CapManilla takana varsin tapahtumarikas toinen kvartaali. Miten toi toinen kvartaali sun mielestä meni?

No juuri näin. Mun mielestä hyvin. Paljon tärkeitä virstanpylväitä saavutettiin varainkeruupuolella. Mikä meille on äärimmäisen tärkeää. Q2 oli itse asiassa kaikkien aikojen korkein varainkeruukvartaali. Kvartaalin aikana otettiin 440 miljoonaa uutta varoja sisään, ja siinä kokonaisuudessaan ekan vuosipuoliskon aikana 500 miljoonaa, mikä mukavasti vie meitä kohti meidän strategista kasvutavoitetta.

Ekaan vuosipuoliskoon mahtui myös meidän Real Assets -alueen laajentuminen infravelkaan. Ja sitten äärimmäisen tärkeää, että ensimmäiset sulkemiset Nordic Real Estate IV- ja Infra III -rahastoissa. Tuohon varainkeruuseen mahtuu myöskin meidän metsärahaston Forest Fund IV -rahaston toinen sulkeminen ja velkapuolella hyvää jatkuvaa varainkeruuta.

Mitä jos katsotaan toisen kvartaalin kannattavuutta? Teidän fee profit. Mikä on se tärkein yksittäinen mittari? Palkkiotulos? Niin se oli. Se oli kvartaalitasolla viime vuoden kanssa. Se oli samalla tasolla kuin viime vuoden toinen kvartaali. Mitä tuosta pitäisi sun mielestä ajatella?

No meillä sitä pitää katsoa enemmän kuin yhden kvartterin yli. Jos me katsotaan H1:tä, eli kuutta kuukautta, niin meidän fee profit, palkkiotulos, kasvoi 28 pinnaa. Ja se suhteellinen kannattavuus, eli marginaali. Siinä myöskin jatkoparantumista. Ja kuitenkin katsotaan, että palkkiotuottoja tuli 16 pinnaa enemmän sisään ja tulos kasvoi 28, niin skaalautuminen jatkuu.

Se mikä näkyy siellä, jos vertaa Q2:ta versus Q1:tä, on se, että varsinkin fee income -puolella Q2:lla se hallinnoitava määrä, eli hallinnoitavat varat, jotka generoivat fee:tä. Siinä hyvien exittien myötä hieman laski kova varainkeruu, mutta ne sulkemiset pidettiin ihan kvartterin lopussa, eli ne ei ehdi siihen Q2-tulokseen. Samanaikaisesti meillä oli kuluissa kasvuinvestointeja varainkeruun myötä, tiettyjä tällaisia enemmän variable-elementtejä siinä, placement agent feehin liittyen ja muuta, plus sitten totta kai infradebtin perustaminen vie jonkun verran kuluja. Siitä huolimatta, jos katsoo ensimmäistä puoliskoa, niin meidän fee profit -marginaali jatkoi parantumista siinä.

Jos me mietitään sitä kerättyä pääomaa, niin mikä nyt kerättiin? Niin tosiaan Q2:een ei vielä ehtinyt tuottaa palkkiotuottoja, mutta kun me katsotaan Q3:sta eteenpäin, niin tuo määrä uutta pääomaa keskimäärin tuottaa sellaisen lähes 5 miljoonaa vuositasolla, vaikka tulosta tulee sitten Q3:sta eteenpäin.

Just näin. Eli siinä pitäisi tulla ihan selvä tasokorjaus. Sitten niihin palkkioihin, mitä saatte. Hypätään tuohon varainkeruuseen kiinni. Aloitetaan infrasta. Ihan erinomainen suoritus. Saitte hyvinkin nopealla aikataululla ensimmäisen sulkemisen kasaan. Oliko tämä aikataulu jopa nopeampi? Mitä te olitte itse kuvitellut?

Tää aikataulu oli täsmälleen se, mitä tiimi päätti tehdä, kun ne lähti varainkeruuseen. Ja meidän infratiimi on sellainen, että se yleensä tekee just sen, mitä se on päättänyt tehdä, niin ne pysyy melkein päivälleen siinä suunnitelmassa, mikä niillä oli. Se on nopea. Siinä on hyvä kysyntä sille rahastolle. Mutta tämä oli myös se tavoitetaso, mikä meillä oli sillä. Ja odotusarvo.

Jes, tämä ylipäänsä tuo infran varainkeruu, kun sanoit, track record on hyvä. Se on omaisuusluokkana varmaan yksi parhaiten vetävä tällä hetkellä tuolla puolella. Niin tuo on varmaan. Tuo varainkeruu on varmaan semmoinen, mikä ei pidä sinua hereillä öisin, jos joku varainkeruu pitää.

Niin no, kaikki varainkeruut pitää jossain määrin, mutta. Sielläkin tiimillä se on kyllä hyvin käsissään.

