt hög bruttomarginal, som också mynnar ut i ett högt rörelseresultat och en hög rörelsemarginal som uppgick till strax över 17 %, vilket är väldigt, väldigt bra.

Bruttomarginalen brukar vi återkomma till: 54,6 % i Q3. Vad är det som driver det egentligen?

Det är lite olika komponenter. Dels så handlar det om att egen e-handel, som har gått starkt, tar en större andel av omsättningen, och e-handel har en bättre marginal än vad man har i återförsäljardelen, så det påverkar positivt. Sen under kvartalet så växte underklädessegmentet, eller kategorin, vilket också har en högre marginal, så det påverkar också positivt. Sen är det lite lägre rabatter till stora kunder och så klart en positiv valutaeffekt också på bruttomarginalen, framför allt i början av kvartalet, som sedan haft en avtagande effekt i slutet av kvartalet.

Bolaget har ett mål på minst 10 % tillväxt per år, men du räknar med runt 1 % i år. Hur realistiskt är det här målet för Björn Borg?

Ja, för i år är det inte särskilt realistiskt. Någonstans, om vi kollar på Björn Borg, så har de lyckats väldigt väl med egen e-handel, som har vuxit väldigt starkt de senaste åren. Nu har man mött väldigt tuffa jämförelsesiffror, så något som normaliserad tillväxt i år, men fortfarande väldigt, väldigt bra inom återförsäljardelen, som man har kämpat under året med att få fart på tillväxten. Det beror på lite olika faktorer, och det är där man måste få upp en högre tillväxt för att nå tillväxtmålet.

Då kollar man utifrån ett kategoriperspektiv. Så har vi varit inne på det många gånger i de här intervjuerna, att sportkläder har gått väldigt, väldigt bra och går fortsatt bra. Underklädessegmentet är en mer mogen kategori, så man kan inte förvänta sig att det är några superhöga tillväxtsiffror där. Men sen är det ju skor också, såklart, och väskor som ska driva tillväxten framöver. Och där har man ju inte riktigt. Eller man har inte alls lyckats hittills.

Nej, det var egentligen min nästa fråga. Skorna har tagit längre tid. Vi har varit inne på det, som du sa här, ganska många gånger i de här intervjuerna tidigare. Nu sänker du dina försäljningsestimat för 2020 och 2021. Har det varit ett misstag?

Tycker du? Det är för tidigt att säga. Skulle jag säga det. Vi får se. Någonstans får man ändå ha respekt för att det tar tid att hämta hem produktdesign och distribution i alla marknader. Vi såg ju som sagt sportklädes-

transformeringen tog också väldigt lång tid, så nu har man dragit en hel del lärdomar, förhoppningsvis, från den resan som man kan applicera inom skodelen. Så det bör behöva kunna gå fortare att få fart på tillväxten. Men att det har varit en dålig satsning tror jag är för tidigt att säga, det är för tidigt att döma ut skodelen helt. Vi får se nu. Det är ju lite längre ledtid också.

Om man kollar på egen e-handel så går ju skor bra och visar att produkterna, eller att konsumenten, vill ha produkterna. Inom återförsäljardelen kämpar man, och framför allt i Nederländerna och Belgien där man har gjort en hel del initiativ med ny landschef. Man har gjort initiativ för att städa upp distributionen och så vidare, så förhoppningsvis får vi effekt under nästa år också.

Sen behöver vi också såklart prata om den stora nyheten utanför rapporten. VD Henrik Bunge kliver av i mars 2022. Om jag läste rätt. Hur stor risk tycker du det är för bolaget? Hur ser du på nyheten?

Först och främst är det ju tråkigt, givetvis. Bunge. Henrik är ju ansiktet utåt för bolaget. En färgstark profil som har etablerat en stark företagskultur med obligatorisk träningstimme, tror jag alla vet om, och det har varit väldigt omdebatterat. Givetvis så har han gjort ett väldigt bra jobb.

Min uppfattning när det kommer till Björn Borg är att jag inte tror att det är någon större risk. För det är klart att det finns en kortsiktig risk när man genomför byte på ledningspositioner. Men någonstans så har de väldigt kompetenta medarbetare och en väldigt stark tro på det de gör och en tydlig strategi. Och jag tror ändå någonstans att någon kommer kunna ta över detta och driva det vidare, så jag ser inga betydande risker för tillfället.

Efter Q2-rapporten så behåller du köp. Du räknar med en direktavkastning på cirka 6–7 %. Så till den som kanske oroar sig för svag tillväxt och ett vd-byte. Varför tycker du att det är läge att köpa Björn Borg nu?

Om man kollar lite framåt då så tycker jag väl att vi ser en återhämtning hos konsumenten. Den svenska konsumenten mår bättre, fortsatt i övriga Norden också. Tyskland är en marknad. Där tysk konsument har det fortsatt tufft. Det ser man när man följer marknadsdata.

Däremot går Björn Borg väldigt bra i Tyskland, vilket egentligen till stor del är Zalando som återförsäljare, som säljer i fler marknader. Tyskland. Men vi tror ändå att vi ser. När vi följer marknadsdata så ser vi ändå en återhämtning på gång och tycker ändå att 2026 har varit lite av ett mellanår för Björn Borg, till följd av att man inte riktigt har fått fart på återförsäljarledet under det här året. Och det beror på olika faktorer, men bland annat förändrade orderbeställningar från återförsäljare där man vill ta mindre risk och köpa mer i säsong i stället för pre-order, till exempel.

Så om man kollar framåt så tycker jag det finns goda förutsättningar för Björn Borg att växa. Och givet att man lyckas få fart på skotillväxten så kan det se bra ut under kommande år. Så vi räknar med en vinsttillväxt på ungefär 5–6 % per år, vilket i kombination med en väldigt hög direktavkastning på 6–7 %, tror jag. Då tycker vi att det är ett intressant case, och värderingen är inte alls hög på nuvarande nivåer. Den har kommit ner, och inte bara för Björn Borg utan för många konsumentbolag där ute. Så det finns. Det finns nog många intressanta case att kika på i den här sektorn.

Jag förstår. Vill du läsa hela analysen så är den öppen för alla. Den finns på inderes.se och länkas här i beskrivningen av intervjun. Tack så mycket för att du tog dig tid!

Tack så mycket!