Sotkamo Silver: Osakesarjaan tiedossa rajua liudentumista

Tarkistamme Sotkamo Silverin tavoitehintamme 0,27 SEK:iin (aik. 0,40 SEK) ja toistamme myy-suosituksen yhtiön perjantaina julkaisemien yhteensä 14 MEUR:n osakeantien myötä. Tavoitehintamme heijastelee laskelmiemme mukaista osakkeen teoreettista hintaa merkintäoikeuksien irrotessa aikaisempaan 0,40 SEK:in tavoitehintaamme pohjautuen (vrt. markkina-arvoon pohjautuen 0,29 SEK). Tämän lisäksi osakesarja saattaa liudentua suunnatun osakeannin kautta. Yhtiön kassatilanne on erittäin heikko ja nähdäksemme antien kautta tarvittaisiin reippaasti lisäpääomia toiminnan jatkamiseksi. Nykyisen markkinatilanteen myötä tätä ei voi pitää itsestään selvänä.

Sotkamo Silver julkaisi suunniteltujen antien ehdot

Yhtiö julkisti perjantaina suunnittelujen antien tarkemmat ehdot. Suunnitellut osakeannit koostuvat noin 12,0 MEUR:n merkintäoikeusannista sekä noin 2,0 MEUR:n suunnatusta osakeannista. Merkintähintana molemmissa on 0,02 euroa tai 0,22 SEK. Suunnattu osakeanti on suunnattu rajatulle määrälle institutionaalisia sijoittajia sekä yhtiön 6,4 MEUR:n vvk-lainan haltijoille, jotka haluavat kuitata saatavansa osakkeilla. Yhtiö ei kertonut, että se olisi saanut vielä merkintäsitoumuksia tämän osalta. Sotkamo Silver laskee yhteensä enintään 601 miljoonaa uutta osaketta merkintäoikeusannissa ja 100 miljoonaa uutta osaketta suunnatussa annissa. Osakkeenomistajilla on oikeus merkitä 3 uutta osaketta jokaista omistamaansa osaketta kohden. Laskelmiemme mukaan osakkeen teoreettinen hinta on perjantaisen päätöskurssin (0,50 SEK) pohjautuen noin 0,29 SEK. Merkintäoikeusannin hinta vastaa noin 24 %:n alennusta suhteessa teoreettiseen hintaan. Alennuksen kokoluokka on suuri ja se johtaisi nykyomistajien merkittävään laimennukseen. Merkintäoikeus irtoaa 3.1.2023. Mikäli molemmat annit merkattaisiin täyteen aiheutuisi nykyiseen osakesarjaan vajaan 78 %:n liudentuminen. Annit ovat vielä ehdollisia 28.12.2022 pidettävälle yhtiökokoukselle ja sille, että yhtiö saa kerättyä vähintään 3,5 MEUR:n käteisvarat ennen kuluja.

Lyhyen aikavälin operatiivisiin ennusteisiin positiivisia tarkistuksia julkaistujen lukujen ja kairaustulosten myötä

Sotkamo Silverin viime viikolla julkaisemien tammi-marraskuun lukujen perusteella yhtiö oli tuottanut marraskuun loppuun mennessä 1,07 Moz hopeaa. Tämän myötä nostimme Q4:n tuotantoennusteitamme. Marraskuun lopun erittäin heikon kassatilanteen (0,5 MSEK sekä 1,5 MEUR:n luottolimiitti) ja joulukuussa korkealla olleen sähkön hinnan myötä odotamme tuotannon jäävän kuitenkin vähäiseksi loppuvuodesta. Tuotantoennusteemme koko vuodelle on nyt 1,11 Moz (aik. 1,05 Moz). Joulukuussa julkaistujen kairaustulosten perusteella nostimme ensi vuoden hopeapitoisuuden ennusteitamme. Ennusteemme ovat kuitenkin jo ensi vuoden osalta käytännössä täysin riippuvaisia lisärahoituksen saamisesta. Lisäksi arvioimme, että yhtiön täytyy saada antien kautta selvästi yli 3,5 MEUR, kun huomioidaan yhtiön käyttöpääomatilanne, louhinta- ja kairaussuunnitelmat sekä nykytietojen valossa Q1’23:n loppuun ajoittuva 1,5 MEUR:n seniorilainan lyhennys ja korkojen maksu. Ennusteemme eivät sisällä antien vaikutusta, sillä markkinatilanteen takia saatavien pääomien määrään liittyy korkeaa epävarmuutta.

Antien vaikutuksen huomioiva osien summa hieman tavoitehinnan yläpuolella

Vaikka emme ole sisällyttäneet anteja ennusteisiimme, olemme havainnollistamistarkoituksessa laatineet osien summan, joka huomioi antien toteutumisen. Laskevan nettovelan, mutta 4,5 kertaistuvan osakemäärän myötä mallin osakkeelle indikoima arvo asettuu 0,32 SEK:iin, joten myös tästä kulmasta kurssissa on reipasta laskuvaraa. Toisaalta, mikäli annit jäisivät selvästi tavoitellusta olisi tuottovaatimuksessamme nousupainetta. Siten pidämme osakkeenomistajien sekä rahoittajien riskitasoa yhtiössä erittäin korkeana etenkin, jos annit jäisivät selvästi vajaiksi.