Jes. No mites sitten toi Nordic Real Estate? Nelonen. Te saitte nyt vihdoin ja viimein, voisi sanoa, sen liikkeelle. Se lähti kuitenkin aika vaatimattoman kokoisena, mutta totta kai on tärkeää, että se saadaan liikkeelle. Mutta mikä antaa sulle edelleen sen? Uskon, että tuosta aika vaatimattoman kokoisesta, ja tässä äärimmäisen hankalasta omaisuusluokasta tällä hetkellä, kiinteistöt on kuitenkin varmaan se toinen ääripää. Jos se infra oli siellä positiivisessa päässä, niin millä siitä ponnistetaan sinne tavoiteltuun 750 miljoonaan vielä?

No tässä pitää. Tässä on useampi draiveri takana, mutta jos miettii sitä, että joo, se on ollut varainkeruussa pitkään, mutta samanaikaisesti se syy miksi se on venynyt on ollut se, että sijoittajien kanssa on ollut hyviä dialogeja ja omaisuusluokka kiinnostaa, mutta niillä ei ole ollut allokaatioita laittaa kiinteistöihin. Eli sinänsä se, että se first close tuli nyt ja sellaisena kuin se tuli, niin se oli aika odotettua, koska me tiedettiin, ketkä sijoittajat on siihen tulossa, kunhan heiltä. Heillä on kassavirtaa ja allokaatiota siihen laittaa.

Samalla lailla. Nyt kun katsotaan eteenpäin, niin on useampi sijoittaja DD:ssä tällä hetkellä ja me tiedetään keskustelujen perusteella, ketkä sijoittajat on sellaisia, että ne haluaa nähdä sen tietyn kokoisena. Tietyt sulkemiset alla ehkä jo portfolio, jotta ne tulee. Eli siitä meille tulee näkyvyyttä siihen ja uskoa siihen, että se onnistuu, se varainkeruu.

Sitten jos mietitään sitä omaisuusluokkaa, niin itse asiassa nyt Nordic Real Estate IV, meidän value-add-strategia. Se tulee markkinaan ihan supermielenkiintoisena aikana. Me ollaan nähty Pohjoismaiden kiinteistöhintojen uudelleenhinnoittelu tässä, ja pitää muistaa, että tämä on pohjoismainen. Tämä ei ole mitenkään suomalainen rahasto. Niin täällä on Tanska ja Ruotsi esim. Residential-puolella todella kiinnostavia. Tällä hetkellä siellä on jo ensimmäinen sijoitus korvamerkittynä ja meillä on se optio mennä siihen tanskalaiseen Kööpenhaminassa olevaan uuteen kehitysprojektiin. Useampi muu projekti. Pipelinessä siinä sijoituskohde, mikä tarkoittaa sitä, että se on itse asiassa institutionaaliselle kansainväliselle sijoittajalle, joka ymmärtää kiinteistömarkkinaa, sijoittaa pitkäjänteisesti. Tämä on todella mielenkiintoinen hetki tulla siihen rahastoon, ja se on se, mikä antaa sen uskon kanssa siihen, että tämä varainkeruu tästä lähtee.

No niin, näistä isoista lippulaivarahastoista siellä kolme on nyt liikkeellä. Tosiaan metsässä tehtiin jo toinen sulkeminen tässä, mutta Caerus taas on sitten se, mikä on vielä lähtöruudussa, niin muistutatko sä vähän mikä tilanne siellä on? Milloin voi olettaa, että se pääsee liikenteeseen kanssa? Siinähän se on 500 miljoonan tavoite teillä.

Caerus on meidän eurooppalainen kiinteistövelkarahasto. Niin siellä tosiaan varainkeruu on käynnissä, mutta ei vielä ensimmäistä sulkemista. Siellä jos miettii sitä markkinaa, niin missä nyt on ollut paljon fokusta sekä sijoittajilla että meillä, on se, että olemassa olevassa portfoliossa, kun on ollut vähemmän myös exittejä, niin siellä on tehty paljon lainojen pidennyksiä, uudelleenrahoituksia ja muuta, mikä sinänsä tuo meille enemmän liiketoimintaa, koska meidän hallinnoitaviin varoihin tuossa strategiassa lasketaan vain työssä oleva raha, ja sitä on ollut enemmän, ja sillä myötä varainkeruu. Ehkä vähän vähemmällä fokuksella siellä, ja ihan odotusten mukaisesti aika moni sijoittaja poltti näppinsä Keski-Euroopassa kiinteistöihin tässä viimeisten vuosien aikana, niin siellä on vähän sama asia kuin mitä oli ehkä vuotta takaperin Nordic Real Estate -puolella, että sijoittajien kanssa hyvää dialogia. Ne tietää, että ne haluaa olla siinä segmentissä, mutta ei vielä ole allokaatioita, eli se etenee. Ei ole vielä ollut ensimmäistä sulkemista, mutta sinänsä aika odotusten mukaisesti.

Taisi olla niin, että ensimmäinen sulkeminen on jo tämän vuoden puolelta. Ensi vuoden alussa.

On tavoite siinä.

Joo, jes. Sitten kuluissa henkilöstömäärä laski kvartaali kvartaaleilla yhdellä henkilöllä. Onko tämä ihan kvartaalikohinaa niin sanotusti? Vai aletaanko me nähdä tässä sitä, että teidän kulutason kasvu pitäisi alkaa tasoittua, ja samalla se näkyisi myös henkilöstömäärässä?

Tämä kvartaali kvartaali -muutos, niin sanoisin, että se on enemmän ihan vain kohinaa. Mutta se on fakta, että kun me puhutaan meidän tukifunktioista tai platformista, niin siellä on jo useamman vuoden aikana tehty hyvinkin paljon investointeja siihen, että otetaan AI:ta käyttöön. Automatisointia, ihan siis manuaalisia prosesseja viedään automaattiseksi muuten, ja se tarkoittaa sitä, että kyllä me siinä nähdään, että sillä porukalla mikä meillä on ja niillä järjestelmillä mitä siihen nyt tuodaan, niin me tullaan pystymään pitämään se kulukokonaisuudessaan siellä enemmän tai vähemmän samalla tasolla ja kuitenkin hoitaa se meidän tavoitteena oleva 10 miljardia hallinnoitavaa. Varaa sillä samalla platformilla, sillä platformin.

Se on se suunnilleen 60 henkeä, eli neljäsosa teidän porukasta. Mites sitten jos katsotaan kuluja laajemmin, näitä sijoitustiimien kuluja? Teillähän monet tiimit on tosi hyvin kuitenkin jo resursoitu ja näin, niin miten sä? Miten sä näet sen kulupaineen tiimien puolella sitten nyt, kun mennään tähän seuraavaan skaalautumisen vaiheeseen liikevaihdossa?

No siis sielläkin selkeästikin on skaalautuvuutta, eli ei kulut kasva samassa tahdissa kuin liikevaihto kasvaa siellä. Siellä on. Ja nyt me aloitettiin meidän automatisointi- ja AI-puoli nimenomaan meidän tukifunktioista, missä meillä on paljon manuaalisia prosesseja. Sitä viedään totta kai myös sijoitustiimeihin käyttöön ja muuta. Eli näen siinäkin, että tulee olemaan jonkun verran kulunousua. Totta kai niitä ei voi pitää täysin flat, koska kun sä olet aktiivisena omistajana mukana niissä kohteissa kehittämässä, niin tarvitset tietyn määrän osaavia sijoitusammattilaisia, käsipareja per kohde. Mutta toki siinä, kun rahastot kasvavat, niin siihenkin tulee huomattavaa skaalautuvuutta.

Eli edelleen, niin kuin olette sanoneetkin koko ajan, että teillä on edelleen tavoitteena se, että nyt kun liikevaihto hyppää tässä seuraavan vuoden, kahden sisään näiden isojen varainkeruiden myötä, niin sitten se kulutaso tulee merkittävästi hitaammin siellä perässä, että se skaalautuminen tulee läpi. Sitten vielä kolmas tuloskomponentti teillä. Voitonjako-osuustuotot. Tässä sinä sanot toimitusjohtajakatsauksessa aika suoraan, että te odotatte voitonjako-osuustuottojen H2:lta. Odotatte hyvää irtaantumisaktiviteettia. Pystytkö yhtään valottamaan, että mahdollisesti mistä rahastoista tai ainakin mistä omaisuuslajeista tätä voitonjakoa voitaisiin odottaa?

Yksi, joka on helppo, on se, että Growth I -rahasto on voitonjako-osuuspuolen piirissä ja siellä tehtiin kesän aikana irtautuminen Asteesta. Eli siellä on yksi irtautuminen jo announstattukin ja signattu. Tämän lisäksi meillä voitonjaon piirissä on Nordic Real Estate I -rahasto, ja sitten meillä on Infra I ja Buyout XI, jotka nyt hyvien irtautumisten myötä lähestyy voitonjako-osuustuottoja. Ja kaikissa näissä on exit-prosesseja, irtautumisprosesseja käynnissä, että se on enemmän ajoituskysymys, että mikä niistä tulee H2:lle ja mikä tulee sitten ensi vuoden puolelle.

Just näin. Mutta jos nämä vetää yhteen, nämä rahastot, ja heittää palloa vähän pidemmälle kuin sinne uuteen vuoteen, sanotaan vaikka vuosi eteenpäin, niin siinä pitäisi olla ihan merkittävää potentiaalia, eikö näin? Kyllä, hyvä. Jäädään katsomaan, miten tuo varainkeruu edistyy ja mitä exitejä saatte tehtyä loppuvuonna. Ei muuta kuin tsemppiä loppuvuoteen sinulle ja tiimille. Kiitos.